2.3万亿美元信贷计划是否能够奏效？对于这个问题，我们认为，首先美联储的信贷支持在理论上的规模是很大的，但实际中也需要考虑贷款渠道、小微企业特点的问题。从美联储给出的最大规模上来看，这个最大规模确实是很大的。关键的问题是如何把贷款顺利地支持到需要资金的企业，渠道与可贷资金都很重要，而在美联储推出的这些项目中，给小微企业贷款的渠道可能是最有挑战性的。根据CNBC报道，截止美国时间本周一，薪酬保护项目贷款计划合计贷出380亿美元，约为最大可贷资金的10%。从节奏上，可能不能说很快，因为薪酬保护项目实际上在美国时间4月9日是扩容，其项目启动要更早于该时点，CNBC的报道也提到具体的小微企业贷款难的问题。

其次是对高收益债的救助，从美联储角度来说，其也需要尽量规避损失，所以其对高收益债也只是局部支持，更多低评级公司难以从这个理论规模最大的信贷支持项目获得资金。市场对Main Street的期待由来已久，所以美联储官宣该项目并未带来多少意外，但美联储表态购买高收益债则有些超出市场预期。那么，美联储可以买多少高收益债呢？美联储对这一点其实是有较高要求的，最直接的就是评级上的要求，其买入的资产范围要求BB-或Ba3级债券及以上，而且还要求是在3月22日之前评级为投资级别。这其实反映出美联储难以对所有资产提供信贷支持，美联储也需要规避损失。

另外，在贷款使用上美联储也做出要求，这部分要求合乎情理，预计不会制造更多门槛，但需要关注长期影响。

总体来看，美联储的信贷支持在理论上的规模是很大的，但实际中也需要考虑贷款渠道、小微企业特点的问题；从美联储角度来说，其也需要尽量规避损失，所以其对高收益债也只是局部支持，更多低评级公司难以从这个理论规模最大的信贷支持项目获得资金。不过，也需要指出的是，美国政府也在探讨更多地支持小微企业的财政刺激政策，从2万亿财政纾困到2.3万亿美联储信贷支持的启动（财政部用作企业贷款资本金的部分还没用完，美联储后续可以进一步扩大信贷支持），总体行动可谓迅速，这可能相比欧元区等海外其他经济体更为快速，虽然美元的供给将大幅增加，但也将可能从基本面等因素上作用于美元。

为什么美元指数仍较为坚挺？从市场的情绪来看，虽然当前美联储已采取多种措施进行大规模的流动性支持，但由于疫情发展具有独立性，因此在海外疫情尚未明显得到控制的背景下，作为避险货币的美元仍有较强的支撑。

在新冠疫情的影响下，疫情对于全球经济基本面的冲击逐渐显现，欧美主要经济体受到影响明显，新兴市场风险显著提升，避险情绪下对于美元的需求仍旧较为旺盛。

汇率作为货币之间相对价格的体现，权重货币的走势对于美元指数的影响也较为关键，欧元区同样作为海外疫情的重灾区，对比之下美元仍有优势。汇率作为货币之间相对价格的体现，权重货币的走势对于美元指数的影响也是较为关键的。作为美元指数权重最高的货币，欧元的权重占比达到了57.6。从欧元区的疫情和基本面表现来看，当前欧元区同样是海外疫情的重灾区，意大利、西班牙、法国、德国等国家疫情形势也较为严峻，基本面冲击同样严重，因此对比之下美元仍有优势。

从疫情的角度来看，当前海外疫情仍处在上升阶段，随着各国对于新冠疫情的重视程度不断加强，陆续采取更为严格的防疫管控措施，全球疫情的拐点对于美元指数拐点也有重要影响。从全球疫情的角度来看，海外疫情的走势一方面取决于世界各国对于疫情的管控措施，另一方面则取决于天气因素以及疫苗等药物的研发进展。随着各国对于新冠疫情的重视程度不断加强，陆续采取更为严格的防疫管控措施，全球疫情拐点的出现对于美元指数拐点也有重要的影响。

从美联储货币政策的角度来看，危机模式下美联储或难以避免走向财政货币化道路，对于美元指数，我们认为应当短期防范其升值风险，中长期防范其贬值风险。而从人民币汇率面临压力的角度，我们短期应当防范人民币贬值压力带来的资本外流风险，中长期应当注意人民币升值压力下的出口影响。为应对危机美联储将基准利率快速降至零利率，并推出力度空前的资产购买计划“无限量QE”。短期来看，无限量QE等政策将刺激美国经济，避险因素仍将使得美元指数维持高位，中长期来看，美联储维持美股企业“大而不倒”的救助方式，将使得全球金融市场将更加脆弱。同时，在当前美国货币政策和财政政策均力度空前的背景下，美联储未来或不可避免走向财政货币化道路，财政政策的大规模扩张配合无限量QE的货币政策，中长期美元或面临贬值风险。对应人民币汇率面临压力的角度，我们认为短期应当防范人民币贬值压力带来的资本外流风险，而中长期应当注意人民币升值压力下的出口影响。