摘要：

一、国内：经济活动进一步恢复，但不确定性因素仍存。6月中国制造业PMI小幅上升至50.9，前值为50.6，连续四个月在50之上；非制造业PMI为54.4，前值为53.6，同样连续四个月在50之上且呈持续回升状态。与此同时，昨日公布的中国6月财新制造业PMI为51.2，为今年以来最高，连续两个月处于扩张区间，预期50.5，前值50.7。

二、海外：6月美国经济显著好转。制造业PMI结束连续三个月的萎缩，ADP就业人数创历史最大增幅。总体上看，虽然美国最严重的经济衰退已经过去，但美国南部和西南部新冠感染病例重新激增，企业担心新冠病毒疫情可能再度爆发，市场或将继续面对疲弱的需求和断裂的供应链，叠加选举年的政治不确定性，因此，市场认为经济从新冠疫情引发的衰退中复苏的过程将是长期而艰难。

一、国内：经济活动进一步恢复， 央行调降再贷款、再贴现利率，引导金融机构让利实体

（一）国内经济：中国6月PMI显示国内经济活动进一步恢复，但不确定性因素仍存

6月中国制造业PMI小幅上升至50.9，前值为50.6，连续四个月在50之上；非制造业PMI为54.4，前值为53.6，同样连续四个月在50之上且呈持续回升状态。与此同时，昨日公布的中国6月财新制造业PMI为51.2，为今年以来最高，连续两个月处于扩张区间，预期50.5，前值50.7。

6月中国制造业PMI与前期相比，其改善主要源于新出口订单和价格指数（原材料购进价格及进口价格）的回升，其他分项整体未有较大变化，整体仍表现为生产强于需求。从分项数据看：

1、供需：边际持续改善。

与5月相比，6月生产回升0.7，至53.9，新订单回升0.5至51.4，其中新出口订单回升7.3至42.6，但需警惕的是新出口订单虽然在6月大幅提升，但仍位于荣枯线下，且处于金融危机以来的低位。

2、价格：双双回升。

出厂价格由5月的48.7升至52.4，原材料购进价格继续升，达到18年10月以来的高点56.8，较上月回升5.2。预计6月PPI环比由降转涨。

3、库存：原材料略升，产成品去库延续。

6月原材料库存回升0.3升至47.6，仍处历史较低水平，产成品库存下降0.5至46.8，表明采购显著改善，产成品去库延续，体现需求好转。

4、企业规模：大、中型企业改善，小企业继续恶化。

6月大型、中型企业全线改善，PMI均达荣枯线上，小企业出现恶化，其6月PMI为48.9，相比上月下降了1.9，小企业作为吸纳就业的主体，其经营恶化意味着意味着对就业和消费都应该谨慎乐观。

数据来源：wind，华融融达期货

总体来看，在疫情防控常态化下，国内经济活动有序恢复。但同时也要看到，不确定因素依然存在，当前海外疫情尚未得到有效控制，外部市场依然存在变数，且国内部分行业复苏压力依然较大，同时小型企业生产经营困难较大且反映订单不足的小型企业占比高于大中型企业。 

（二）、再贷款、再贴现利率调降，引导金融机构让利，间接定向降低实体融资成本

事件：央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%；再贴现利率为2%。央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

再贷款、再贴现是今年央行总量政策中的重要工具，此次调降利率能够更好地支持万亿左右再贷款、再贴现额度加快落地，但本次降息对实体信用扩张不产生直接影响，但可引导金融机构让利，间接定向降低实体融资成本。

二、海外：6月美国经济显著好转，制造业PMI结束连续三个月的萎缩，ADP就业人数创历史最大增幅

美国6月ISM制造业PMI录得52.60，为2019年4月以来最高水平，预期值和前值分别为49.70和43.10。数据显示，随着整体经济重新开放，美国经济在2月进入衰退后已出现好转，不断上升的感染病例数仍然对复苏造成了威胁。美国6月ADP就业人数增加236.9万人，创历史最大增幅，预期增加300万人，前值由减少276万人大幅修正为增加306.5万人，上修582.5万人。值得注意的是，美国6月非农就业数据，将提前一天至周四(7月2日)公布，料显示美国6月非农就业岗位增加309万个，较5月份的250.9万继续回升。

总体上看，虽然美国最严重的经济衰退已经过去，但美国南部和西南部新冠感染病例重新激增，企业担心新冠病毒疫情可能再度爆发，市场或将继续面对疲弱的需求和断裂的供应链，叠加选举年的政治不确定性，因此，市场认为经济从新冠疫情引发的衰退中复苏的过程将是长期而艰难。

来源:华融融达期货股份有限公司

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