（2021年1月）

一、12月下旬以来行情回顾

12月22日，英国变异毒株使新冠传播速度加快70%的消息令全球金融市场共振下跌，国内外棉花期货市场也暂停上涨，连续两日下挫；但在下游纱线市场产销两旺，棉纱价格继续较大幅度上涨，以及全球宽松货币环境将持续的驱动下，棉价很快重拾涨势，并于元旦后随着国内外金融市场大涨不断刷新前高。其中郑棉5月合约在1月8日涨至疫后反弹高点15610元/吨，累计较3月底低点反弹57%，近日因国内疫情形势趋紧，行情小幅回调；外盘则在良好的全球产消及美棉签约数据带动下，持续攀升至1月13日最高82.08美分/磅，累计较4月初低点反弹59%。

月内，由于国际棉价涨势强于国内，内外棉价差收窄，中国棉花价格指数与CotlookA指数价差从12月22日的1830元/吨收窄至1月13日的1082元/吨。棉纱涨势强于棉花，纱棉价差从7000余元扩大至近9000元，纺企纺纱利润维持较好状态。

近一月内，纺织企业在下游提前布局春夏市场，大量签订采购订单的情况下，成品库存降至近年低位，原料则处于持续补库状态，库存上升。据本网工业库存调查显示，截至12月底纺企纱线库存仅9.59天，环比减少4.35天；坯布库存15.07天，环比减少4.15天，均为近年来的低位；棉花库存环比上升7.46万吨达80.23万吨，回到2019年初的水平。多数纺企接单到春节前后，处于排单生产，无现货库存的状态，这在2018年中美贸易战爆发以来也属罕见。相应棉纱价格再上“台阶”，中国纱线价格指数从12月中下旬的22000元/吨左右，上涨2000元至当前24000元/吨一线，而上次出现这一价位是在2018年10月中美贸易战刚刚“开打”后不久。全球消费复苏的现状和预期，使棉纺产业下游进入补库状态。

二、市场运行展望分析

受到近日国内疫情防控形势趋紧；发达国家疫苗接种缓慢，全球仍深陷新冠大流行，从而影响经济复苏进程；金融市场泡沫积聚；尤其美国国内经济复苏及对外政策仍存在诸多变数等因素的影响，棉花价格短期内继续上涨的金融和需求端驱动力均有所减弱，但长期上涨趋势并未改变。

（一）新冠疫苗接种迟缓经济复苏形势不宜过度乐观

新冠疫苗上市带给市场的经济复苏乐观预期正在减弱中，主要源于疫苗接种进度迟缓，而病毒变异则十分迅速。根据世卫组织统计，目前全球已有40多个国家开始接种新冠疫苗，但都是高收入和中等偏上收入国家。截至1月8日美国人口接种比例仅2.02%，接种意愿最高的英国接种比例也仅2%左右，而相关统计认为，只有70%左右的人群具有免疫力才能达到群体免疫的效果。世卫组织首席科学家认为，2021年全球无法实现任何程度的群体免疫。这使得全球经济复苏仍将受到疫情的持续拖累。世界银行近日表示，2021年全球经济虽将增长，但复苏会是缓慢的。预计全球经济产出增加4%，仍比疫情前低5%以上。2022年全球增长再度放缓至3.8%。

近期美国公布的各项数据显示，劳动力市场恢复速度有所放缓，供应链面临挑战，但制造业活动继续复苏，制造业、建筑业和运输业劳动力需求强劲，住宅房地产交易强劲。消费者支出数据好坏参半，购物方式正从线下转至线上。这些数据一方面反映出，因病例攀高和社会冲突不断，疫情对经济的影响持续存在，另一方面供需两端的复苏趋势仍继续。

考虑各国为应对疫情冲击已推出巨额财政措施，并且在复苏放缓形势下财政和货币政策仍将持续，全球债务风险聚集，金融市场泡沫高企。可以说，全球经济复苏趋势不改，但为推动复苏付出的努力将推高市场风险，使价格波动的可能性增大。

（二）高等级资源紧张引领价格上涨

12月份起逐渐升温的纱线价格和下游补库行情，最为明显的特点是高支精梳纱受到市场明显青睐，下游补库需求旺盛，月中下旬纺企持续处于零库存和排单生产的状态。同时价格上涨明显，以本网中国纱线价格指数为例，1月15日精梳40S价格较上月同期上涨13.5%即3400元至28500元/吨，同期普梳32S则上涨9.3%即2050元至22000元/吨，精梳纱涨幅明显超过普梳，两种纱支的价差从此前3100元/吨扩大至近4500元/吨。高档纱线热销一是由于补库多为春夏季订单，轻薄衣物对纱支需求上升，一方面也源自市场对高档产品的上涨预期强，增强了相应补库力度。

从上游新疆棉企销售情况看，近期走货总体顺畅，加工型企业的销售已进入中后期，资源进一步向中间商和纺企流动。出于今年新疆棉整体质量下降，南疆高品质棉花尤显稀缺，加之当前郑棉价格刚刚达到南疆手采棉的收购加工成本，棉花企业目前主要库存对象为高等级棉，对后市上涨存在较强预期。

从进口配额的发放来看，今年国家也下调了滑准税配额的征税税率，客观上有助于企业降低进口成本，在国际市场上采购补充国内相对稀缺的高等级资源。

产业链上下游对高品质棉花及其制品均形成了较强上涨预期，这在一定程度上也将助长其价格。

（三）明年春播预期平稳对市场影响中性

去年新疆棉花种植面积小幅下降，受益于单产提高，棉花总产超过上年，本网1月初生产调查预计在535万吨。另据统计，截至1月17日新疆皮棉累计加工量已达532万吨，日增量1.7万吨，预计新疆产量仍有较大增长空间。新的一年，受益于棉花种植比较和绝对收益的巨大优势，预计新疆棉花面积仍有继续增长动力，但受限于水资源稀缺，政策或将继续约束面积扩充，种植面积保持稳定的可能性较大。今年内地棉花种植受到收益提高、棉价上涨因素的影响，预计降幅也将较前几年收窄。2021年国内棉花生产预计保持稳定，对市场价格的影响中性。

（四）美国重提设限新疆棉制品市场影响总体有限

美国海关和边境保护局1月13日表示对来自中国新疆的所有棉花和番茄产品实施区域禁令，这一“老调重提”被市场解读为特朗普政府在最后任期强化美国对中国立场，为拜登就职后缓和中美紧张关系设置障碍。随后英国、澳大利亚等美国盟友也纷纷跟随美国，对来自新疆的产品提出关切。受此消息影响，叠加近期国内疫情防控形势趋紧，郑棉盘面出现下跌。但对纺企实际产品出口，目前看影响并不明显。近年来我国对美欧市场棉制品出口占比持续下降，禁令明确适用于第三国加工和制造的产品，或对我国与RCEP国家间的纺服贸易产生一定影响。但一方面禁令实施本身存在弹性，一方面有效检测原产地存在一定难度，大规模设限可能性较低。但企业为规避风险，仍会减少部分新疆棉的使用，增加对进口棉配比，但影响的绝对量较为有限。近期美国政府明显加大了对华施压力度，美国国内政权交接期的市场风险上升，对外仍将采取更加极端的极限施压手段，这使得中美贸易的风险可能有所上升，具体影响仍有待观望。

三、市场趋势预测

纺企纱线产销活跃支撑了12月以来的棉花、纱线价格上涨。近期欧美疫情形势愈发严峻，国内疫情对市场活跃度的影响也有所显现。但美国制造业复苏，财政派发资金扶助居民消费，以及房地产市场复苏等，将从生产端到消费端持续拉动经济并促进纺服消费，国内局部疫情影响也将较为有限，整体市场复苏趋势将持续，但复苏的速度和强度受到疫苗无法充分发挥效力的影响，预计难以支撑市场价格较快上涨。

在上述过程中，中高等级棉花和纱线制品在国内供应下降，终端需求较上年增长的情况下，预计将有较好表现，市场也已普遍开始布局。

春节临近，棉纺织市场的购销活动仍在持续进行，部分纺企排单持续到节后3、4月份，近日郑棉下跌后市场点价成交活跃，来自需求方面的支撑仍然十分明显。我们认为当前棉价下跌为前期过快上涨后的正常回调，将为后期的回升积蓄力量，但价格是否会大幅冲高，仍保持谨慎乐观态度。毕竟明年的消费市场仍受到疫情和中美贸易关系的持续影响，中国供应链的优势能否继续保持，也需拭目以待。 

附表： 

棉、纺市场价格与价差表

单位：元/吨