自新冠疫情爆发已一年有余，虽然其荼毒仍在持续，但给社会活动造成的制约逐渐减弱。那么，在疫情渐趋可控的背景下，居于经济终端的消费需求会有何变化？

　　美国的消费vs 中国的出口。疫情冲击以来，美国经济增长仍主要依靠消费拉动。今年1 季度个人消费支出对美国GDP 环比增速的拉动率远远超过私人投资、净出口和政府支出的贡献。而从我国经济增长各部分来看，则以出口的表现最为突出，其中对美出口在我国出口增速中的贡献不容忽视，2020 年下半年我国出口同比增速超过12%，对美出口部分拉动我国出口增速就要超过4 个百分点。

　　补贴退通胀高，美国消费渐消。美国消费：耐用品高增，服务低迷。其实疫情后美国消费的恢复很不均衡，结构上存在着显著分化。服务消费部分受到疫情防控措施的制约，恢复进度明显偏慢，而商品中的耐用品消费自疫情后实现了较快反弹。从耐用消费品上来看，美国居民疫后支出主要集中在两个方面：一是机动车的购置，二是受“宅经济”带动的相关商品。归根结底，美国商品消费的高增长来自于财政对于居民收入的直接补贴，美国个人转移支付收入占总收入的比重一度超过30%。来自财政的转移支付推高了美国居民的收入水平，即便按照两年年均增速来计算，今年以来美国个人可支配收入季调同比增速仍接近10%。在服务消费受疫情制约难以恢复的情况下，收入的迅猛增长对商品消费高增速提供了有力支撑。但一方面，随着疫情对于美国经济的制约逐渐减弱，补贴政策的弊端开始显现，居民收入增速或将承压。高额的现金补贴使得居民就业意愿下降，美国劳动力市场迟迟难以恢复。

　　近期美国多地已宣布计划退出补贴，居民收入高增长态势或难以继续保持。

　　由于美国通胀水平的大幅攀升，使得居民实际收入下滑幅度更大，对美国消费需求构成进一步制约。另一方面，疫情对服务消费限制的解除，加之耐用品消费已经具备的高饱和性，使得美国需求结构面临由商品消费向服务消费的转换，这会给进口需求带来三成左右的回落，减弱我国出口的拉动力量。

　　收入增意愿复，我国消费望长。然而，在美国消费需求动力有所减弱的情况下，下半年我国消费或将迎来明显改善。收入增速渐复至疫前水平。首先，从居民收入情况来看，今年1 季度我国居民人均可支配收入增速13.7%，两年年均增速在7%左右，和疫情前8%-9%的增速水平已经颇为接近。而由于我国通胀水平较低，实际收入增速较名义收入增速相差不远。收入-消费增速差收敛，预防性储蓄需求下降。其次，从居民的消费意愿上来看，按两年年均增速计算，居民收入和消费支出增速差值也有收敛，央行储户问卷也反映出居民预防性储蓄需求下降，居民对于收入乃至失业担忧逐渐减弱，均有助于消费意愿改善。疫苗接种加速推进，夯实消费恢复基础。最后，从疫情的态势上来看，虽然局部地区又出现了疫情的反复，但我国新冠疫苗的接种正在加速推进，为最终削弱疫情对经济特别是消费恢复的制约奠定了基础。我们预计，下半年消费的恢复将以服务消费引领。其实二季度以来，服务消费已有比较明显的修复，如根据国税总局统计的增值税发票数据，五一假期旅游收入两年年均增长5.3%，收入增速已远高出疫情前的水平。随着居民收入和消费意愿改善，加上疫情态势的缓和，服务消费表现或更可期。