在第三季度中国经济增速降为4.9%的数据公布之后，新的数据显示，中国经济呈现出继续下滑的态势。国家统计局近期公布的数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。

来源 | 国家统计局

从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月略降0.1个百分点，但仍高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.5%，与上月持平，低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，表明制造业生产活动放缓。新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为48.8%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为46.7%，比上月下降1.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。

PMI是对企业采购预期的调查数据，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。从10月份国内制造业PMI所释放的信号来看，国内的制造业企业对未来的预期非常不妙。从数据变化，可以看到两个值得重视的迹象：

一是大中小型制造业企业的PMI指数都在下滑或者低位停滞。大中型制造业企业的PMI指数在继续下滑，中型企业的降幅最大；小型企业的PMI虽然与上月持平，但47.5%的指数远低于临界点，显示景气度最低。各种类型的企业都遇到景气下滑的问题，这与安邦智库（ANBOUND）研究人员的实际观察以及媒体的市场报道能够相互印证。

二是生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数等多项分类指数全面下滑，表明制造业在生产活动、市场需求、库存情况、用工需求、产业运行效率等多个方面都在下滑。基本上可以认为，国内制造业处于全产业链放缓之中。

除了这些直接影响外，如果结合国内其他宏观经济数据看，可以发现国内经济面临的更多问题。自去年以来，中国经济深受疫情冲击，最大的经济支柱——消费始终比较低迷，没有真正恢复。要知道，近年来消费一直是中国经济最强有力的支柱，2013-2019年，国内最终消费支出对经济增长的平均贡献率在60%左右，疫情之前，2019年最终消费支出对GDP增长的贡献率为57.8%，高于资本形成总额26.6个百分点。不过，2020年受新冠疫情冲击，最终消费支出对经济增长的贡献率约为54.4%。此消彼涨，投资和进出口对经济增长的贡献率有所提升。

去年下半年以来至今，由于国外疫情冲击生产，疫情控制相对较好的中国再度发挥“世界工厂”角色，为国内外市场生产产品。与国民经济整体增速、消费增长相比，工业增加值的增速相对较快。如2021年前三季度，中国GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%（其中，三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%）；前三季度，社会消费品零售总额同比增长16.4%，两年平均增长3.9%；固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，两年平均增长3.8%。与此同时，工业生产持续增长，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%。可以看到，工业增长对于中国的经济恢复所起的作用在增加。

在上述形势下来看PMI的持续下滑，我们有理由担心，在疫情冲击、国内需求低迷、全球供应链受阻的背景下，中国经济受到的影响已经深入“骨子”里，整体经济下行压力将继续加大。还有一些值得担心的因素正在滋长：一是国内企业债务危机不断爆发，在长期以来高速发展的房地产业，这一危机尤为明显；二是近两年中小企业大量死亡，产业生态普遍受损，劳动力的就业及收入预期受到打击，这会进一步影响消费。

2021年本来是全球经济和中国经济的恢复之年，但实际情况比预期的要复杂，经济复苏不如预期。中国经济大幅下滑的态势在今年下半年日益突出，将持续到明年上半年。对于正在转型的中国经济来说，这种结构调整的阵痛可能十分明显。政策层面的休养生息、放水养鱼，采取系统的支持政策来保护企业主体，对中国经济来说已经迫在眉睫！

来源：安邦咨询