01 旺季传统预期下，PTA向上驱动不足

上周五国际油价上涨，PX收于1043美元/吨，pta即期加工费215元/吨。装置方面，百宏250万吨装置恢复，pta负荷提升至80.3%。需求端，聚酯开工92.8%，终端织造开工回升至70%。综合来看，PTA维持供需两旺的平衡格局，供需矛盾仍然不突出。

产业链加工费及现金流情况来看，当前PX加工差仍居高位，周内PX产能利用率小幅下降，PTA供应增量明显，当周PX-N在401.43美元/吨，环比上升2.68美元/吨；PX-MX在55.10美元/吨，环比上涨1.29美元/吨；PTA则亏损严峻，本周期PTA现货加工费在115.04元/吨，环比下跌29.66%（暂不考虑醋酸成本）；聚酯品种中长丝因促销价格偏低导致现金流有所收缩，瓶片在近期新产能集中投放下现金流亦有下滑，短纤则在成本压力稍有缓解以及自身刚需支撑相对稳定背景下现金流有所修复提升。

历年7-8月为传统纺织淡季，但今年传统淡季行情下织造工厂负荷表现稳健。

据不完全统计，目前萧绍区域可能限产的聚酯产能大约有200余万吨的产能；下游织造行业暂未接到明确通知，当地印染企业部分可能限产30%-40%，但按照目前萧绍区域织机类型（主要是圆机）及印染企业开工率来看，萧绍工厂目前开工率仅在37.09%，浙江印染行业开机率则在67.08%，在本身开机低迷状态下，进一步限产的概率及幅度预计有限。但须警惕的是，低加工费下的PTA工厂是否有额外的减产/检修计划。

基于上述成本及供需端的表现，PTA装置检修或因故停车增加，持续的低加工差导致企业检修意愿上升；但亚运会期间聚酯可能降负的利空将部分和PTA检修的利多相抵消，具体关注聚酯减产的力度。调油需求减弱叠加PTA检修，PX预期继续走弱，产业链利润重新分配，绝对价格走势依旧看油品市场表现。乙二醇合成气法利润修复后，煤化工装置负荷提升，近期检修和重启共存，内地检修的影响减弱。

过剩是长线逻辑，乙二醇再度陷入深度亏损后，绝对价格跟随原料波动；可能穿插估值修复的中短期逻辑。短纤行业利润修复，开工平稳，库存中性，继续被动跟随原料运行。

02 询单气氛回升，积压坯布涨价难度大

不同于往年，涤纶长丝产销提升主要依赖于促销活动，今年涤纶长丝促销频率、让利幅度已明显收窄。据隆众资讯了解，当前涤纶长丝行业产能利用率维持在86%附近运行，短期内新凤鸣新沂一套30万吨涤纶长丝装置投产，虽又部分小装置又改产全消光、有光等情况，但8月-9月中，涤纶长丝供应总体处高位运行状态，当然高负荷归功于当前行业库存总体较低。

根据海关总署8月8日发布的最新数据，在外需下降、订单减少和去年高基数的影响下，7月我国纺织服装出口再次出现下降。按美元计，7月纺织服装出口同比下降18.3%，降幅大于全国货物贸易。1-7月累计同比下降10%，降幅较上月扩大1.7个百分点。从出口商品类别看，由于终端消费品订单减少，纺织品出口持续收缩，当月出口同比下降17.8%，环比下降3.6%。服装出口没有持续6月的复苏趋势，当月出口同比下降18.7%，环比增长3.5%。纺织品和服装前7月累计降幅均较上月进一步扩大。

当前需求端行业开工受生产利润及新订单影响负荷提升较为有限，原料采购较为谨慎，刚需为主，弹丝及坯布价格上行难度较大，工厂去库为主，考虑到终端纺织品服装出口大幅下滑，市场对三季度外单订单较为谨慎。进入8月底，工厂内冬季保暖面料新单接单情况小幅回升，内贸冬季纺服询单气氛升温，订单下达情况较上周有所增加，喷水织机面料布商趁机囤货气氛较好，织造工厂部分积压坯布亏本抛售，市场走货量稍有提升。

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