观点总结

外围市场：国际方面美债被大量抛售，表示了投资者对于美国降息预期的降温。不过美国褐皮书的发布，通胀压力放缓，或许使得美联储继续降息存在一定支撑。11月美联储降息以及美国大选结果均将扰动市场。国内方面在前期接连的货币政策、财政政策以及房地产政策的颁布之下，国内市场信心得到一定支撑。同时周内前三季度经济数据显示消费市场呈现回升向好态势，随着政策效果逐步体现，国内经济或将继续回升。

产业层面：国际周内印度棉花协会称产量预期同比减少，不过在巴西丰产以及美棉总产同比仍然回升的态势下，国际供给充足预期未变，在需求仍未明显回升的情形下，供需格局或仍将继续处于宽松态势。产业端或对盘面回升形成一定压制。国内籽棉大量收购供给端得到补充的同时套保资金入场，叠加下游订单继续回落，供需宽松格局下郑棉持续承压。短期可关注加工厂销售进度和套保情况。

一、市场价格回顾

本周国际棉价在周初回升之后震荡走弱，整体在71-73美分/磅波动。国内棉价整体偏强震荡，整体受20日均线压制。周内内外棉价差走扩，内外纱价格微幅回升基本与上周持平。涤纶价格回落，粘胶价格维持平稳。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉震荡运行  下游订单回缩

郑棉：多空因素交织  市场仍待指引

本周郑棉继续震荡行情。基本面无明显新增利多利空因素，供给端籽棉大量上市，加工量同比明显增加，供应端仍旧充足。而需求端“银十”旺季成色不足，下游订单显现回落态势，叠加纱厂库存相对充足，主动补库意愿不强，供需宽松格局仍存。籽棉大量上市套保资金入场使郑棉上行受制。宏观层面“特朗普交易”返场，利空盘面。不过多国进入降息周期，对盘面或有一定支撑。多空因素交织之下，盘面继续维持震荡。主力合约周度结算均价为14115元/吨，较上周上涨19/吨。

本周郑棉总成交量环比下降而持仓量环比增加，周内累计成交189.26万手，较上周减少13.64万手；持仓量63.62万手，折318.1万吨，增加3.51万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量3534张，折14.14万吨，较上周五减少358张。

现货：周内现货价格略有回调

周内现货价格窄幅波动，均值较上周略有回落。当前成交主体多以31双29级/单29为主，对应CF501合约，新疆库基差+850元/吨左右。本周中国棉花价格指数周均价15457元/吨，较上周下跌49元/吨，跌幅0.3%。

据本网调查，周内郑棉价格窄幅波动，新疆机采棉收购价整体也相对稳定，有微幅波动。截至10月25日，新疆机采棉收购指数6.31元/公斤，较前日上涨0.01元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前日持平。近几日，新疆地区机采棉收购价保持上涨走势，个别水杂较低衣分高的机采棉收购价已至6.5元/公斤左右。

2、国际市场：多空博弈之下纽期周内“忽上忽下”

本周纽期主力周初下跌后维持偏弱震荡态势。周内国际市场产业链并无明显指引性因素，盘面波动以资金博弈为主，周后期多头资金平仓带动盘面大幅下挫。最低跌至70.61美分/磅。在全球供需格局宽松以及“特朗普交易”的压制下，盘面上行乏力。ICE期棉主力合约周均结算价71.8美分/磅，较上周上涨0.87美分/磅，涨幅1.2%。同期国内现货棉价下跌，内外棉周均价差收窄。

从主要国家运行情况看，美国最新一周（10.11-10.17）美棉出口周报显示，2024/25年度陆地棉净签约较前一周增加6%，较近四周平均增加57%。装运陆地棉较前一周增加70%，较近四周平均增加16%。印度2024/25新花上市量持续增加，周内印度棉花日均上市量折皮棉达1.7万吨左右。价格方面，由于周内CAI对新年度棉花产量预期下降，S-6新棉价格较前一周微幅上调，仍处于近三年中等偏高水平。据印度棉花协会（CAI）最新发布的10月供需平衡表，供应端方面，2024/25年度产量预期513.8万吨，同比减少7.1%。巴基斯坦周内当地籽棉供应充沛，但因当地纱厂利润情况较差，不愿接受高棉价，因此当地棉价持稳略涨。从价格情况来看，目前旁遮普省较高等级新棉价格维持在17900卢比/莫恩德，折约78.30美分/磅，较前一周略上调约0.45美分。

3、纺织市场：订单不足之下成品开始累库

周内下游市场订单继续回落，原料价格小幅回落叠加需求不足，纱价周后期再度下行。目前下游仍以低支纱走货为主，周内16s和21s成交较好。也有纺企反馈JC40s走货略有回升。纱厂总体开机率较为稳定，在订单下滑的情形下，纺企成品库存整体呈现回升态势。市场反馈消费还存在降级现象，这令企业盈利和织造增值空间受阻。本周中国纱线价格指数周均价21740元/吨，较上周上涨8元/吨。同期外纱价格微幅上涨，内外纱周均价差负值微幅扩张至669元/吨。

本周涤纶短纤基本面变化有限，价格走势由成本和需求共同引导，整体价格区间变化不大。在部分短纤货源促销条件下，厂家去库明显。粘胶短纤周内市场整体维持稳定，工厂开工率在86%左右，与上周基本持平。周内粘胶短纤价格整体维持平稳，下游人棉纱市场成交氛围一般，不过30s市场动销，主要是用于生产钻石棉面料，其它规格人棉纱市场交易量不大，价格僵持为主。

三、宏观经济

【美联储褐皮书：美国经济活动变化不大 通胀压力继续缓和】美联储周三公布的褐皮书显示，9月至10月上旬，美国经济活动变化不大，企业招聘人数有所增加，延续了近期的趋势。尽管9月份就业、消费者价格和零售销售等官方统计数据意外强于预期，但美国经济仍在继续放缓。随着近期一系列强劲的经济数据公布，投资者减少了对美联储未来降息幅度的押注。

【美债周内遭大量抛售】投资者对美联储的降息预期降温，令美国债券市场掀起了一轮猛烈抛售潮，本周2年期、5年期、10年期及30年期的美债收益率全线走高，其中10年期美债收益率已升至7月以来的最高点，已经对全球市场也造成了不小的冲击。

【前三季度社零同比增3.3% 消费市场呈现回升向好态势】24日，商务部消费促进司负责人介绍我国消费市场情况时表示，9月份，消费品以旧换新政策效能不断释放，消费市场呈现回升向好态势。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.11万亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。前三季度，社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面本周美债被大量抛售，支持美国强劲经济数据支持不需要剧烈降息的观点，表示了投资者对于美国降息预期的降温。不过美国褐皮书显示通胀压力放缓，使得美联储继续降息存在一定支撑，但不排除美国大选的不确定性或是企业放缓投资、招聘等主要原因，美国大选以及11月降息结果或一定程度上也将扰动市场。国内方面在前期接连的货币政策、财政政策以及房地产政策的颁布之下，国内市场信心得到一定支撑。同时周内前三季度经济数据显示消费市场呈现回升向好态势，随着政策效果逐步体现，国内经济或将继续回升。

从国际市场运行情况来看，周内印度棉花协会发布10月供需平衡表称产量预期同比减少，不过在巴西丰产以及美棉总产同比仍然回升的态势下，国际供给充足预期未变。美国最新一周出口数据虽环比回升，但整体表现仍然平淡，供需格局或仍将继续处于宽松态势，产业端或对盘面回升形成一定压制。

从国内市场运行情况来看，国内新棉开始大量上市，供给端得到补充，同时套保资金持续入场，也给予盘面一定压力。随着传统旺季成色不足且接近尾声，国内下游市场订单持续回落，短期拖累盘面上行。在当前需求较为疲弱的条件下，棉农交售随行就市，市场或可关注轧花厂销售及套保进度。中长期可关注双节临近下游提前补货带来的需求提振。

文章&图片来源于：棉花展望、中国棉花信息网、官方媒体/网络新闻