观点总结

外围市场：国际方面特朗普在经济政策方面主张“减税+关税”的政策组合，市场担忧会推升美国的通胀前景，对于全球疲软的需求或将产生进一步抑制预期。国内方面各项政策措施的推动落实，或将促进四季度经济企稳回升，但后续政策落地节奏以及特朗普胜选后是否给我国出口带来冲击仍需持续关注。

产业层面：国际南半球新棉播种即将开始，下一年度暂维持丰产预期，令供应端难生变数。需求端虽然近期美棉出口签约维持强劲态势，但出口和签约进度仍位于近五年最低位，最新USDA报告再次调减美棉出口预期，全球棉花偏宽松的供需格局使得棉价上方反弹受限。国内收购成本逐步锁定，套保资金逢高入场持续压制盘面，叠加金九银十结束后下游需求走弱，虽然短期“抢出口”以及国内政策增量或对价格形成一定支撑，但中长期来看供需偏弱格局叠加特朗普加征关税政策的隐忧，棉价难现利好驱动。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价均呈现先跌后涨的震荡态势。国际棉价周一到周三震荡下行，周四增仓反弹，周五冲高后小幅回落，但仍收在20日均线上方。国内郑棉走势与纽期走势相似，周一至周三连续收阴，周四周五冲高至前期震荡区间上沿后小幅回落。周内内外棉价差缩小，内外纱周均价小幅收窄。替代原料涤纶以及粘胶价格稳中略涨。

二、基本面动向

1、国内市场：基本面缺乏利好 宏观干扰有所放大

郑棉：下跌未破位 重回震荡区间

本周郑棉先跌后涨，整体仍呈现震荡态势。周内产业端仍维持偏弱格局，供应端籽棉收购进入尾声，加工量同比明显增加，产量或存在继续小幅上调空间，需求端进入淡季市场订单进一步下滑。同时周内宏观对市场影响较为显著，周前期市场对美国大选存在担忧，棉价连续三日小幅下跌。大选落定后外围利空暂时消化，叠加国内刺激政策加码，使得棉价再次反弹至14250元/吨附近的震荡区间上沿。主力合约周度结算均价为14066元/吨，较上周上涨12元/吨。

本周郑棉总成交量以及持仓量环比均有所增加，周内累计成交232.77万手，较上周增加36.71万手；持仓量72.46万手，折362.3万吨，增加7.4万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量3307张，折13.23万吨，较上周五减少31张。

现货：现货价坚挺 纺企采购放缓

本周国内棉花现货价格跟随期货市场先跌后涨，均值较上周下降。当前收购进入后期，成本固化使得短期基差虽略降但仍然偏强，总体在600-800元/吨附近。棉花企业销售较为积极，双29/双30优质资源价格坚挺持稳，部分中低等级资源价格略有让利，随着纺织企业订单减少，成品销售略有压力，需求有所减弱，整体成交量较上周略减少。当前部分新疆库21/31双28双29含杂较低成交价在14500-14900元/吨。本周中国棉花价格指数周均价15350元/吨，较上周下跌87元/吨，跌幅0.6%。

本周新疆机采棉和手摘棉收购价均稳中略跌。周内机采棉收购指数从6.34元/公斤下跌至6.32元/公斤，周内下跌0.02元/公斤；手摘棉收购指从6.96元/公斤下跌至6.92元/公斤，周内下跌0.04元/公斤。截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度94%，较前一周增加11个百分点。其中，北疆棉区采摘工作已基本结束，采摘进度约100%，较前一周增加约2个百分点。南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点；东疆棉区采摘进度约100%，较前一周增加4个百分点。周内北疆地区持续阴雨天气，棉农加快交售进度。南疆喀什地区尚未交售籽棉量较多，其次为阿克苏地区。

2、国际市场：产业内外多空交织 期棉难破震荡区间

本周国际棉花先跌后涨，波动率略高于上周。周初受美元走强和原油价格下跌，盘面小幅承压，周中因美国大选结果落地，市场担忧未来消费或受影响，盘面最低跌到68.95美分/磅，触及近两月低点。周后期因美棉出口签约维持强劲态势，纽期主力大幅收涨，收复70美分/磅一线。周末USDA月报发布，尽管全球期末小幅减少，但因美棉出口预期再度调减4.4万吨，整体调整中性偏空，期棉小幅承压。整体来看，周内产业内外多空交织，棉价窄幅波动，未出现明显方向性指引。ICE期棉主力合约周均结算价70.32美分/磅，较上周上涨0.2美分/磅，涨幅0.3%。同期国内棉价现货价格小幅下跌，国际棉价现货价格小幅上涨，内外棉周均价差缩窄。

从主要国家运行情况看，美国最新一周（10.25-10.31）美棉出口周报显示，2024/25年度陆地棉净签约较前一周增加21%，较近四周平均增加51%。装运陆地棉较前一周增加9%，较近四周平均增加51%。印度周内新花上市量恢复至排灯节前水平，日均上市量折皮棉达2万吨左右降。价格方面，由于周内新棉恢复上市，S-6新棉价格较前一周小幅下调，目前报价在54950卢比/坎地，折约83.20美分/磅，较前一周下调约0.3美分，价格维持近三年中等水平。巴基斯坦近期当地棉区天气炎热干燥，采摘条件良好，新棉持续上市。但由于较高等级资源较少，轧花厂惜售情绪增加，无意下调棉价。从价格情况来看，目前旁遮普省较高等级新棉价格维持在17900卢比/莫恩德，折约78.30美分/磅，较前一周基本持平。

3、纺织市场：开机尚稳 产销略放缓

本周下游市场维持淡季特征，缺乏主流畅销品种，局部低支纱和32S赛络纺成交尚可，但较前期也有所下降。纱厂订单减少，成品库存呈增加趋势，部分达到20-30天，内地多数纱厂开机仍有一定限产减产现象。下游资金流紧张，织造企业开机率维持偏低位，贸易商补库也呈现观望状态，纺企对原料采购保持随用随买策略。由于出疆棉运费较高，目前内地库新疆棉基差偏高，企业用棉成本整体下降有限。周初纱线价格小幅下跌，周后期价格有所修复，总体基本与上周持平，棉纺行业盈利压力仍然较大，对后期市场心态也较为谨慎。本周中国纱线价格指数周均价21640元/吨，较上周下跌54元/吨。同期外纱价格下跌70元/吨，内外纱周均价差负值微幅收窄至646元/吨。

本周涤纶短纤期货主力价格宽幅震荡，交易价格底部大幅提升，结算价格由周一的6858元/吨抬升至6952元/吨，现货价格相对持稳，在7065元/吨-7100元/吨区间波动，价格重心较上周略有上移。粘胶短纤市场装置维持稳定运行，产量较上周基本持平。本周粘胶短纤行业开工率维持85.8%左右。周内粘胶短纤价格整体平稳，1.2D粘短价格在13700元/吨左右，1.4D粘短价格在13550元/吨左右。

三、宏观经济

【特朗普当选美国总统】当地时间6日凌晨，美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。特朗普将于2025年1月20日重返白宫，迎来一个新的四年任期。特朗普在经济政策方面仍然主张“减税+关税”的政策组合，或会整体推升美国的通胀前景。

【美联储如期降息25bp】当地时间11月7日，美联储宣布降息25bp，将政策利率区间调降至4.5-4.75%区间，缩表节奏继续维持在$600亿/月。11月议息会议决议符合预期，鲍威尔强调美联储将坚守通胀及就业目标，声明措辞略显鹰派。如无意外，美联储将在一段时间内保持平缓降息步伐。

【中国人民银行召开外资金融机构座谈会】中国人民银行6日召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。金融业的高水平对外开放将有利于我国更好地融入全球经济体系，有利于我国金融业的规范化、国际化发展。

【10月CPI同比涨幅略有回落】10月，全国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，环比下降0.3%，上月为持平。10月份，消费市场运行总体平稳，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI环比下降，同比上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美联储11月如期降息25个基点，但市场对后续降息速度和节奏存在一定分歧。美国大选尘埃落定，特朗普在经济政策方面主张“减税+关税”的政策组合，市场担忧会推升美国的通胀前景，对于全球疲软的需求或将产生进一步抑制预期。国内方面政策正加力推进地方隐债置换，同时推动金融业高水平对外开放。各项政策措施的推动落实，或将促进四季度经济企稳回升，但后续政策落地节奏以及特朗普胜选后是否给我国出口带来冲击仍需持续关注。

从国际市场运行情况来看，短期内北半球异常天气预计仍对棉价形成阶段性支撑。但南半球新棉播种即将开始，下一年度暂维持丰产预期，令供应端难生变数。需求端虽然近期美棉出口签约维持强劲态势，但出口和签约进度仍位于近五年最低位，最新USDA报告再次调减美棉出口预期，全球棉花偏宽松的供需格局使得棉价上方反弹受限。

从国内市场运行情况来看，籽棉收购进入后期，收购成本逐步锁定，套保资金逢高入场持续压制盘面，叠加金九银十结束后下游需求走弱，盘面以承压偏弱震荡运行为主。虽然短期“抢出口”以及国内政策增量或对价格形成一定支撑，但中长期来看供需偏弱格局叠加特朗普加征关税政策的隐忧，棉价难现利好驱动，后续方向或仍需等待宏观更明显驱动指引。

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