中国棉花网专讯：随着前期宏观情绪逐步降温，棉价逐渐回归产业面。目前，多空因素交织，暂时无明显驱动能打破现有平衡，郑棉的价格波动率在持续降低。我们从几个方面来分析一下棉花供需状况：

全球棉花供应

根据USDA11月供需数据来看，美棉出口下降，期末库存调增；全球产需均有所调减，调减2024/25年度全球棉花产量10.01万吨至2529.24万吨，调减需求11.32万吨至2508.34万吨，但对于印度产量进行下调，导致全球期初库存对应调减，期末库存下调12.63万吨至1648.08万吨，期末库存调减对冲了全球需求偏弱的利空影响，整体数据中性偏空。

国内供需状况

进入到11月下旬，国内新棉采收基本结束，新年度轧花厂收购心态谨慎，棉农交售积极，交售价格长期稳定，基本维持在6.2-6.6元/公斤，折合皮棉成本14300-14800元/吨。目前，新棉加工仍处于高峰期，加工量和进度均明显快于去年同期，截至11月23日，新疆棉累计加工394.48万吨，加工进度超过6成，其中328.77万吨已完成公检。虽然今年棉花质量指标不及去年，但供应端持续宽松。

新旧仓单更替

根据交易所规则，N年度标准仓单有效期是N+1年11月份的第15个交易日，也就是2023/24年度仓单需要在2024年11月21日之前全部注销，截至2024年11月20日，2023/24年度仓单数量1906张，折合皮棉7.62万吨，也就说本月有约7.62万吨仓单转化为现货。随着新棉逐渐上市，2024/25年度仓单数量也在稳步增长，截至11月25日，2024/25年度仓单叠加有效预报1012张，折合皮棉4.05万吨，但考虑到目前期现倒挂，期价没有给出较好的套保点位，上游企业套保做仓单积极性并不高。

下游淡季特征明显

下游处于消费淡季，新增订单数量下滑，市场成交较为清淡。由于供应宽松且纺纱利润持续不佳，纺企维持较低原料库存，随用随买，目前成品库存有累积趋势。截止到10月底，全国商业库存288.72万吨，环比增119.86万吨，工业库存82.36万吨，环比增3.75万吨。

整体来看，国内增产基本成定局，供应持续宽松，下游需求表现不佳，对于盘棉支撑力度有限；同时，新棉成本固化，期现倒挂，一定程度上限制棉花下跌空间，短期对于郑棉维持底部震荡思路。

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