人民币对美元为何贬值？未来走势会如何？

近期，海外扰动不断，欧元、英镑、日元等非美货币下挫。12月以来，人民币汇率震荡下行，离岸人民币对美元再度跌破7.3关口，最低触及7.31，创2023年11月以来新低。美元指数则在最近两个交易日里保持强势，有震荡回升的态势。人民币对美元为何贬值？未来走势会如何？

人民币下跌主要原因

关税等外部扰动打压非美货币

业内机构分析，人民币下跌主要来自于两方面的原因：一方面市场对特朗普关税政策的预期以及中美关系的不确定性，让不少投资者押注非美货币下跌；另一方面美联储的政策预期变化以及美国经济数据的强劲表现，使得美元成为避险资产，吸引了大量资本流入，美元指数在近期显著上升，对人民币形成压力。

受此前美国当选总统特朗普支持美元言论、市场对欧洲央行下周大幅降息预期升温等影响，12月2日美元指数快速冲高，给包括人民币在内的非美货币带来贬值压力。

还应看到，一方面，在前期美元指数大幅上涨过程中，人民币对美元贬值幅度相对有限，积累了一定的被动贬值动能，这会在美元指数反弹过程中逐步释放。

另一方面，12月2日国内10年期国债收益率大幅下行，中美利差扩大等，也都会对人民币汇价带来一定的影响。

业内专家提醒，根据近年来的数据表现，从人民币汇率走势看，汇率弹性显著增强。同时，人民币对一篮子货币汇率保持在100附近，反映人民币汇率整体走势稳定，人民币仍是强势货币之一。 市场对特朗普关税政策的预期以及中美关系的不确定性，让不少投资者押注非美货币下跌。业界现在普遍认为，特朗普上台后，加征关税等举措会进一步加剧美国通胀情况，使得美联储不得不放缓降息的步伐。另外，特朗普提名贝森特担任财政部长，显示新一届政府可能采取“激进贸易+温和财政”的政策组合，这种政策预期提振了美元的强势。美元指数走强，给包括人民币在内的非美货币带来贬值压力。美国经济数据的强劲表现以及美联储的政策预期变化，使得美元成为避险资产，吸引了大量资本流入，美元指数在近期显著上升，对人民币形成压力。从数据来看，美国现在整体经济的表现还是超出市场预期，这让美联储的降息节奏受到影响，未必像之前预期的快速和大步。美元指数的上扬，相对的是所有非美元货币的贬值，人民币也不例外。市场对人民币的补跌预期。在前期美元指数大幅上涨过程中，人民币对美元贬值幅度相对有限，积累了一定的被动贬值动能，这会在美元指数反弹过程中逐步释放。

人民币汇率稳定基础坚实

摩根士丹利预测，强势美元行情将在年底达到顶峰，并在2025年逐渐减弱。兴业研究在最新研报指出，美元汇率修复高估状况预计将持续一段时间，令非美货币迎来喘息。同为融资货币的日元汇率反弹，也将对人民币汇率形成牵引，预计12月人民币汇率稳中有升，这也符合岁末年初季节性规律。

关于未来人民币的走向，黑崎资本首席战略官陈兴文认为，尽管人民币短期内可能会承压，但长远来看，经济的企稳将为汇率的稳定乃至升值奠定基础。陈兴文表示，此前市场最为担心的房地产市场，目前有明显的企稳态势，几个指标可以佐证。一是各地土地拍卖再现热闹的抢购现象，溢价情况卷土重来；此外全国多地首套房贷款利率出现上调，重回“3字头”。近期国家统计局公布的10月份主要经济数据显示，消费、服务业、进出口等显著改善，就业与物价稳定，经济运行中的积极因素持续增多。未来人民币会在7.0到7.5之间波动。

高盛在其研报中更是直言，中国经济的韧性和潜力远超预期。宏观经济持续向好，将对外汇市场的稳定形成有力支撑。

此前，人民银行国际司负责人刘晔在国务院政策例行吹风会上表示，我国国际收支保持平稳，外汇市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，市场韧性也显著增强，而且近期出台的一揽子增量政策明显改善了市场预期，经济回稳向好态势进一步巩固和增强，这是当前人民币汇率保持基本稳定的根本支撑因素。

大摩：人民币汇率：贬值到7.6。2018-2019年为应对关税冲击，人民币大幅贬值11.5%，但大摩认为，由于对美贸易敞口的减少、为防范资本外流，本次更倾向于温和的人民币贬值。大摩预计，美元兑人民币汇率将在2025年年底达到7.60，到2026年年底将达到7.75。

高盛：人民币汇率：贬值到7.5。高盛认为，关税影响会部分受到国内消费和货币贬值的抵消。高盛外汇策略师预计，到2025年底，人民币汇率将贬值至7.5。显然，汇率上人民币贬值是外资共识，只是幅度大小而已，目前离高盛预计的7.5还有3-4%的空间，较大摩小一些。

瑞银：关税冲击可能会推动政府加码对居民消费的支持，并且落实更多结构性改革。我们预计2025年底人民币兑美元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值作为宏观政策工具。

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