观点总结

外围市场：国际方面美国经济数据疲软（服务业PMI萎缩、长期通胀预期新高）加剧市场对经济的担忧。特朗普虽对有利好中美贸易协议言论，但市场趋于谨慎。国内层面释放“积极财政+适度宽松货币”信号强化逆周期调节，叠加“两会”政策预期升温，宏观环境呈现“外弱内稳”格局，风险偏好边际改善。

产业层面：国际巴西新棉供应稳定，美棉新季种植面积预期同比下降将近15%，但全球供应仍显充足；美棉出口签约与装运量环比回升（装运创年度新高），需求端阶段性改善支撑棉价。宏观动荡对需求影响或将继续体现。国内商业库存小幅下降，下游纱厂成交回暖但原料采购仍偏谨慎，需求端支撑有限。政策面利好以及 “两会”预期提振市场信心，叠加传统旺季临近，棉价短期或偏强震荡。关注14000元/吨关键阻力位能否突破。

一、市场价格回顾

本周国际棉价周初走强随后呈现回落态势。因美国总统日，周一ICE休市，周二受美元走软以及市场预期美国新棉种植面积将减少的情形下，美棉主力上涨至最高69.25美分/磅。随后盘面在多头获利了结之下有所回落。郑棉周内维持偏强走势，主力合约周一、周二继续上涨，随后维持偏强震荡，最高涨至13930元/吨。周内内外棉价差小幅走扩，内外纱周均价继续上涨。替代原料涤纶短纤周均价有所回落；粘胶短纤周均价平稳。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉走强 皮棉采购仍以刚需为主

郑棉：宏观&产业发力 棉价继续走强

本周国内新棉公检量继续小幅增加。二月中旬发布的最新工商业库存数据较1月底均有所下降，需求端来看，目前已临近传统旺季，下游产业已复工，纱线成交情况较上周有所回升，市场对旺季有一定预期，纱厂用棉情况较前期有所提高，不过补库情绪暂未有明显提升。国内供需宽松格局虽仍然存在但略有收紧。同时春节后国内宏观持续发力，“两会”即将到来，市场对于会议期间或释放更多利好政策有一定预期，支撑盘面运行。主力合约周度结算均价为13857元/吨，较上周上涨144元/吨。

相较于上周，本周郑棉总成交量有所下滑，持仓量有所增加。周内累计成交138.25万手，较上周减少17.94万手；持仓量86.62万手，折433.1万吨，增加2.89万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量9284张，折37.14万吨，较上周五增加633张。

现货：价格走强 下游采购仍显谨慎 

周内现货价格继续走强，下游纱厂整体刚需采购原料。新疆巴州区域机采棉无主体颜色级双28以上含杂2.5%以内对应2505合约疆内库销售基差在500-600元/吨左右，提货价在14350-14500元/吨。本周中国棉花价格指数周均价14945元/吨，较上周上涨86元/吨，涨幅0.6%。

2、国际市场：多头获利离场 纽期冲高回落

虽然周初美国国家棉花总会对美国新棉种植面积发布数据显示同比减少14.5%，市场对供应减少有一定反应，且周一美元继续呈现回落态势，本周国际棉价开盘上调,但供需宽松预期仍然存在，随着多头获利离场，纽期价格呈现回落态势，周后期美元再度回落也未能支撑。ICE期棉主力合约周均结算价67.83美分/磅，较上周下跌0.37美分/磅，跌幅0.5%。同期国内现货棉价走高，内外棉周均价差走扩。

从主要国家运行情况看，美国约24%的植棉区受旱情困扰，较前一周（30%）减少6个百分点；其中得州约24%的植棉区受旱情困扰，环比基本持平。从近期美棉区天气情况来看，整体降雨偏多旱情略有好转，但棉区旱情区域仍大于去年同期，后续需持续关注旱情对于新年度植棉预期的影响。2.7-2.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约70874吨（含签约71690吨，取消前期签约816吨），较前一周增加28%，较近四周平均增加18%。装运陆地棉67653吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加39%，再度创下年度以来最高单周装运量。印度本年度棉花上市高峰已过，日均上市量降至1.6-1.8万吨左右。价格方面，受纽期冲高回落影响，周内当地皮棉价格小幅上调，目前S-6品种报价在54050卢比/坎地，折约79.35美分/磅，环比上周上调约0.5美分。巴基斯坦周内大部分棉区天气干燥，旁遮普省政府正在推动2月和3月的早播棉花种植，信德省南部早播棉田近期苗情略有改善。当地本年度棉花成交低迷，多数纱厂持观望态度，随着纽期小幅走强，进口棉需求也有所放缓，当地多数纱厂的库存已满足至2025年第二季度乃至更远期的的用棉需求。目前较高质量等级资源维持在17750卢比/莫恩德，折约77.20美分/磅，环比上周基本持平，持续处于年度以来偏高水平。

3、纺织市场：下游成交情绪回暖

本周下游市场情况较上周转暖，从坯布市场走货情况来看，成交有所转好。纱厂成品库存整体仍然不高，下游询价增加，上周纱线涨价逐步被市场接受，本周纱线成交较上周有所放量，有部分纱厂随棉价走强再度小幅上调纱价。部分纱线市场反馈，目前全棉纱32支以及精梳40支走货相对较好。本周中国纱线价格指数周均价21216元/吨，较上周上涨96元/吨。同期外纱价格上涨67元/吨，内外纱周均价差负值收窄至806元/吨。

本周涤纶短纤期货主力价格结算价从6990元/吨下跌至6974元/吨，交易价格重心较上周五明显下移。现货价格在6950-6995元/吨区间震荡。粘胶短纤上游原料主料溶解浆市场呈盘整或平稳态势，波动幅度极小。成本端支撑力度较为有限，难以对粘胶短纤价格形成强力支撑。粘胶短纤市场整体维持平稳状态，连续多日价格保持持平。中高端粘胶短纤货源主流商谈价格稳定在13600 - 13850元/吨附近承兑。

三、宏观经济

【央行行长潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策】中国人民银行行长潘功胜应邀出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会，并作主旨发言。潘功胜指出，2024年，中国经济持续回升向好，实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来，中国政府推出了一揽子增量政策，有效提振社会信心，经济明显回升。下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。

【美联储公布1月会议纪要：通胀率略高 经济前景不确定】当地时间2月19日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）1月28日至29日的会议纪要。会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。

【美将对进口汽车征收25%左右的关税】美国总统特朗普18日说，美国将对进口汽车征收25%左右的关税，他将于4月2日正式宣布这一关税措施。

【美国服务业PMI意外萎缩、创两年多新低，制造业扩张超预期】2月21日周五，标普全球公布的数据显示，美国2月服务业PMI初值意外陷入萎缩，创2023年1月以来新低；此前诸多时间都疲软的制造业继续改善，再度扩张，且好于预期；受服务业拖累，2月Markit综合PMI初值创下2023年9月以来的最低。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面本周美国多项经济数据呈现疲软态势，消费者长期通胀预期升至1995年以来新高，服务业PMI陷入萎缩等等，各项数据或呈现出美国经济仍面临一定压力。美联储会议纪要显示，美国通胀率仍然略高，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持4.25%至4.5%之间。同时，特朗普称或与中国达成新的贸易协议，但从近期几次市场反应也可以看出，市场对特朗普的发言所展露的情绪越发谨慎。国内方面潘功胜表示中国会进行更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。同时“两会”临近，市场对于政府释放更多利好政策也有所期待。

从国际市场运行情况来看，供应端来看，前期巴西新棉供应或仍稳定且有上涨预期，本周美国国家棉花总会公布美国新棉种植面积预期，同比减少将近15%,供应端虽有一定缩窄迹象但仍显充足。需求端来看，宏观格局持续动荡，美棉出口最新数据也显示签约量和装运量环比均长，装运量更是创年度内新高，对盘面上有一定支撑。整体来看国际棉价或仍将震荡为主。

从国内市场运行情况来看，最新商业库存（截至2月15日）较1月底小幅下降。产业下游市场情形较前期走好，但纱厂谨慎心态下，采购原料情绪并未有明显回升，需求端对原料价格有一定支撑但目前来看有限。目前产业需求端有一定走好迹象，但传统旺季订单落地情况仍待关注。短期来看市场心态向好对国内经济市场有利好支撑，棉价或继续偏强震荡为主，关注是否能突破14000元/吨。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻