观点总结

外围市场：国际方面全球宏观风险显著升温：特朗普对欧盟、中国等加征关税引发贸易摩擦升级，资金避险情绪阶段性走强，但美国经济数据走差，美元短期难有上行趋势，国际棉价或震荡为主。国内层面两会临近，市场对稳增长政策（如扩大内需、产业升级）预期升温，但外部利空压制出口需求。

产业层面：国际USDA展望论坛调减新年度全球棉花产量、调增消费，期末库存小幅下降，对棉价形成基本面支撑；但美棉周度签约量环比大幅下滑，叠加特朗普关税政策冲击全球贸易链，需求端或持续承压。国内供给端新棉加工接近尾声，库存高位压力未消；需求端虽进入“金三”传统旺季，但下游订单增量不足，纱厂以刚需补库为主，旺季不旺特征明显。叠加美国对华加征20%关税，对美出口订单或进一步受限，需求端短期难现强支撑。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价均呈现弱势运行。在宏观数据走弱以及多头平仓的情形下，外盘周内走弱，周后期特朗普关税传言再出，美元走强再度加剧国际棉价走软。美棉主力从周一最高68.19美分/磅跌至周五最低点65.18美分/磅。郑棉周内价格跟随国际棉价有小幅走软，周五在特朗普再度扬言对华加征关税的情形下，迅速下跌至最低点13550元/吨。周内内外棉价差小幅走扩，内纱周均价小幅上涨，外纱小幅下调。替代原料涤纶短纤周均价有所回落；粘胶短纤周均价略有回升。

二、基本面动向

1、国内市场：盘面下跌 现货价格走弱

郑棉：外盘&关税施压盘面

本周国内新棉公检量较上周增加13.88万吨。当前产业供应端压力仍处于高位，同时新棉种植面积预期有小幅提升，但2月中旬商业库存环比下降，已逐渐进入去库阶段，后期供应端压力或逐渐缓解。需求端来看，传统旺季即将到来，近期纱厂开机较好，用棉仍有一定刚需，需求端有一定支撑，但主动补库仍然谨慎。周内美棉价格持续走软，带动郑棉期货小幅下行，但特朗普再度挥舞关税大棒，给予郑棉压力。周五郑棉开盘迅速下跌。主力合约周度结算均价为13774元/吨，较上周下降83元/吨。

相较于上周，本周郑棉总成交量增加，但持仓量有所减少。周内累计成交158.59万手，较上周增加20.34万手；持仓量80.45万手，折402.25万吨，减少6.17万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量9957张，折39.83万吨，较上周五增加673张。

现货：现货随期货走软 

随着郑棉主力合约走软，周内现货价格呈现下跌态势，下游纱厂随用随买为主。新疆疆内机采棉提货价3128B级14450元/吨，2129B级14700元/吨。南疆巴州区域机采棉3128B含杂3%以内对应2505合约疆内库销售基差在550-620元/吨左右，提货价在14280-14400元/吨。本周中国棉花价格指数周均价14976元/吨，较上周上涨31元/吨，涨幅0.2%。

2、国际市场：多方影响 国际棉价继续下行

周初国际棉价在多头获利平仓以及美国经济多项数据表现差强人意的情形下持续走软，周后期美棉最新出口数据出炉，签约量环比减幅近半，对美棉价格形成压制。同时美国总统特朗普于当地时间2月27日宣布要在3月4日对加拿大、墨西哥还有中国加征关税，关税大棒挥舞暂时掩盖美国经济增长放缓的阴云，美元强势回升，给美棉价格再度带来强劲压力。ICE期棉主力合约周均结算价66.79美分/磅，较上周下跌1.04美分/磅，跌幅1.5%。同期国内现货均价小幅走高，内外棉周均价差走扩。

从主要国家运行情况看，美国截至2月25日全美干旱区域面积占比为41.7%，较前一周增加1.7百分点，处于近年中等偏高水平。2.14-2.20日一周美国2024/25年度陆地棉净签约37852吨（含签约40234吨，取消前期签约2381吨），较前一周减少47%，较近四周平均增加35%。装运陆地棉60668吨，较前一周减少10%，较近四周平均增加15%。印度本年度棉花日均上市量降至1.5万吨左右，处于近年较低水平。据印度棉花协会统计，截至2月27日印度本年度累计上市量365万吨，上市进度约71%。价格方面，受国际棉价走低拖累，目前S-6品种报价跌至53750卢比/坎地，折约78.70美分/磅。巴基斯坦受前期干燥天气影响，信德省南部早播棉区种植进度缓慢。许多业内人士预估，由于部分竞争作物需水量较大，当地棉农或倾向于种植棉花，进而有利于植棉面积保持稳定。从近期市场运行情况来看，由于进口纱线价格优势，巴基斯坦本地地纱厂对于国内棉花采购持续未见放量。目前较高质量等级资源维持在17750卢比/莫恩德，折约77.15美分/磅，较上周基本持平，持续处于年度以来偏高水平。

3、纺织市场：新接订单不足 刚需补库为主

本周纱线市场成交整体一般，南通地区家纺市场有小幅走暖。目前纱厂开机率相对较高，纱厂以年前订单走货为主，但由于新接订单不足之下，成品库存有小幅累库。目前外销订单或小于国内。为应对纱线利润下滑，内地很多纱厂选择转移茶能至新疆或者换新设备来减少生产成本。本周中国纱线价格指数周均价21240元/吨，较上周小幅增加24元/吨。同期外纱价格下跌28元/吨，内外纱周均价差负值收窄至754元/吨。

本周涤纶短纤涤纶短纤期货主力结算价由6942元/吨下跌至6860元/吨，交易价格重心持续下移。现货价格在6930-6875元/吨区间宽幅震荡。粘胶短纤市场主流商谈价格在13600-13850元/吨。市场走势维稳，江苏地区环锭纺R30S价格在17500元/吨附近，环锭纺R40S价格在18700元/吨附近。人棉纱行情比较平静，而且交易量不大。

三、宏观经济

【美国将对中国进口产品征收10%的额外关税】当地时间2月27日，美国总统特朗普宣布，他提议对加拿大和墨西哥加征的关税将于3月4日如期生效。同时他称对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。这意味着特朗普上任后，美国对华加征关税可能累计将达到20%。

【欧盟计划对美钢铝征收“对等关税”】当地时间2月28日，法国总统马克龙在对葡萄牙进行国事访问期间表示，如果美国对从欧洲进口商品征收25%的关税，欧盟将对美国钢铁和铝征收“对等关税”，对其他产品也将不得不“采取回应措施”。

【2月份制造业PMI为50.2% 制造业景气水平明显回升】国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了2025年2月中国采购经理指数。数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。

【2月央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作】2月28日，央行官网公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期限买断式逆回购的操作量为9000亿元，6个月（182天）期限买断式逆回购的操作量为5000亿元。

【美乌会谈破裂引发欧洲紧急应对】美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基因矿产协议谈判破裂，欧洲多国拟于3月2日召开紧急会议商讨对策，可能涉及能源安全与供应链调整。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面本周国际环境动荡加剧，特朗普的关税大棒席卷全球，涉及欧盟、墨西哥、加拿大、中国等多个经济体。同时乌、美矿产协议未能签署。整体来看国际宏观市场风起云涌，资金避险情绪增强，但美国经济数据表现不尽如人意之下，美元或难以再度强势上行。同时特朗普的贸易政策或迎来多方反制，全球贸易摩擦或将继续加剧。国内方面两会即将开始，市场整体对于利好政策继续发布有一定预期。但在国际宏观环境持续利空的因素下，国内经济或也将持续受到影响。

从国际市场运行情况来看，美国USDA展望论坛调减新年度全球棉花产量，并调增消费，期末库存小幅下降，对国际棉价有一定支撑。同时周内美元强势反弹，但美国经济数据放缓，同时美元已处于相对高位，短期或有再度下行趋势。但美棉签约量环比明显减少，并且随着特朗普关税政策四起，需求端或进一步受到制约，因此支撑力度或有限。

从国内市场运行情况来看，当前供给端虽仍有一定增量，但已接近尾声。需求端目前已至“金三”传统旺季节点，但下游新接订单数量不足，纱厂目前刚需补库为主，短期需求端或难以产生较为明显的支撑，同时美国关税政策再度抑制国内对美出口订单，两轮合计加征20%的关税之下，需求端或将受到一定抑制，短期棉价或仍以偏弱运行为主。

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