观点总结

外围市场：国际方面美国2月CPI略低于预期，但美国大幅加征关税导致其未来通胀难以回落。特朗普对钢铁和铝进口征收25%关税的政策已生效，并威胁对欧盟和加拿大的反制措施作出回应。贸易紧张局势升级加剧了市场不确定性。国内层面2025年政府工作报告整体延续中央经济会议精神，在今年经济发展目标和方向上给出更多细节指引，尤其是财政政策和扩大内需力度显著增强。

产业层面：国际棉价创新低后，美棉出口表现强劲，同时2025/26年度美棉种植面积预期下调，3月USDA月报也略偏多，因而本周延续反弹态势。但当前美棉净空单仍处于高位，对盘面压力持续存在，反弹空间或仍有限。后续需关注各主产国播种情况以及签约的持续情况。国内供应端处于去库周期，年末仍有偏紧预期。需求端纱厂开机仍处于较高位置，但产销略有走弱。1-2月纺织品服装出口小幅下降，后续出口新订单前景仍不乐观，需求端对棉价支撑力度有限，叠加上方的套保压力，短期棉价或仍维持窄幅震荡行情。

一、市场价格回顾

本周外盘价格整体延续上周的反弹态势，内盘先跌后涨，反弹幅度不及美棉，内外棉价差有所缩小。国际棉价周初在USDA偏多报告支撑下小幅上行，周四受美元走高、能源市场拖累有所回调，但周五在美棉装运再度创下年度内单周新高的带动下，再次上涨并反弹至67美分/磅之上，最高收于67.63美分/磅。内盘在供需宽松以及关税担忧情绪下，周初在13550-13700元/吨的范围内维持窄幅震荡，周后期受宏观及美棉带动而小幅反弹至最高13735元/吨。周内内外棉价差缩窄，内纱周均价负值缩窄。替代原料涤纶短纤周均价有所回落；粘胶短纤周均价持平。

二、基本面动向

1、国内市场：期现货温吞小涨 整体购销迟缓

郑棉：宏观支撑叠加外盘带动 周内小幅反弹

本周郑棉随着前期利空逐渐消化，在宏观氛围转暖及美棉大幅反弹带动下，重心小幅上行。当前产业端供应压力仍然存在，不过已经逐步步入去库阶段。需求端已经进入传统旺季时间节点，虽然旺季成色略显不足，但短期纱厂成品库存压力不大，开机或仍将维持，需求端仍有一定支撑。今年1-2月纺织品服装出口小幅转弱，在特朗普加征关税的背景下，后续出口表现仍不乐观，预计短期仍以震荡运行为主。主力合约周结算均价为13652元/吨，较上周上涨89元/吨，涨幅0.7%。

相较于上周，本周郑棉总成交及持仓均有所减少。周内累计成交120.4万手，较上周减少50.56万手；持仓量78.79万手，折393.95万吨，减少4.37万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量11585张，折46.34万吨，较上周五增加1215张。

现货：现货价格小幅上涨 纺企随用随买

本周现货价格随期价稳中略涨。其中疆内基差报价持稳，北疆疆内库机采棉3129级含杂3%以内基差报价950-1000元/吨左右，南疆喀什等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，提货价多维持在14350-14700元/吨左右，较上周略涨50元/吨左右。山东菏泽纺织企业采购内地库新疆机采棉3129B含杂2.8%左右，成交到厂价在15050-15260元/吨左右。当前纺企成品销售略有好转，棉价相对持稳，纺织企业整体维持刚需补库，对皮棉原料随用随买。本周中国棉花价格指数周均价14896元/吨，较上周上涨26元/吨，涨幅0.2%。

2、国际市场：外围宏观回暖&美棉装运走强 国际棉价延续反弹

周初USDA3月月报数据显示，全球供应再度调增，需求调增且增幅略大于产量，期末库存因此有所减少，叠加外围美国通胀出现降温迹象，对盘面形成一定支撑，因而纽期主力止跌反弹。周四因外围美元走高、能源市场拖累，期棉承压小幅收跌，但在美棉出口环比增加，装运再度创下年度内单周新高的带动下，周五再度上行。整体来看，本周纽期交易重心整体反弹，周五主力最高上涨至67.63美分/磅，创三周新高。ICE期棉主力合约周均结算价66.58美分/磅，较上周上涨1.84美分/磅，涨幅2.8%。同期国内现货均价涨幅较小，内外棉周均价差缩窄。

从主要国家运行情况看，美国截至3月11日干旱区域面积占比为43.6%，较前一周减少0.8百分点，处于近年中等偏高水平。2.28-3.6日一周美国2024/25年度陆地棉净签约61643吨（含签约68629吨，取消前期签约6986吨），较前一周增加13%，较近四周平均增加13%。装运陆地棉91512吨，较前一周增加21%，较近四周平均增加39%，再度创下年度内单周装运新高。印度目前本年度棉花日均上市量在1.5万吨左右，处于近年较低水平。据印度棉花协会统计，截至3月13日印度本年度累计上市量398万吨，上市进度约79%。价格方面，受国际棉价走低拖累，目前S-6品种报价总体较上周下跌，目前在53000卢比/坎地一线附近。巴基斯坦部分轧花厂为去库存，开始降价出货，当地棉价周内下调。目前较高质量等级资源将至17050卢比/莫恩德，折约74美分/磅，较上周下调约2美分，降至本年度以来偏低水平。

3、纺织市场：“金三”成色不足 涨价仍显乏力

本周棉纱市场整体表现平稳，期货价格小幅波动，现货价格保持稳定。中低支纱销售情况有所好转，企业出货顺畅，库存压力较小，但高支纱销售相对平淡，库存有上升趋势。尽管部分企业有涨价计划，但下游接受度不高，且新疆部分大型纺企降价促销，对市场价格形成一定压力，调价难度加大。下游订单表现一般，不及“金三”预期，各地区纱厂开机率保持平稳，总体略低于去年同期，新疆大型纱厂开机率在九成左右，其他地区在七至九成之间。本周中国纱线价格指数周均价21120元/吨，较上周持平。同期外纱价格下跌20元/吨，内外纱周均价差负值缩至795元/吨。

本周涤纶短纤期货止跌反弹，但交易价格重心仍低于上周。现货价格在6750-6800元/吨区间震荡，走势较期货略平稳。本周部分涤纶短纤装置计划重启，供应增量预期，行业开工或提升。终端织造开工也有所上升，但对涤纶短纤采购积极性不足，备货谨慎。目前工厂表示新订单下达依旧缓慢，对后市信心不足。需求不旺维持刚需，叠加成本偏弱对涤纶短纤价格驱动偏空，预计涤纶短纤价格或仍将下滑。粘胶短纤价格持稳，主流商谈13600-13850元/吨，短期波动幅度收窄，下游按需采购为主，市场交投氛围偏弱。纱线企业当前以消化原料库存为主，采购策略谨慎，仅维持刚需补货，对粘胶短纤需求支撑力度不足。市场缺乏实质性利好提振，需求端对价格的传导作用较弱，预计粘胶短纤市场短期内延续窄幅整理格局。

三、宏观经济

【美国2月CPI全线降温 低于市场预期】美国劳工统计局3月12日发布数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低；预期值2.9%，前值3%。美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月来新低。核心服务和能源价格同比增速下滑是CPI低于预期的主要原因。

【美国加征25%钢铝关税生效 】美国对所有进口钢铝加征25%关税的措施于当地时间3月12日生效。欧盟委员会12日发布公报说，因美国近期对从欧盟进口的钢铝产品加征不合理关税，欧盟决定对价值260亿欧元（约合283亿美元）的美国输欧商品加征反制关税。12日，加拿大宣布对美国钢铝和其他产品征收总额298亿加元（约合207亿美元）的反制关税。针对欧盟的反制措施，美国总统特朗普称，如果欧盟不取消对美国威士忌产品将要加征的关税，美方将很快对来自欧盟国家的酒类产品征收200%关税。

【中国人民银行党委召开扩大会议 将择机降准降息】3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面虽然美国2月CPI略低于预期，但美国大幅加征关税导致其未来通胀难以回落。特朗普对钢铁和铝进口征收25%关税的政策已生效，并威胁对欧盟和加拿大的反制措施作出回应。贸易紧张局势升级加剧了市场不确定性，未来市场滞胀风险仍存。国内方面外部经贸环境恶化，国内政策聚焦强化内循环。2025年政府工作报告整体延续中央经济会议精神，在今年经济发展目标和方向上给出更多细节指引，尤其是财政政策和扩大内需力度显著增强。各地积极推动“两新”消费升级，政策聚焦耐用品补贴、餐饮消费支持及银发经济培育。

从国际市场运行情况来看，中美贸易矛盾升级使美棉主力在上周初创新低，但低位处美棉出口表现强劲，同时2025/26年度美棉种植面积预期下调，3月USDA月报本年度调整也略偏多，因而本周总体延续上周后期的反弹态势。但当前美棉净空单仍处于高位，对盘面压力持续存在，反弹空间或仍有限。后续来看北半球新棉即将进入播种期，需关注各主产国播种情况以及签约的持续情况。

从国内市场运行情况来看，当前产业层面供应端处于逐步去库阶段，后续供应端压力或逐步缓解，年末仍有偏紧预期。需求端纱厂开机仍处于较高位置，但产销略有走弱。1-2月纺织品服装出口小幅下降，后续出口新订单前景仍不乐观，需求端对棉价支撑力度有限，叠加上方的套保压力，短期棉价或仍维持窄幅震荡行情。后续需关注加征关税对需求端影响显现、新棉播种进度以及新疆天气变动情况。

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