观点总结

外围市场：国际方面美联储维持利率不变并预计年内降息两次，提振全球市场风险偏好，俄乌冲突缓和的可能性增强，但美联储下调经济增长预期，显示贸易政策带来的潜在经济压力犹存。国内方面虽有提振消费相关政策出台，且1-2月经济数据较好，但投资端需求恢复进度略慢，经济活力仍需夯实，预计内需企稳仍需时间，同时关注消费民生政策的进一步落地情况。

产业层面：国际由于中国取消签约的情况仍在延续，美棉签约数据转弱。但北半球新棉即将进入播种期，美国、印度等部分国家种植面积下降预期较强，且近期美国主产区干燥延续，预计短期国际棉价在前低附近存在较强支撑。国内供应端处于去库周期，年末仍有偏紧预期。需求端纱厂开机仍处于较高位置，但旺季结束，后续产销仍有走弱态势，叠加上方仍存部分套保压力，预计震荡态势短期难以打破。

一、市场价格回顾

本周内外盘价格再次出现小幅分化，内盘先跌后涨，外盘震荡下行，但外棉现货表现偏强，内外棉价差略有缩小。国际棉价周初在美国零售数据低于预期以及经济下行担忧下承压下行，之后受累于美元走高以及美棉销售数据转差带来的持续影响，纽期录得五连跌，周五最低跌至近两周低点。内盘周初受美棉拖累以及供应端宽松压力下小幅下跌，但需求端支撑仍存，周后期小幅反弹，总体在13500-13700元/吨的范围内维持窄幅震荡。周内内外棉价差缩窄，内纱周均价负值略扩大。替代原料涤纶短纤周均价略有回落；粘胶短纤周均价持平。

二、基本面动向

1、国内市场：基本面无新增驱动 整体购销迟缓

郑棉：先跌后涨 窄幅震荡

本周郑棉先跌后涨，总体在13500-13700元/吨维持区间内小幅震荡，波动率持续降低。周初受美棉回调影响偏弱震荡，周后期由于供给端宽松的利空及加征关税带来的恐慌情绪逐渐消化，棉价小幅反弹。当前需求端处于传统“金三银四”旺季节点，纱厂开机处于高处，成品库存小幅去库，对棉价也形成一定支撑。但上方仍然受到外围不确定性以及套保盘带来的压力，反弹空间有限，预计短期仍以震荡运行为主。主力合约周结算均价为13635元/吨，较上周下跌17元/吨，跌幅0.1%。

相较于上周，本周郑棉总成交及持仓均小幅增加。周内累计成交130.81万手，较上周增加10.41万手；持仓量79.04万手，折395.2万吨，增加0.25万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量12399张，折49.6万吨，较上周五增加814张。

现货：现货价格持稳运行 纺企随用随买

本周现货价格随期价窄幅波动，总体持稳。其中疆内基差报价稳中略涨。北疆疆内库机采棉3129级含杂3%以内基差报价950-1000元/吨左右，南疆喀什等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，提货价多维持在14350-14700元/吨左右。当前纺企成品销售略有好转，棉价相对持稳，纺织企业对皮棉原料随用随买。本周中国棉花价格指数周均价14898元/吨，较上周上涨2元/吨。

2、国际市场：产业内外偏空因素共振 国际棉价延续下行

周初宏观美国零售数据低于预期，市场普遍对经济前景持谨慎态度，叠加美元走强，国际棉价承压下行。周后期美棉出口周报数据公布，尽管美棉装运仍然强劲，但中国大量转签约至越南，并有部分取消前期签约，受此影响盘面再次承压走低。整体来看，本周纽期受产业内外偏空因素共同影响，交易重心持续下行，周五主力最高下跌至65.24美分/磅。ICE期棉主力合约周均结算价66.23美分/磅，较上周下跌0.35美分/磅，跌幅0.5%。同期内外棉周均价差略有缩窄。

从主要国家运行情况看，美国截至3月18日，全美约33%的植棉区受旱情困扰，环比持平；其中得州约62%的植棉区受旱情困扰，较前一周（47%）大幅增加15个百分点，旱情恶化较为严重。3.7-3.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨，较前一周减少63%，较近四周平均减少59%。装运陆地棉79605吨，较前一周减少13%，较近四周平均增加8%。印度目前印度本年度棉花日均上市量在1.3万吨左右，处于近年中等偏低水平。据印度棉花协会统计，截至3月20日印度本年度累计上市量406万吨，上市进度约81%。价格方面，周内S-6报价偏弱震荡，目前在54100卢比/坎地一线附近，折约78.2美分/磅，环比上调约0.7美分，降至近一个月较低位置。巴基斯坦当地轧花厂去库意愿较强，部分工厂降价出货，但因下游纱线价格走低，经营形势严峻，不少纱厂持观望态度。目前较高质量等级资源维持17050卢比/莫恩德，折约73.95美分/磅，较上周基本持平，维持本年度以来偏低水平。

3、纺织市场：涨价较难成行 原料随用随购

本周棉纱市场整体表现平稳，期货价格小幅波动，现货价格保持稳定。中低支纱销售情况有所好转，企业出货顺畅，库存压力较小，但高支纱销售相对平淡，库存有上升趋势。尽管部分企业有涨价计划，但下游接受度不高，且新疆部分大型纺企降价促销，对市场价格形成一定压力，调价难度加大。下游订单表现一般，不及“金三”预期，各地区纱厂开机率保持平稳，总体略低于去年同期，新疆大型纱厂开机率在九成左右，其他地区在七至九成之间。本周中国纱线价格指数周均价21082元/吨，较上周下跌38元/吨。同期外纱价格下跌25元/吨，内外纱周均价差负值略扩至808元/吨。

本周涤纶短纤聚酯原料端偏强运行，成本面利好增加，周内部分企业报价上调50-100元/吨不等，场内基差走强，成交重心上涨，但终端市场受需求拖累，走货多为刚需，交投情况表现一般。后期国际原油价格或震荡偏强运行，成本面支撑增强，但受终端需求制约，短纤价格上行受限。粘胶短纤上游原料市场整体持稳，市场价格延续僵持态势，粘胶短纤中心价位在13650元/吨左右，与上周持平。供应端开工率维持高位，行业库存压力仍存，部分企业以执行前期订单为主。下游人棉纱10s、30s走货尚可，但是其它品种走货平淡，人棉纱品种价格平稳的走势。

三、宏观经济

【美联储3月会议按兵不动 符合市场预期】北京时间20日凌晨2点，美联储公布最新利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)连续第二次维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变。FOMC声明显示，通胀“仍然保持在较高水平”；经济前景的不确定性已增加，2025至2027年底GDP增速预期中值分别为1.7%、1.8%、1.8%；美联储将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。

【1-2月中国主要经济增长指标保持较快增长】国家统计局公布了2025年1-2月中国经济增长数据，主要增长指标保持较快增长。在生产端，1-2月服务业生产指数同比增长5.6%，较去年12月回落0.9个百分点；工业增加值同比增长5.9%，处于2024年5月以来的次高点（仅较去年12月低0.3个百分点）。在需求端，社会消费品零售总额和固定资产投资增速分别为4.0%和4.1%，分别较去年12月提升0.3和1.9个百分点，出口交货值增速回落2.6个百分点至6.2%。

【中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》】《提振消费专项行动方案》部署了8方面30项重点任务，针对性强、覆盖面广，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美联储维持利率不变并预计年内降息两次，提振全球市场风险偏好，特朗普与普京同意暂缓对乌克兰能源基础设施的攻击，俄乌冲突缓和的可能性增强，但美联储下调经济增长预期，显示贸易政策带来的潜在经济压力犹存。国内方面近期公布的经济数据来看，部分表现好于预期，但投资端需求恢复进度略慢于往年同期。国内整体物价仍偏弱，虽有提振消费的政策出台，但经济活力仍需夯实。预计内需企稳仍需时间，同时关注消费民生政策的进一步落地情况。

从国际市场运行情况来看，市场普遍对经济前景持谨慎态度，叠加产业端由于中国取消签约的情况仍在延续，美棉签约数据转弱，盘面承压下行。但北半球新棉即将进入播种期，美国、印度等部分国家种植面积下降预期较强，且近期美国主产区干燥延续，需关注是否影响即将到来的新年度棉花种植及生长，预计短期国际棉价在前低附近存在较强支撑。后续需关注各主产国播种情况以及签约的持续情况。

从国内市场运行情况来看，当前产业层面供应端处于逐步去库阶段，后续供应端压力或逐步缓解，年末仍有偏紧预期。需求端正处于“金三银四”纺织旺季，纱线继续去库，纱厂库存压力不大，且开机仍处于较高位置，但原料采购仍维持刚需补库为主。随着旺季结束，后续产销仍有走弱态势，同时棉价上方仍存部分套保压力，预计震荡态势短期难以打破。后续需关注加征关税对需求端影响显现、新棉播种进度以及新疆天气变动情况。

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