观点总结

外围市场：国际方面美国2024年四季度GDP增长超预期，但市场对2025年仍普遍维持经济放缓预期。特朗普宣布对汽车行业的25%关税，并将于下周落地，同时4月份“对等关税”或将来袭，带动市场避险情绪走高。国内方面央行表示将将根据国内外经济金融形势择机降准降息以及本周金融重要会议的召开，均对市场信心起到一定提振作用，同时周内公布的规上工业企业利润也有明显好转。

产业层面：国际方面美棉持续低位运行下前期利空因素已逐渐消化，随着供应端北半球即将进入种植期，种植面积或将成为新增驱动，美棉意向种植面积数据即将揭晓，市场提前交易部分利多预期，叠加美棉周度出口装运数据强劲，价格出现反弹。国内供应端进入去库阶段，压力有所减弱。需求端金三进入尾声，春季订单已经完成，夏季订单陆续下达，但低于预期。虽然棉纱有走弱迹象，预计4月中旬后累库压力逐渐显现。同时新棉即将进入种植期，在种植面积小幅增加的预期下，目前并未给价格带来明显驱动，预计震荡态势短期难以打破。

一、市场价格回顾

本周初内外盘价格均维持窄幅震荡，周后期美棉价格表现偏强，但国内棉价仍偏弱运行。国际棉价周初在外围能源、谷物市场带动下小幅受挫，之后由于美棉销售数据表现强劲，同时USDA即将公布美棉种植意向带来一定支撑，价格出现一定反弹。但国内棉价在本年度需求受关税冲击的担忧且新年度供应端尚无明显驱动之下，弱势震荡难改，仍在13500-13700元/吨的范围内维持窄幅震荡。周内内外棉价差略有扩大，内纱周均价负值略缩窄。替代原料涤纶短纤周均价略有回落；粘胶短纤周均价持平。

二、基本面动向

1、国内市场：期现货窄幅波动 采购需求平稳

郑棉：涨跌互现 窄幅震荡

本周郑棉涨跌互现，总体在13500-13700元/吨维持区间内小幅震荡，当前由于缺乏新增刺激因素指引，资金交易情绪不足，波动率持续处于低位。周初在美棉下跌以及纺企采购谨慎支撑不足的影响下，郑棉偏弱运行，周后期尽管美棉价格明显反弹，但国内在旺季即将结束，后期关税政策带来的滞后影响或逐渐体现，以及新棉种植端面积预期仍小幅增长的压力下，难有亮眼表现，预计短期仍以低位震荡运行为主，等待新增驱动。主力合约周结算均价为13597元/吨，较上周下跌38元/吨，跌幅0.3%。

相较于上周，本周郑棉总成交及持仓均小幅增加。周内累计成交150.49万手，较上周增加19.68万手；持仓量81.51万手，折407.55万吨，增加2.47万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量12762张，折51.05万吨，较上周五增加363张。

现货：棉价稳中略跌 局部新棉播种零星开展

本周现货价格随期价窄幅波动，总体持稳，基差报价较为坚挺，个别资源基差略有30元/吨左右的上调。北疆疆内库机采棉3129级含杂3%以内基差报价950-1100元/吨左右，南疆喀什等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，提货价多维持在14400-14650元/吨左右。虽然进入4月，但后续订单并未明显放量，企业对于后市预期偏谨慎，以随用随买为主。本周中国棉花价格指数周均价14876元/吨，较上周下跌22元/吨。

棉花生产方面，本周新疆地区出现大风降温天气，早播棉田受到一定影响，预计此次降温天气过后，南疆棉区将陆续开展棉花播种工作。

2、国际市场：美棉装运数据强劲 国际棉价止跌反弹

周初收受外围能源、谷物市场带动，国际棉价小幅下挫。周后期美棉出口周报数据公布，尽管中国仍在取消前期部分签约美棉，但在强劲的美棉周度装运数据支撑下，国际棉价止跌并大幅反弹。同时下周USDA即将公布美棉种植意向，市场存有一定利多预期，对国际面积形成一定支撑。整体来看，本周纽期先窄幅震荡，后在产业供需端因素共同支撑下，交易重心大幅下行，周五主力最高涨至67.1美分/磅。ICE期棉主力合约周均结算价66.04美分/磅，较上周下跌0.19美分/磅，跌幅0.3%。同期内外棉周均价差略有扩大。

从主要国家运行情况看，美国截至3月25日，全美约36%的植棉区受旱情困扰，环比增加3个百分点；其中得州约75%的植棉区受旱情困扰，较前一周大幅增加13个百分点，旱情恶化较为严重。3.14-3.20日一周美国2024/25年度陆地棉净签约19142吨，较前一周减少17%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉89222吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加16%。印度目前本年度棉花日均上市量在1.3万吨左右，较上一周基本持平，处于近年中等偏低水平。据印度棉花协会统计，截至3月20日印度本年度累计上市量413万吨，上市进度约82%。价格方面，周内S-6报价偏弱震荡，目前在53950卢比/坎地，环比下调约150卢比。巴基斯坦随着开斋节假期临近，国内棉市交易逐渐放缓，当地轧花厂仍积极出货，较高等级棉花报价略有下调。目前较高质量等级资源维持16850卢比/莫恩德，折约73.10美分/磅，较上周下调约0.85美分，维持本年度以来偏低水平。

3、纺织市场：周内价格分化 高支纱走货好转

本周棉纱市场维持平稳运行，期现价格窄幅波动。期货主力合约在19635-19850元/吨区间震荡，持仓持续减少，现货价格稳中略跌，市场观望情绪加重。纺企多表示“金三”行情未能实现，整体低迷平淡，原料采购维持谨慎态度，刚需采购为主，部分纺企成品库存出现小幅累积，但纱厂开机仍保持高位。周前期纱线价格走弱，部分跌幅达100-200元/吨，周后期新疆大厂结束降价后市场压力缓解，但新增订单仍以短单为主，外销持续疲软。从品种上看夏季订单下达后高支纱走货有转好态势，局部报价小幅上调200元/吨左右。本周中国纱线价格指数周均价21062元/吨，较上周下跌20元/吨。同期外纱价格下跌29元/吨，内外纱周均价差负值略缩至800元/吨。

本周涤纶短纤随着原油走强、PX端装置迎来检修季，成本端支撑增强。需求方面，终端纺织行业新增订单仍然不多，江浙地区织造开工率在70%附近，预计开工率后期提升空间不足，整体需求端库存的持续累积使得市场预期处于谨慎阶段，下游采购心态不佳。短纤底部获得成本支撑，走势企稳后略有反弹。预计4月份涤纶短纤供需基本面略有改善之下，市场将有所好转。粘胶短纤中高端货源主流商谈价稳定于13550-13750元/吨承兑。市场交投氛围清淡，业者观望情绪浓厚，厂家稳价意愿较强，新单成交以刚需为主。下游需求延续平淡，纱线企业以执行前期订单为主，补货多按需小单跟进。买方采购积极性受抑，市场整体走货速度平缓，产业链库存压力尚可控，但需求端暂未现回暖信号。人棉纱品种交易价变化不大，产品交易量一般。

三、宏观经济

【美国2024年四季度GDP增长超预期 通胀指标下修】数据显示，美国第四季度实际GDP年化季率终值录得2.4%，与此同时，美联储青睐的美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值被下调至2.6%。GDP数据因净出口、政府支出和商业投资的向上修正而得到提振。经济学家普遍预计，随着消费者和企业对特朗普的经济议程持谨慎态度，2025 年的经济增长将会放缓。

【美国对全球汽车关税加征将于4月2日生效】当地时间3月26日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施将于4月2日生效。特朗普称，汽车关税将会是永久的。他表示，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。特朗普当天还称，美国将会对木材和药物征收关税。

【中国人民银行召开2025年金融稳定工作会议】3月28日，中国人民银行召开了2025年金融稳定工作会议，旨在深入贯彻党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，落实中国人民银行工作会议的相关要求。会议认为，2024年中国人民银行金融稳定系统深入贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，持续提升风险监测的广度和深度，稳妥有序化解重点领域金融风险，强化金融稳定保障体系，深化金融体制改革，有效助力金融高质量发展和金融强国建设。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美国2024年四季度GDP增长超预期，但市场对2025年仍普遍维持经济放缓预期。特朗普宣布对汽车行业的25%关税，并将于下周落地，关税再度加码带动市场避险情绪走高，同时通胀预期也有所提升，美国降息周期或延续。国内方面央行表示将将根据国内外经济金融形势择机降准降息以及本周金融重要会议的召开，均对市场信心起到一定提振作用，同时周内公布的规上工业企业利润也有明显好转。但在投资端需求恢复进度略慢于往年同期以及国内整体物价仍偏弱的背景下，内需企稳仍需时间，需关注消费民生政策的进一步落地情况。

从国际市场运行情况来看，美棉持续低位运行下前期供需宽松、中美互加关税等利空因素已逐渐消化，随着供应端北半球即将进入种植期，种植面积或将成为新增驱动，美棉意向种植面积数据即将揭晓，市场提前交易部分利多预期，叠加美棉周度出口装运数据强劲，周内美棉价格出现一定反弹。后续反弹能否持续仍需关注即将发布的新年度种植意向报告等更多天气及种植端指引。

从国内市场运行情况来看，当前供应端进入去库阶段，压力有所减弱。需求端金三进入尾声，春季订单已经完成，夏季订单陆续下达，但低于预期。虽然棉纱有走弱迹象，但纱线库存压力普遍不高，预计4月中旬后累库压力可能才逐渐显现。同时新棉即将进入种植期，在种植面积小幅增加的预期下，目前并未给价格带来明显驱动，预计震荡态势短期难以打破。后续需关注加征关税对需求端影响显现、新棉播种进度以及新疆天气变动情况。

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