观点总结

外围市场：国际方面中美贸易摩擦升级加剧美国通胀风险，关税政策或干扰美联储货币政策路径并引发经济衰退担忧，存在美国释放贸易争端缓和信号可能。国内层面国内稳经济政策持续发力，央企增持稳定金融市场，宏观政策储备充足且精准，前期刺激效果逐步显现，经济向好态势有望延续。

产业层面：国际USDA报告全球消费降幅超产量下调，期末库存上升压制棉价，但是美国新棉种植面积缩减及旱情拖累种植进度支撑盘面，关税背景下美棉签约量强劲，我国取消订单但其他国采购补位，叠加东南亚出口向好及美棉低价优势，国际棉价下方存在支撑。国内棉市供应端去库推进，进口棉量或同比锐减。出口受阻叠加淡季临近或致纱厂降开机率施压盘面。新作播种进度偏低且天气存不确定性，后期需聚焦下游订单、实播数据及天气变化。

一、市场价格回顾

本周外盘价格低位回升，内盘周内先跌后稳。国际棉价ICE美棉07合约目前已回升至67美分/磅上方，但仍未收复上周以来跌幅。内盘由于清明节期间中美贸易摩擦加剧开盘大跌，前半周延续跌势，最低跌至12315元/吨，后半周维稳。周内内外棉价差收窄，内外纱周均价下跌。替代原料涤纶短纤、粘胶短纤周均价有所回落。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉大幅下挫 新作播种进度相对较低

郑棉：宏观压制交易重心走弱

由于清明假期特朗普所谓“对等关税”政策签发，我国进行反制，贸易摩擦加剧导致全球大宗商品开盘大跌，随后中美双方继续互加关税的情形下，郑棉前半周延续跌势。周四特朗普发文表示暂缓部分未反制国家关税90天，利多市场情绪，大宗商品普涨。虽然后期美国仍继续提高对华关税，但并未刺激盘面再度下跌。周内郑棉盘面变动主导因素在于紧张的国际宏观环境，在宏观环境不稳的情形下，产业运行愈显迟滞，下游纱厂采购皮棉心理谨慎，同时下游新订单成交寥寥，助推周内盘面下行。主力合约周结算均价为12862元/吨，较上周下降714元/吨。

相较于上周，本周郑棉总成交量明显增加，持仓量大致持平。周内累计成交83.39万手，较上周增加236.61万手；持仓量81.37万手，折406.85万吨，较上周增加23手。截至本周五注册仓单加有效预报总量9507张，折38.03万吨，较上周四增加244张。

截至2025年4月7日，全疆棉花播种进度约14.1%，较前一周增加13个百分点。其中，南疆棉区随着气温不断升高，播种速度较快，整体播种进度约21%，较前一周快19.1个百分点。北疆棉区播种处于初始阶段，整体进度约4.3%。东疆棉区播种进度约15.7%。

现货：棉价走软 下游刚需采购

本周内现货价格呈现先跌后涨态势。南疆阿克苏区域纺企采购31级双29含杂2.6%以内机采棉疆内库2505合约基差成交价在750-850元/吨，疆内提货价在13600-13800吨。山东省菏泽区域新疆机采棉31级双29提货价在14200-14400元/吨。本周中国棉花价格指数周均价14880元/吨，较上周下跌422元/吨，跌幅2.8%。

2、国际市场：资金入场助推国际棉价低位回升

由于美棉上周最低跌至60.8美分/磅，再创新低，周初买盘资金入场强势拉涨，然后在特朗普“对等关税”政策调整、以及关税刺激之下美棉出口签约持续强劲等原因下继续回升。由于特朗普的关税政策，市场对美国经济担心加大，美债收益率走高，周内特朗普对于关税态度或有放软迹象，外围市场整体走强，拉动棉价上行。同时由于美棉种植面积缩减且旱情影响种植进度，对国际棉价整体形成支撑。ICE期棉主力合约周均结算价66.91美分/磅，较上周上涨0.7美分/磅，涨幅1.1%。同期国内现货均价走弱，内外棉周均价差缩窄。

从主要国家运行情况看，美国3.28-4.3日一周美国2024/25年度陆地棉净签约26082吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少22%。装运陆地棉85548吨，较前一周减少4%，较近四周平均减少2%。美国旱情最新监测数据，至3月18日，全美约21%的植棉区受旱情困扰，环比（34%）大幅减少13个百分点；其中得州约54%的植棉区受旱情困扰，较前一周（69%）大幅减少15个百分点，旱情范围明显缩小。目前得州旱情环比好转，但仍需更多降雨改善墒情。印度本年度棉花日均上市量在8000吨左右，处于近年中等偏低水平，本年度棉花上市已接近尾声。据印度棉花协会统计，截至3月20日印度本年度累计上市量436万吨，上市进度约87%。价格方面，周内S-6报价偏弱震荡，目前在54000卢比/坎地一线附近，折约80.25美分/磅，环比下调约0.5美分。巴基斯坦由于当地纱线价格进一步下跌，而棉价持稳，纱厂利润空间持续收窄，纱厂暂持观望态度，国内棉市交易持续冷清。目前较高质量等级资源维持16550卢比/莫恩德，折约71.70美分/磅，维持本年度以来偏低水平。 

3、纺织市场：新接订单寥寥  成品持续累库

虽说目前仍然处于“银四”节点，但周内下游表现疲弱。本周棉价及纱价大幅下跌，周内有纱厂表示纱价下跌将近800元/吨左右。宏观环境风险加大，纱厂新接订单较少，主要以前期订单发货为主。由于中美贸易摩擦增加，部分来自美国的订单取消，对纱厂订单持续性造成影响。但是在纱厂库存不高的情形下，开机率目前或仍处于相对高位，但后续或有下降可能。本周中国纱线价格指数周均价20662元/吨，较上周下降353元/吨。同期外纱价格下跌201元/吨，内外纱周均价差负值走扩至977元/吨。

本周涤纶短纤期货主力合约价格交易重心大幅下移，主力合约最低跌至5668元/吨，周后期市场氛围略有回温，价格有所反弹，周内降幅5.34%。现货价格目前在6320元/吨左右，较上周下降约为400元/吨。粘胶短纤市场观望气氛浓厚，企业主要执行前期订单，市场主流报价在13300 - 13600元/吨之间。贸易摩擦影响下替代品涤纶短纤再度走弱下，部分厂家库存偏高，粘胶短纤前半周呈现下跌态势，后半周小幅上涨。

三、宏观经济

【国务院关税税则委员会公布公告调整对原产于美国的进口商品加征关税措施】经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。有关事项如下：一、调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。二、其他事项按照《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）执行。 

【美国3月CPI同比上涨2.4% 关税政策或推高未来通胀】美国劳工部10日公布的数据显示，今年3月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，同比涨幅仍远高于美联储设定的2%长期目标。但通胀已出现缓和迹象。

【3月份我国CPI同比降幅收窄】国家统计局4月10日发布的数据显示，3月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%；CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面周内中美贸易摩擦再度升级，中美双方多次互相加征关税，但特朗普频繁挥动关税大棒或将造成美国经济通胀加剧。特朗普的关税政策对其货币政策制定产生影响，同时或将扰乱市场信心引发对于美国经济衰退的担忧，结合本周后半周特朗普明面上关税相关发言等或可推测贸易摩擦有放缓可能。国内方面目前我国稳经济政策持续出台，多家央企增持股票稳固金融市场，后续相关利好或将持续，我国更加积极有为的宏观政策工具箱既充实又具有针对性，或将会根据不同情况随时投放，同时前期刺激经济效用或将显现，发展态势或继续向好。

从国际市场运行情况来看，最新USDA报告下调全球消费幅度大于产量下调幅度，期末库存调增对国家棉价产生压力。当前美国新作种植面积同比明显减少叠加旱情影响下种植进度较缓对盘面有一定支撑。关税政策下美棉最新签约数据强劲，虽然我国在关税压力下取消前期签约，但其他国家加大签约量或有所分担美棉需求端压力。同时目前美棉价格偏低叠加东南亚国家出口较好给予国际棉价支撑。

从国内市场运行情况来看，当前产业层面供应端处于去库阶段，在贸易摩擦背景下本年度我国进口棉量同比或将明显减少，不过在出口订单受阻情形下，叠加下游市场行情趋弱，纱厂成品库存增加之下或将向下调整开机，给予盘面压力。种植端新棉播种已经开始，播种面积预期同比有小幅增加可能，目前播种进度相对偏低且后续天气影响难以确定。目前宏观影响对盘面影响较大，后续产业供需主导盘面时，需加大关注下游订单表现情况、实播面积以及天气扰动等。

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