观点总结

外围市场：国际方面市场预计关税将从目前公布水平降低，而美联储将在年中开启今年第一次降息，因此商品市场整体氛围较前期略有好转，但仍存较大不确定性。国内方面，政治局会议提前召开，周内MLF连续第二个月增量续作，特别国债加快发行，市场对降息降准预期也在上升。宏观发力将对外贸压力形成一定对冲，但短期内市场仍处于压力测试阶段。

产业层面：国际市场方面，近期美棉播种进度赶上，棉区旱情也有所缓解，天气因素影响减弱，市场主要受到特朗普言论及外围市场的影响。外棉下一步在需求端的表现也较为关键，中国以外市场的增长后劲还需继续跟踪。预计棉价仍将处于波动剧烈，但波幅有限的状态。国内市场方面，淡季到来叠加外需下降情况下，市场心态趋于谨慎，将制约棉纱消化速度和价格，较难支持当前高产能高速运转。供应端天气扰动因素有限，棉花库存情况也较难形成推动力，预计棉价将以窄幅震荡为主。

一、市场价格回顾

本周内外棉价格均出现反弹。受到周中特朗普称或将“大幅降低”对华关税的影响，周三国内外棉价均大幅上涨。虽然周后期外交部和商务部均表示中美并未进行谈判，周内下游纺织市场产销情况也没有变化，但关税形势出现转圜余地仍令市场“松了一口气”，郑棉主力回升至13000元/吨一线，纽期主力则涨至近70美分/磅。周内外棉涨幅明显超过国内，内外棉价差几近消失。内外纱价格均小幅回落，负值价差仍维持千元左右。棉花替代原料价格小幅回落。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉反弹至万三附近 新疆播种近尾声

郑棉：特朗普释放降关税口风 郑棉涨至万三附近

本周前期郑棉延续震荡走势，在上周一季度经济数据出台后，本周市场对宏观政策关注度提高，降息降准预期有所升温。美国时间4月22日，特朗普在白宫新闻发布会上明确表示，对中国商品征收的关税虽不会降至零，但会大幅度下降。此言一出，金融和商品市场立刻做出积极回应，连持续下跌的美元指数也出现上涨。周三郑棉市场低开高走，主力回升到13000元/吨略上方。周后期虽然外交部和商务部均澄清中美并未进行谈判接触，但市场仍围绕万三附近震荡运行。周内受到棉价反弹影响，虽然下游纱价逐步走稳，但销售放缓趋势并未改变。本周郑棉主力合约周均结算价12934元/吨，较上周上涨63元/吨，涨幅0.5%。

周内郑棉成交持仓略减。全周成交量144.8万手，较上周大幅减少23.1万手；持仓77.3万手，折386.5万吨，较上周减少0.1万手。截至周五注册仓单加有效预报总量12493张，折50.0万吨，较上周五减少135张。

现货：基差平稳采购减少 新疆播种近尾声

本周中期郑棉上涨，前后两段基本平稳，现货棉企基差报价基本平稳，周中也未见下调。棉价上涨过程中，纺企观望心理有所增强，原料采购略放缓。周五新疆库双29对应09合约销售基差报价在1200元/吨左右，同等级资源内地库基差报价在1400元/吨左右。本周国内现货指数周均价14198元/吨，较上周下跌52元/吨，跌幅0.4%。

本网调查，截至4月21日全疆棉花播种进度为86.3%，较前一周增加24个百分点。其中南疆播种进入尾声，进度约93.0%，出苗率约44.3%。北疆及东疆进入播种后期，北疆进度约76.8%，出苗率约17.7%；东疆播种进度约88%，出苗率约10.4%。植棉面积方面，北疆昌吉市、阜康市、呼图壁市等均有不同幅度增加。南疆植棉面积也持稳略增，并且播种早、进度快，风沙降温天气影响对棉花生长相对有限。

2、国际市场：特朗普言论主导市场 纽期涨至近70美分/磅

本周纽期走势与郑棉类似，但涨幅更大，特朗普言论成为市场主要扰动因素。周前期特朗普对美联储从继续施压到语气缓和，市场稳中略涨；周三表态对华关税或将大幅下降，市场情绪极大好转，棉价反弹至近四个月来高位；周后期虽然美棉签约数据环比回落，但装运强劲，市场继续小幅上涨；周五美元连续走强压制棉价，总体小幅回落。周中纽期主力最高升至近70美分/磅，周五最高触及69.75美分/磅，棉价站上新台阶。ICE期棉主力合约周均结算价68.21美分/磅，较上周上涨1.97美分/磅，涨幅3.0%。国际现货价格跟随纽期上涨，内外棉周均价差收窄至183元/吨。

从主要国家运行情况看，美国最新一周本年度陆地棉净签约量环比减半，装运减少11%，当周中国净签约-1202吨，装运998吨。至4月22日全美约21%的植棉区受旱情困扰，较上周减少1个百分点，其中得州52%植棉区受旱情困扰，略减2个百分点。印度周内本年度棉花日均上市量在6500吨左右，处于近年中等偏低水平，棉花上市已接近尾声，累计上市量444万吨，上市进度约90%。周内S-6报价跟随纽期偏强震荡，折约81.70美分/磅，环比上调1.0美分。巴基斯坦棉市零星成交，部分小型纱厂以信用证方式采购棉花，整体开机率较低。较高质量等级资源小幅上涨至约72.45美分/磅，仍处于本年度以来偏低水平。 

3、纺织市场：淡季氛围显现 纱价走稳销售放缓

虽然仍处4月下旬，但本周纺企普遍感受到淡季氛围，新订单愈发低迷，产成品销售放缓，库存呈现缓慢增加，且情况更趋普遍，企业资金回笼缓慢，流动资金偏紧。下游织厂出现更多限产情况，对棉纱消化形成压力，目前少数小型纺企出现开机率下调的情况。本周随棉价上涨，新疆某大型纺企上调纱价，但多数纺企棉纱价格仅维持平稳，难以跟涨棉价，甚至存在下调压力。对于即将到来的淡季，有纺企表示，可能会选择先下调开机率保住工人，产量下来后观望销售和价格情况再做决定。本周中国纱线价格指数周均价20492元/吨，较上周下跌40元/吨，跌幅0.2%。进口纱线跌幅与国产纱相近，内外纱价格倒挂幅度为-1030元/吨。

本周涤纶短纤期货主力震荡上涨，现货跟随上涨，目前在6290元/吨左右。上游原油价格周结算价涨1.1%，PTA涨1.62%。成本端持续反弹，下游淡季渐近，订单减弱，需求对价格支撑不足。粘胶短纤再度小幅回落，中心价位在13350-13450元/吨。供应端工厂开工率虽有小幅下降，但整体仍维持在7成以上。新订单释放力度不足，供需宽松之下，行业库存压力仍存。

三、宏观经济

【特朗普宣称中国须实质性让步 中方：极限施压行不通】当地时间25日，美国总统特朗普在“空军一号”专机上对记者表示，除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税。近一周以来，美方在对华关税问题上不断释放混乱甚至相互矛盾的信号。中国驻美国使馆发言人25日晚强调，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该纠正错误，停止威胁讹诈，彻底取消所有对华单边关税措施。一边说要同中方达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通的。

【政治局会议释放经济新信号】中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。会议明确，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

【今年首批2860亿元特别国债发行】4月24日，财政部发行总计2860亿元特别国债，占今年全年发行特别国债规模（18000亿元）比重约16%，正式拉开今年特别国债发行序幕。随着特别国债发行启动，央行也加大了通过MLF向市场注入中期流动性的力度。25日，6000亿元MLF开启操作，为连续第二个月加量续作，而且加量幅度较3月的630亿元显著放大。

【LPR连续6个月“按兵不动”】4月21日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期和5年期以上LPR分别维持3.1%、3.6%，连续6个月“按兵不动”。政策利率不变，是4月LPR报价保持不动的主要原因。4月17日，央行开展2455亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。作为主要政策利率，7天期逆回购操作利率未变，意味着本月LPR大概率不变。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面特朗普言论仍然反复多变，但市场预计关税将从目前公布水平降低，而美联储将在年中开启今年第一次降息，因此商品市场整体氛围较前期略有好转，但仍存较大不确定性。国内方面，政治局会议提前召开，定调国际形势严峻性、长期性和艰巨性，宏观政策加力提效的迫切性上升。周内MLF连续第二个月增量续作，提供中期流动性，同时特别国债加快发行，将对稳定经济发挥作用，市场对降息降准的预期也在上升。宏观发力将对外贸压力形成一定对冲，但短期内市场仍处于压力测试阶段。

国际市场方面，近期美棉播种进度赶上，棉区旱情也有所缓解，天气因素影响减弱，市场主要受到特朗普言论及外围市场的影响。随着内外棉价差的消失，外棉下一步在需求端的表现也较为关键，受到关税前景不明的影响，当前中国以外市场的增长后劲还需要继续跟踪。预计棉价仍将处于波动剧烈，但波幅有限的状态。

国内市场方面，传统旺季收尾，淡季叠加外需下降的情况下，市场心态趋于谨慎，观望情绪上升将制约棉纱的消化速度和价格，即使实质影响程度有限，也将较难支持当前高产能高速运转。目前企业普遍有所预期并形成了相关策略，具体影响程度仍有待关税情况发展及国内支持政策出台。供应端天气扰动因素有限，棉花库存情况也较难形成推动力，预计棉价将以窄幅震荡为主。

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