4月中旬郑棉跌破前期支撑平台后，再次陷入漫长的弱势震荡格局。至4月底始终在12600-13000元/吨的区间内徘徊，但偏低估值下利空也在逐步消化。五一期间中美关税谈判的 “东风”增强，叠加基本面上旱情偏差和签约装运进度转快，美棉率先 “破局”，高歌上涨至最高68.74美分/磅，使得对节后郑棉看涨预期有所升温。但节后首日郑棉表现差强人意，上演 “高开低走” 的反转剧情，至收盘由红转绿，小幅下跌30元/吨。“一波未平一波又起”，今日宏观叙事发力，一方面外交部宣布将与美国进行会谈，另一方面降准降息和其他一揽子金融政策支持发布。重磅消息的出台虽为郑棉上涨再“添一把火”，然而郑棉总体表现依然“波澜不惊”，开盘后最高冲至13015元/吨后再次回落，收于12900元/吨附近，涨幅不到1%。相比之下美棉表现更为亮眼，最高冲至69.1美分/磅，涨幅1.65%。

为何近期内外盘表现如此分化，郑棉是否还有跟涨空间呢？首先，美棉表现更强主要是美棉有更多具有吸引力的“故事”可讲。新年度美棉种植面积下降已成共识，旱情偏差之下新年度全球供需偏紧预期较强。同时美棉签约和装运方面，中国以外国家表现持续强劲，美棉出口或有所上调，这一定程度打破了大家对于我国国缺位的担忧，叠加中美贸易谈判开启给市场注入信心，多重共振下美棉短期存在一定反弹驱动。

反观国内市场，中美互加关税之后，对美棉进口暂停，使得内外盘联动性减弱，郑棉“走自己的路”带来了独立行情。而这条路上目前并不具有大幅上行驱动，宏观方面短期降息降准虽提振市场，但4月制造业与非制造业新出口订单下降，外部不确定性仍存。全球经济同步放缓特征同样显著，美国就业数据虽平稳，但1季度美国GDP环比折年率仅为-0.3%，后续仍有经济衰退的阴云始终笼罩。因而在关税协议并未有实质性达成之前，全球经济下行之下棉花市场基调并不乐观。基本面上来看，商业库存去库速度较快，年末虽有偏紧预期，但预期未落地前短期难形成上涨的有效力量。需求端“银四”开机仍处于相对高位，淡季来临5月部分有降开机打算，关税壁垒下贸易格局重塑对需求端影响仍不可忽视，叠加新年度新疆种植面积继续调增，种植期天气较为顺利，未出现明显扰动因素。综合以上种种，棉价上涨或仍然阻力重重，仍需等待中美关税博弈结果、5月份USDA新年度报告以及产业端实际影响显现带来的更多驱动。

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