观点总结

外围市场：特朗普加征关税威胁引发资金担忧，欧美股市普遍下跌。尽管上周中美暂缓双边关税使贸易紧张局势短期缓和，但市场仍担忧90天后关税政策走向。叠加地缘政治风险未消、美国消费者信心指数跌至历史次低，宏观数据疲弱压制市场情绪。国内持续释放政策利好经济，前期降息降准及5000亿元MLF操作助力经济修复，但对冲外部压力的效果仍需观察。

产业层面：国际美棉种植进度偏缓叠加干旱及签约数据回升支撑棉价，但巴西、澳洲丰产格局限制上行空间。美国关税政策扰动消费端需求，市场缺乏明确方向性指引。后续需关注美棉区天气变化、种植进度及印度植棉面积缩减情况。当前多空因素交织，国际棉价或延续震荡，宏观或为当前主要因素。国内商业库存趋紧，纱厂开机率稳定，消费韧性支撑供需趋紧预期，棉价下方存在支撑。但需求步入淡季，成交表现一般，中美关税利好提振效果有限。新棉生长顺利，暂无天气炒作题材，市场缺乏明确驱动。后期需跟踪新棉种植区天气、需求订单变化及90天后中美关税谈判进展，短期棉价或维持震荡格局。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价继续维持震荡态势。在无明确利多利空因素情形下，国际棉价整体在64.5-66.5美分/磅之间窄幅波动。关税利好情绪被市场逐步消化，周内郑棉除周三冲高回落，最高突破13500元/吨，但日内又再度降至13400元/吨左右，其余交易日均位置窄幅震荡。周内内外棉价差走扩。

二、基本面动向

1、国内市场：市场方向仍待新增因素指引

郑棉：关税利好情绪降温  盘面震荡运行

在上周中美双方暂免关税的情绪提振逐步被消化之后，周内郑棉平稳运行。新疆新棉整体长势良好，暂未有明显天气炒作空间。供给端来看上周棉价上涨，纱厂“买涨心理”下补库增加，给予棉价一定支撑。需求端中美双方关税利好之下，美国订单重启，但当下处于传统淡季且市场对于“90天”之后的关税政策仍有担忧，外单并未持续显现火热态势，纱厂成品库存继续增加，需求端暂难拉动棉价走高。主力合约周结算均价为13427元/吨，较前一周上涨87元/吨，涨幅0.7%。

本周郑棉总成交量和持仓量均较前一周下降。周内累计成交100.29万手，较上周减少71.76万手；持仓量76.08万手，折380.4万吨，较上周减少0.79手。截至本周五注册仓单加有效预报总量11686张，折46.74万吨，较上周五减少227张。

现货：棉价走强 成交一般

本周内棉花现货价格走强，整体成交相对平稳。库存趋紧之下，基差周内走强。南疆巴州区域纺企采购31级双29含杂2.7%以内机采棉疆内库2509合约基差成交价在1100-1300元/吨，疆内提货价在14500-14800元/吨。纺企原料补库仍保持随用随买。本周中国棉花价格指数周均价14582元/吨，较前一周上涨151元/吨，涨幅1.0%。

新疆棉花整体长势较好，大部分进入真叶期，近期受大风降雨天气，造成部分棉苗受灾，但整体影响可控，后期还需持续关注天气变化对棉花生长的影响。

2、国际市场：暂无因素指引 盘面震荡运行

宏观方面俄美双方达成协议，缓解资金紧张情绪，叠加产业内部全美旱情持续以及新棉播种进度持续偏慢支撑棉价。但需求端相对偏弱拖累棉价，整体来看，目前北半球播种期尚未出现天气扰动，宏观层面或作为当前影响国际棉价的主要因素。ICE期棉主力合约周均结算价65.91美分/磅，较前一周上涨0.17美分/磅，涨幅0.3%。

从主要国家运行情况看，美国至5月20日，约8%的植棉区受旱情困扰，较上周环比持平；其中得州约19%的植棉区受旱情困扰，同样环比持平。5.9-5.15日一周美国2024/25年度陆地棉净签约32069吨，较前一周增加16%，较近四周平均增加41%。装运陆地棉57039吨，较前一周减少24%，较近四周平均减少27%。印度周内本年度棉花日均上市量在4200吨左右，处于近年偏低水平。据印度棉花协会统计，截至5月22日印度本年度累计上市量455万吨，上市进度约92%。价格方面，周内S-6报价跟随纽期震荡走弱，目前在54300卢比/坎地一线附近，折约80.95美分/磅，环比下调约0.65美分。巴基斯坦轧花厂持续以现行价格销售本年度剩余库存，随着新棉上市量增加，市场更多关注新棉上市情况及其价格，但因纱厂经营困难，棉市成交持续低迷。

3、纺织市场：纱价维持平稳  成品库存累积

周内纱线价格整体维持平稳态势，上周中美关税暂缓促进外销订单重启，但由于目前处于传统淡季当中且对“90天”后的关税政策仍有担忧，下游订单成交整体仍显平淡，纱线成品库存小幅增长，部分成品库存较高的小型纱厂或有限产计划。不过也有部分纱厂表示，周内小短单有所增加。本周中国纱线价格指数周均价20520元/吨，较前一周上涨52元/吨，涨幅0.3%。进口纱线周均价略有下跌，内外纱负值价差略有缩窄。

本周受成本端大幅波动影响，涤纶短纤周内受原油价格大幅波动，价格持续下跌。当下终端订单略有恢复，但短纤供应压力仍存，基本面支撑尚可，短期价格走势维持震荡概率较大。粘胶短纤市场价格持续维稳，中高端货源主流商谈价保持在12800-13200元/吨（承兑）。市场交投氛围平淡，业者以交付前期订单为主，实单成交量有限。

三、宏观经济

【欧美谈判进展甚微，美国施压欧盟：6月1日起征50%关税】欧美谈判进展甚微，而且火药味浓。据英国《金融时报》23日报道，美国总统特朗普的贸易谈判代表正向欧盟施压，要求其单方面降低对美商品的关税，并表示若欧盟不做出让步，双方为避免额外20%“对等关税”而进行的谈判将无法取得进展。

【美俄元首通话两小时 或透漏俄乌和平新信号】当地时间5月19日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京就俄乌问题进行了时长超两小时的通话，引发国际社会高度关注。通话后，普京方面释放出愿意谈判并期望与美开展大规模贸易的信号，这一转变为持续已久的俄乌冲突局势增添了新的变数。

【央行今日开展5000亿元MLF操作 保持流动性充裕】5月22日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为保持银行体系流动性充裕，5月23日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。鉴于本月MLF到期量为1250亿元，故此次操作后MLF将实现净投放3750亿元。这也是央行连续第三个月加量续做MLF，3月份、4月份MLF净投放量分别为630亿元、5000亿元。

四、展望

从外围市场运行情况来看，上周中美双方虽然大幅暂缓双边关税水平，贸易紧张局势有所缓解，但对于90天之后的关税政策担忧仍持续拖累市场，叠加本周特朗普再度上演关税威胁，以及减税法案推进受阻，引发资金对于经济担忧，欧美股市下跌。同时地缘政治问题仍然存在、美国消费者信心指数下滑至历史第二低值水平，宏观数据表现难以支撑盘面上行。国内持续释放经济利好政策，前期的降息降准组合拳以及周内释放5000亿元的中期借贷便利操作均持续刺激国内经济向好。

从国际市场运行情况来看，当前美棉种植进度持续偏缓，且全美干旱持续叠加美棉最新签约数据环比增加，对国际棉价形成支撑。但当前巴西、澳洲丰产格局存在，压制国际棉价抬升。同时，在美国关税大棒持续扰动之下，消费端仍面临压力。总体来看当下并无方向性因素指引，后期需持续关注美国棉区天气扰动、种植进度等以及印度植棉面积缩减情况。

从国内市场运行情况来看，商业库存下滑相对偏快，纱厂开机整体未显现明显下降趋势，消费仍较为可观，后期供需偏紧趋向增强，持续支撑棉价。需求端目前已经步入淡季，成交情况仍显一般。中美关税利好带来的市场提振持续效果仍待考量。新棉生长较为顺利，暂未有明显天气炒作空间。综合来看市场目前并未有明显指引性驱动因素，后期需关注新棉种植区天气情况以及需求端订单表现。同时，需关注中美关税在90天到期后的关税情况。

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