观点总结

外围市场：关税的不确定性、美国经济数据疲软以及全球地缘政治风险不断升级加大了日益加剧的经济和政治不确定性的风险程度，也因此继续扰动国内市场情绪，但在经过4月行情之后，市场可能对此敏感性会有所下降。

产业层面：国际新年度供应维持宽松预期，天气升水驱动不足，需求仍保持疲软，在弱现实并未明显改善的情况下，外围市场扰动风险加大，国际棉价维持区间震荡走势。国内棉花商品库存持续去化，年度末库存偏紧走强预期或继续对盘面有所支撑。但目前新年度棉花产量维持宽松预期以及在关税影响笼罩下的终端消费疲软，短期或仍保持上有顶下有底的震荡格局，趋势性行情难以显现。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价维持震荡走势，周内后期主力合约均呈止跌反弹态势。一方面中美关税有所缓和的乐观预期发酵提振市场情绪，受此影响棉价小幅反弹；另外一方面，天气对新棉生长扰动减弱，供应宽松预期以及需求持续疲软压制棉价向上空间。在外部事件冲击较大的背景下，短期棉价仍维持震荡走势。

二、基本面动向

1、国内市场：宏观不确定性较大 需求抑制向上空间

郑棉：短期市场情绪影响 反弹动能不足

周内前期郑棉延续弱势下行，周五主力合约止跌反弹，最高涨至13395元/吨。产业层面，终端需求延续淡季特征，后道织厂开机率有所下调，纺企纱线库存累加，当下市场情绪仍然较为谨慎悲观。此次郑棉小幅反弹更多依赖于中美对话释放的积极信号提振，但反弹幅度有限主要受到市场对于中美贸易磋商敏感度减弱以及消费端偏弱影响，加上供应端商业库存持续去化，棉花资源逐渐减少，短期郑棉或维持上有顶下有底的震荡格局。主力合约周结算均价为13280元/吨，较前一周下跌39元/吨，跌幅0.3%。

本周郑棉总成交量环比减少，持仓量环比略增。周内累计成交91.39万手，较上周减少26.6万手；持仓量75.04万手，折37.52万吨，较上周增加2.53手。截至本周五注册仓单加有效预报总量11241张，折44.96万吨，较上周五减少235张。

现货：原料供应减少支撑基差偏强

本周内棉花现货价格整体波动有限，基差报价稳中偏强，优质棉资源逐渐减少，双29资源疆内库销售基差报价在1100-1300元/吨左右。原料价格保持坚挺，纺企补库意愿不积极，加上纱线价格小幅下调，纺企亏损空间逐步扩大，整体成交量较为有限。本周中国棉花价格指数周均价14550元/吨，较前一周下跌34元/吨，跌幅0.2%。

新棉生长方面，随着气温逐步回升，新疆大部分棉田已现蕾，据本网最新调研数据显示，全疆棉苗处于第八、九真叶期，多数棉田已经现蕾，现蕾率约86.9%，较上周增加54.5个百分点，除库尔勒、阿克苏等地因风灾导致补种或重播的地块棉苗生长进程较正常棉田偏慢外，其他地区棉苗整体长势与去年同期持平或略好。目前来看，新年度疆棉产量保持向好预期仍是较大概率。

2、国际市场：多空因素交织 棉价维持震荡格局

周内国际棉价维持震荡走势。一方面中美关税磋商缓和、外围市场走高以及美棉出口数据略有回升共同推动棉价小幅反弹，另外一方面美国经济数据走弱、进口关税的不确定性以及持续降雨缓解美国主产棉区干旱抑制棉价上涨空间，整体仍保持震荡走势。在供应宽松需求偏弱背景之下，宏观因素扰动较大，短期或将延续震荡格局。ICE期棉主力合约周均结算价67.23美分/磅，较前一周上涨2.12美分/磅，涨幅3.3%。本周国内棉价小幅下跌，内外棉价差略有缩窄。

从主要国家运行情况看，美国得益于近期持续降雨，全美及得州棉区旱情范围均有所减小，新棉生长进度与去年基本持平。周内本年度美陆地棉装运大幅增加，但新年度销售仍不佳。印度周内本年度棉花日均上市量在3000吨以上，持续处于近年偏低水平，上市进度约95%。价格方面，周内S-6报价跟随纽期偏强震荡，目前在54500卢比/坎地一线附近，折约81.00美分/磅，环比上调约0.35美分。巴基斯坦受当地假期影响，国内棉市交易进一步放缓，市场观望情绪浓厚。目前较高质量等级资源维持在16550卢比/莫恩德，折约71.30美分/磅，较上周基本持平，持续处于本年度以来偏低水平。

3、纺织市场：纱线价格下调 成品库存逐渐增加

周内，在国内外纱线价格有所下调，纺企纱线亏损幅度持续扩大。下游市场新增订单不佳，织布厂开机率陆续下调，纱线库存有明显累加趋势，纺企下调纱线价格促进库存消化，中美关税政策的不确定性较大，企业对于后市预期仍保持谨慎悲观态度。本周中国纱线价格指数周均价20375元/吨，较前一周下跌101元/吨，跌幅0.5%。进口纱线周均价略有下跌，内外纱价差倒挂幅度略有缩窄。

本周涤纶短纤维持偏弱震荡走势。目前终端消费均显疲软，下游市场对后市预期悲观，纺企维持刚需补库，短纤工厂库存小幅去化，短期涤纶短纤跟随原油价格波动。粘胶短纤价格持稳运行，中高端货源主流商谈价稳定在12800-13200元/吨，市场交投氛围平淡，下游企业维持刚需采购，企业观望情绪浓厚。

三、宏观经济

【中美元首通话，同意尽快举行新一轮会谈并互发访问邀请】美国总统特朗普和中国国家主席习近平周四通话，讨论持续数周的贸易紧张局势以及围绕关键矿物的争端，并将关键问题留待进一步磋商。两位领导人还互相发出访问邀请。新华报导称，在一个多小时的通话中，习近平敦促美国撤销对中国实施的消极举措，并强调美国应当慎重处理台湾问题。特朗普称，此次主要聚焦贸易的会谈取得了“非常积极的成果”。

【美联储褐皮书：关税提高物价压力，美国经济活动下滑】美国联邦储备理事会(美联储)周三在其最新的全国经济简报中表示，自美联储决策者上次开会确定利率以来的数周内，美国经济活动有所下降，关税税率的提高给成本和价格带来了上升压力。褐皮书报告称，总体而言，前景仍然略显悲观和不确定，预计未来成本和物价将以更快的速度上涨。

【美联储决策者释放观望信号，贸易战让前景如雾里看花】美联储决策者重申在制定货币政策时要谨慎行事，因美国总统特朗普发起的贸易战继续给前景注入大量不确定性和经济疲软的风险。亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示今年仍有可能降息。美联储理事库克表示，控制通胀预期是关键。库克称目前美国货币政策能够很好地应对不同的经济形势。

四、展望

从外围市场运行情况来看，关税的不确定性、美国经济数据疲软以及全球地缘政治风险不断升级加大了日益加剧的经济和政治不确定性的风险程度，也因此继续扰动国内市场情绪，但在经过4月行情之后，市场可能对此敏感性会有所下降。

从国际市场运行情况来看，产业层面新年度供应维持宽松预期，天气升水驱动不足，需求仍保持疲软，在弱现实并未明显改善的情况下，外围市场扰动风险加大，国际棉价维持区间震荡走势。

从国内市场运行情况来看，棉花商品库存持续去化，优质棉资源逐渐减少，年度末库存偏紧走强预期或继续对盘面有所支撑。但目前新年度棉花产量维持宽松预期以及在关税影响笼罩下的终端消费疲软，短期或仍保持上有顶下有底的震荡格局，趋势性行情难以显现。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻