观点总结

外围市场：中美关税磋商乐观情绪减弱，地缘政治紧张局势加剧，市场避险情绪支撑商品市场价格。美国5月通胀数据低于预期，也进一步提振了美联储9月降息的预期，还需关注美国后续的经济数据发布以及美联储的货币政策动向。

产业层面：国内方面，本年度末供应偏紧预期持续对盘面有所支撑，现货基差亦继续走强。但需求端开机负荷下调，成品库存增加，短期棉价向上仍有压力。国际方面，全球供需虽然下调，但整体仍维持宽松预期，新的方向性指引尚未明确，产业内外压力显现，需关注天气变化对新棉产量预期判断以及终端消费修复情况，外部扰动风险不确定性加大，国际棉价维持区间震荡走势。

一、市场价格回顾

在中美贸易磋商达成框架协议、地缘政治风险加剧的背景下，商品市场价格呈偏强走势。郑棉在此推动下实现阶段性反弹，但积极情绪有所减弱之际，加上基本面暂无向上催化因素，棉价有所回调。国际方面，受到天气升水驱动减弱、美棉出口签约发运数据偏低等影响，棉价维持弱势运行。在外部扰动节奏不确定性较强的情况下，短期棉价或维持区间震荡。

二、基本面动向

1、国内市场：宏观事件频发 上方空间拓展有限

郑棉：震荡运行 基本面驱动不足

周内中美原则上达成协议框架带来的积极影响提振市场情绪，前期郑棉主力合约持续反弹，最高涨至13600元/吨，但协议细节可能还需要时间来确认，在市场情绪有所减弱的情况下，主力合约略有回调。短期来看，本年度供应偏紧预期有所支撑，需求端未有明显改善，阶段性反弹或难持续，需关注外部扰动节奏。在主力合约周结算均价为13497元/吨，较前一周上涨217元/吨，涨幅1.2%。

本周郑棉总成交量和持仓量环比均增。周内累计成交141.92万手，较上周增加50.53万手；持仓量79.44万手，折397.2万吨，较上周增加4.4手。截至本周五注册仓单加有效预报总量11076张，折44.3万吨，较上周五减少165张。

现货：郑棉反弹带动棉价上涨 纺企采购积极性不高

本周内棉花现货价格小幅上涨，基差报价持续走强。其中，北疆疆内库机采棉3129级含杂3%以内基差报价1300-1450元/吨左右，南疆喀什等区域同等级资源基差报价略低200元/吨左右。纺企成品库存增加，加上棉价上涨，原料采购积极性不高，观望情绪较重。本周中国棉花价格指数周均价14768元/吨，较前一周上涨218元/吨，涨幅1.5%。

新棉生长方面，随着气温不断升高，棉花生长进程加快，全疆棉花进入集中现蕾阶段，个别棉田零星开花。据本网最新调研数据显示，棉花现蕾率约96.2%，较上周增加9.3个百分点，平均现蕾6.4个，较上周增加约3.5个。6月11日，喀什地区遭遇大风沙尘天气，部分棉株出现落蕾、叶片损伤现象，但整体影响有限。需关注6月中下旬高温天气对棉花生长的影响。

2、国际市场：上升动能不足 棉价震荡走弱

周内国际棉价维持弱势震荡走势。从影响因素来看，受到中美磋商达成框架协议以及中东地缘政治局势近期急剧升温的影响，外围能源谷物市场价格走高，短时带动棉价上涨。但产业层面美国农业部6月供需预测调整整体偏中性、棉区干旱问题因降雨得到缓解、美棉签约装运势头转弱均给对棉价带来一定压力。因国内棉价涨幅高于国际，内外棉价差持续扩大。ICE期棉主力合约周均结算价67.80美分/磅，较前一周上涨0.58美分/磅，涨幅0.9%。本周国内棉价涨幅大于国际棉价，内外棉价差再度扩大。

从主要国家运行情况看，美国新棉生长均处于近年较慢水平，得州棉株偏差率31%，均处于近年偏差水平。周内美陆地棉签约和装运数据环比大减。印度周内本年度棉花日均上市量持续处于近年偏低水平，上市进度约95%。价格方面，周内S-6报价稳中略涨，目前在54500卢比/坎地一线附近。巴基斯坦近期新棉上市量有所增加，报价集中在16000-16500卢比/莫恩德。在供应增加的情况之下，本年度资源报价承压回调。

3、纺织市场：淡季特征延续 开机负荷略有下调

周内，国内外纱线价格基本持平。下游延续季节性淡季特征，新增订单无明显改善，纺企开工率有所下降，坯布端负荷也有下降趋势，成品库存压力增加，原料采购积极性不高，观望情绪较重。本周中国纱线价格指数周均价20300元/吨，较前一周下跌75元/吨，跌幅0.4%。

本周涤纶短纤受成本端支撑震荡上行。原油价格在地缘局势升级的推动下持续走高，带动聚酯等原料价格上行，再加上短纤工厂减产预期升温，阶段性提振涤纶短纤价格上涨。但终端订单走弱，纺企维持刚需补库，短期或将维持震荡走势。粘胶短纤价格稳中略有回调，工厂开工率维持平稳，下游需求延续弱势，供需偏宽松之下，粘短价格难有支撑。

三、宏观经济

【中美第二日磋商进展顺利，达成贸易框架】中美第二日磋商进展顺利，达成贸易框架美国谈判代表表示，美中在伦敦举行的贸易磋商进展顺利，商务部长卢特尼克称，美国与中国达成的贸易框架和落实计划，应能解决稀土和磁材的限制问题。中国商务部副部长李成钢表示，中美谈判团队经过两天的会谈，已就贸易框架达成一致，并将回报给双方领导人。

【美国5月消费者价格涨幅低于预期】美国劳工统计局公布，5月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.1%，4月上涨0.2%。路透调查的经济学家此前预测为上涨0.2%。消费者价格涨幅低于预期，是因为汽油价格下跌部分抵消了租金上涨的影响，但在特朗普政府征收进口关税的背景下，预计未来几个月通胀将加速。报告还显示，5月核心价格压力减弱。经济学家表示，通胀对特朗普总统的全面关税反应迟缓，因为大多数零售商仍在销售关税生效前囤积的商品。

【美国上周初请失业金人数持于八个月高位，5月生产者通胀低于预期】美国上周初请失业金人数维持在八个月高位24.8万人，路透调查此前预估为24万人。同时，5月最终需求生产者物价指数(PPI)环比上升0.1%，幅度小于预估的0.2%。在特朗普对进口商品征收高额关税所造成的经济不确定性有所下降的情况下，周四公布的数据显示劳动力市场状况趋软且生产者通胀温和，这将支持美联储很快恢复降息。尽管通胀数据更加温和，但经济学家预计，随着企业将进口关税转嫁给消费者，通胀压力将从6月开始积聚，并在下半年持续。

四、展望

从外围市场运行情况来看，中美关税磋商乐观情绪减弱，地缘政治紧张局势加剧，市场避险情绪支撑商品市场价格。美国5月通胀数据低于预期，也进一步提振了美联储9月降息的预期，还需关注美国后续的经济数据发布以及美联储的货币政策动向。

从产业层面来看，国内方面，本年度末供应偏紧预期持续对盘面有所支撑，现货基差亦继续走强。但需求端开机负荷下调，成品库存增加，短期棉价向上仍有压力。国际方面，全球供需虽然下调，但整体仍维持宽松预期，新的方向性指引尚未明确，产业内外压力显现，需关注天气变化对新棉产量预期判断以及终端消费修复情况，外部扰动风险不确定性加大，国际棉价维持区间震荡走势。

文章&图片来源于：棉花展望、官方媒体/网络新闻