2025年5月，居民消费价格同比下降0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.3%，两个指标同步下降。

价格是经济分析中最重要的指标之一。

居民消费价格指的是城乡居民购买并用于日常生活消费的商品和服务项目的价格。居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）是通过调查编制的，反映一定时期内居民消费的商品和服务价格水平总体变动情况的相对数。

工业生产者出厂价格指数（Producer  Price  Index，简称PPI）指的是一定时期内工业企业产品第一次出售时的出厂价格总水平的变动趋势和变动幅度的相对数。

价格指数是反映通货膨胀或通货紧缩的直接指标

通货膨胀是指流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面且持续上涨的现象。

测定一定时期通货膨胀程度有不同的指标，最常见的就是物价指数（CPI），即以物价上涨率（物价指数减去基数100％的结果）作为通货膨胀率。

严格地说，CPI并不等于通货膨胀率，因为CPI只反映了居民消费领域的价格变化，而不能代表全社会总的价格变化，但从CPI的变化中，可以看出价格变动的趋势。

PPI反映工业生产领域价格变动情况，可以作为衡量通货膨胀（通货紧缩）的重要辅助、先行指标。

CPI与PPI同步为负反映了我们现在处于通缩状态

近10年来，我国CPI中枢呈现下降走势，2013-2018年平均在2%左右水平，2020年以来逐渐下探，目前基本在0轴附近。上次CPI持续为负还是在2009年（08年金融危机之后）。

PPI与CPI相比，更具备周期特征，反映了生产和经济的周期性。2023年以来，PPI持续为负，反映出工业品出厂价格持续下跌。

通缩的背后是总需求不足

研究生产、消费、投资之间的关系是分析经济增长的常见范式，我们可以将他们抽象为供给和需求的关系。价格反映了供给与需求的强弱关系。

CPI为负，反映居民端消费需求不足，居民消费支出缩减，消费品价格下降。

PPI为负，反应生产端相对过剩。工厂产出的产品没有足够的需求，只能降价出售。

为什么我们面临产能过剩+需求不足的局面？

过去我们的经济增长走的是一条投资驱动型增长方式，典型代表就是基建和房地产投资一度是拉动经济增长的支柱产业。基础货币通过银行信贷的放大效应，投放至基建和房地产行业，进而拉动经济增长。后来投资的对象逐渐演变至其他产业。

这种模式的优点是见效快，力度强，但缺点也非常明显，容易导致产能过剩，而且，投资挤占了消费支出，加剧了总需求不足。因此投资拉动型经济体需要向外部输出产能，即通过出口或对外投资输出过剩商品和投资。

国外是怎么玩的？

比如美国的玩法是对外输出美元换取商品，其他国家出口所得的美元投资于美债，政府将发行美债获得的美元用于消费和转移支付。

对于我们，消费里面不可能像国外一样喜欢超前消费，借贷消费，从其他方面入手更为现实。

怎样从投资驱动转为消费驱动？

今年开始，刺激消费成为重要的宏观经济调控目标。但是，至少到目前看，数据上表现一般。

为什么会这样？

消费需要资金，刺激消费就需要将增量资金投放到居民部门，目前，我们并没有顺畅的向居民部门投放货币的手段。

如果要高到消费，一方面是加强政府购买，更重要一方面要提升居民收入分配在总分配中的比例，加大政府对居民的转移收入，提高社会保障，这样才能正向提升居民的消费倾向和消费能力。

对于普通人而言，通缩是比通胀更可怕的现象。

很多人会问，物价下降不是好事么，我们买东西的价格更便宜了。但是购买力永远是相对的。

PPI和CPI会互相传导。

工业品出厂价格下降，导致工厂收入下降，进一步导致员工收入下降，消费品价格下降，导致服务业收入下降，进一步导致员工工资下降，这种下降体现在整个社会层面就是总需求螺旋下降，企业效益下降，人们收入下降，对未来的预期也下降。整个社会死气沉沉的，就是指的这个样子。

不管怎样，钱越来越值钱的时代似乎到来了。

文章&图片来源于：Yuichi的宏观金融笔记、官方媒体/网络新闻