观点总结

外围市场：伊以冲突局势持续升级，加上美国可能介入的不确定性加剧了市场的风险溢价。美联储后期降息路径也受到关税进展和中东局势的不确定性所牵制。国内方面，还需持续关注政策组合拳显效程度。短期来看，宏观因素扰动将很大程度上继续影响市场情绪引发价格波动。

产业层面：国内方面，商业库存持续下降，加上进口棉减少，本年度末供应趋紧预期和在需求端没有出现明显减弱的情况下，短期棉价或仍维持区间震荡走势，需关注新疆持续性高温天气对棉花生长的影响。国际方面，产业内供需矛盾偏弱，天气扰动逐渐减弱，地缘政治紧张局势等宏观因素溢出效应不断增强，国际棉价维持偏弱震荡走势。

一、市场价格回顾

周内，国内外棉价走势略分化，郑棉维持13500元/吨附近窄幅震荡，ICE期棉震荡走弱。中东局势持续升级、关税政策进展仍有一定不确定性、美国经济数据变化等宏观因素风险溢价短期仍旧牵动市场情绪。国内方面，供应趋紧预期支撑底部，需求延续淡季特征抑制向上空间，新棉生长再遇高温天气尚未见明显影响；国际方面，在天气升水较弱且需求前景不确定性较强的情况下，ICE期棉主力暂维持震荡偏弱表现。

二、基本面动向

1、国内市场：供应趋紧支撑 需求延续淡季

郑棉：底部有支撑 维持窄幅盘整

周内郑棉维持在13500元/吨附近窄幅震荡。宏观层面，国内无实质利好消息，国际中东地缘冲突持续升级，商品市场情绪被点燃。产业层面，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，但需求端难改淡季特征对盘面形成一定压制，短期或仍维持区间震荡走势。需关注近期新疆地区高温天气对新棉生长的影响。主力合约周结算均价为13511元/吨，较前一周上涨14元/吨，涨幅0.1%。

本周郑棉成交和持仓缩量。周内累计成交99.01万手，较上周减少42.91万手；持仓量78.78万手，折393.9吨，较上周减少0.66手。截至本周五注册仓单加有效预报总量11076张，折43.3万吨，较上周五减少241张。

现货：基差坚挺 纺企补库维持刚需

本周内棉花现货价格持续坚挺，基差报价未见明显调整。其中，双29级含杂偏低资源基差报价1300-1400元/吨左右，提货价在14800-14900元/吨左右。下游订单依然低迷，布厂开机率有所下调，纺企维持去库存，整体对后市预期较为谨慎，原料保持刚需采购为主。本周中国棉花价格指数周均价14862元/吨，较前一周上涨94元/吨，涨幅0.6%。

新棉生长方面，目前，全疆棉花处于盛蕾期，株高普遍在50-65公分左右，果枝数6-7台，整体长势好于去年，但近日气温持续走高，部分棉苗存在旺长现象，病虫害较去年提前发生。据本网最新调研数据显示，棉花现蕾率约99%，较上周增加2.8个百分点，平均现蕾9.4个，较上周增加约3个，需重点关注后期未来一周高温天气对棉花生长的影响。

2、国际市场：利多驱动不足 产业内外压力掣肘

周内国际棉价震荡下行。从影响因素来看，中东紧张局势持续发酵和特朗普关税政策进展，加剧了市场的不确定性。美联储维持利率不变虽符合市场预期，但美联储官员的立场分歧以及近期经济数据疲软，降息路径仍有待观察。产业层面，降雨持续缓解美棉产区旱情，但棉株偏差率仍处于偏高水平，加之需求疲软难以形成上驱动力，短期仍维持弱势震荡走势。ICE期棉主力合约周均结算价67.24美分/磅，较前一周下跌0.57美分/磅，跌幅0.8%。本周国内外棉价走势略分化，内外棉价差持续扩大。

从主要国家运行情况看，美国近期多地持续出现降雨，利于墒情转好。新棉播种进度接近尾声，偏差率连续两周下降，但仍处于近年偏高水平。印度周内本年度棉花日均上市量明显减少，目前在2000-3000吨，上市进度约99%。新棉播种方面，整体进度同比略慢，季风累计降雨量同比减少。巴基斯坦近期新棉上市量有所增加，较高质量等级资源报价约16850卢比/莫恩德，折约72美分/磅，较低质量等级资源报16350卢比/莫恩德，折约70美分/磅。

3、纺织市场：新订单不足 纺企利润压缩

周内，下游需求依然延续疲态，支撑不足。新增订单无好转迹象，当前夏季服装补单很少，秋冬服装还没开始启动，下游淡季气氛加深，压价情绪不断增强，棉涨纱跌再次压制纺企利润，亏损幅度增加。短期纯棉纱行情恐难改弱势运行。本周中国纱线价格指数周均价20300元/吨，环比维持稳定。

本周涤纶短纤价格持续上涨。在地缘政治因素的强力推动下，PTA、乙二醇、短纤等期货价格纷纷上扬，其对涤纶短纤成本支撑增强。供应端工厂库存偏低且7月有减产减供计划，利多市场情绪，而需求疲软态势持续。综合来看，涤纶短纤成本支撑偏强，需求对价格影响有限。粘胶短纤价格延续平稳态势，成本端对粘胶短纤价格的支撑作用有限，下游纱企需求端未见好转，利好支撑难寻，市场多持谨慎观望态度。

三、宏观经济

【美国5月零售销售和制造业产出疲软，直指经济正在走软】美国5月零售销售较前月下降0.9%，降幅超预期，且连续第二个月下降并创1月以来最大降幅，受累于汽车购买量下降，美国民众为避免关税引发的价格上涨提前购买的热潮消退，但目前消费者支出仍受到工资稳健上涨支撑。另一份报告显示，5月制造业产出环比小幅增长0.1%，受助于汽车产量增长4.9%以及航空航天及其他运输设备产量增长1.1%。但不包括机动车，制造业产出环比下降0.3%。

【美联储仍预计今年将降息两次，鲍威尔警告关税恐推高通胀】美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。在新的经济预测中，决策者描绘了一幅美国经济出现温和滞胀的图景，他们预计今年经济增长将放缓至1.4%，年底失业率将升至4.5%，通胀率将达到3%，远高于当前水平。决策者仍预计今年将降息50个基点，但认为之后降息步伐会略微放缓，随着通胀回归2%目标的时间拉长，预计2026年和2027年均将只进行一次25个基点的降息。

【以色列和伊朗冲突升级，特朗普称冲突很容易结束】以色列和伊朗周日互相发动新一轮袭击，造成平民伤亡，引发了人们对更广泛地区冲突的担忧。双方军方均敦促对方平民采取预防措施应对进一步袭击。美国总统特朗普警告伊朗不要攻击任何美国目标，并称以伊冲突可以很容易地结束。特朗普称，事前知悉以色列打击伊朗计划；他希望以色列和伊朗能协议停火，但他说有时国家之间必须先打到分出胜负；美国将继续支持以色列，但拒绝透露他是否要求以色列暂停对伊朗的打击。据一名知情官员周日向路透透露，伊朗已通过调解国卡塔尔和阿曼告知美方，在遭受以色列攻击期间不愿就停火进行谈判。

四、展望

从外围市场运行情况来看，伊以冲突局势持续升级，加上美国可能介入的不确定性加剧了市场的风险溢价。美联储继续按兵不动，但后期降息路径仍受到关税进展和中东局势的不确定性所牵制。国内方面，5月中国经济韧性和潜力持续显现，但还需持续关注政策组合拳显效程度。短期来看，宏观因素扰动将很大程度上继续影响市场情绪引发价格波动。

从产业层面来看，国内方面，商业库存持续下降，加上进口棉减少，本年度末供应趋紧预期和在需求端没有出现明显减弱的情况下，短期棉价或仍维持区间震荡走势，需关注新疆持续性高温天气对棉花生长的影响。国际方面，产业内供需矛盾偏弱，天气扰动逐渐减弱，地缘政治紧张局势等宏观因素溢出效应不断增强，国际棉价维持偏弱震荡走势。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻