观点总结

外围市场：国际方面美国服务业强劲扩张，就业稳健，通胀回升迹象明显。美日贸易协议缓解市场对全球经济的担忧，但美联储的独立性仍是潜在风险。总体而言，贸易进展短期支撑了市场，通胀回升风险及政策不确定性仍令市场保持谨慎。国内方面国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高，关注8月上旬关税落地进展以及“反内卷”政策落地细节。

产业层面：国内方面，本年度临近末期供应趋紧格局依然明显，周内部分贸易商下调基差促进销售，现货成交尚可，叠加纺企未点价量依然偏多，棉价短期支撑较强，但仓单流出依然缓慢，同时淡季下游开工率继续下降，主力移仓速度加快下，短期09合约上涨空间较为有限。国际方面，高库存仍制约棉价，新年度美棉苗情明显转好，天气扰动不足，6月主要纺服出口国表现差异较大，USDA新年度全球较高消费量兑现存疑下，国际棉价缺乏明确利好支撑或暂难突破区间震荡态势。

一、市场价格回顾

周内，国内在基本面偏紧格局以及现货成交尚可的支撑下，维持高位震荡态势，主力移仓速度加快，下游负反馈仍在累积，棉价存在一定冲高回落风险。美棉苗情转好，累库格局未见明显改善，同时新年度签约持续缓慢，ICE期棉反弹幅度有限，内外棉价差再度扩大。美日已达成贸易协议，但下周中美新一轮谈判不确定性仍存，同时内外棉价差拉大下进口棉纱窗口或逐步打开，国内棉价继续上行空间有限，需关注中美博弈、需求淡季、新年度苗情以及宏观政策带来的影响。

二、基本面动向

1、国内市场：棉价高位震荡 短期支撑偏强

郑棉：9-1价差缩窄 主力移仓换月中

本周郑棉在14100-14300元/吨之间维持高位窄幅震荡，9-1价差缩至100元/吨附近，移仓量明显增加，周内成交量与持仓量均减少。宏观方面近期整体商品市场整体走势偏强，基本面上国内棉花商业库存偏紧趋势叠加6月棉花进口再创新低，9月合约下方支撑较强。但下游需求依然疲软，对上游形成负反馈，同时新棉丰产预期依然较强，将限制期价上涨幅度。9-1价差缩窄后移仓速度明显加快，在新增驱动不足之下预计9月合约将维持偏强震荡，同时需关注下周中美贸易最新谈判情况。主力合约周结算均价为14026元/吨，较前一周上涨207元/吨，涨幅1.5%。

本周郑棉成交和持仓环比均增。周内累计成交178.05万手，较上周减少26.85万手；持仓量88.83万手，折718.65万吨，较上周减少2.5万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量9265张，折37.06万吨，较上周五减少267张。

现货：高价基差略有下调  棉花生长进入花铃盛期

本周郑棉主力在14200元/吨附近震荡，现货价格随期货波动，基差报价高企，部分高价资源基差略有下调，但幅度不大。北疆奎屯区域机采棉31级双29含杂2.8%以内09合约基差成交价在1300-1500元/吨，疆内提货价在15450-15700元/吨。下游缺乏连续性订单，整体走货不畅，企业成品库存累积，原料补库以随用随买为主。本周中国棉花价格指数周均价15559元/吨，较前一周上涨212元/吨，涨幅1.4%。

新棉生长方面，目前，新疆棉花开花率接近九成，北疆棉花生育期较去年提前近一周，整体长势较好，单产增加预期概率提升。据本网最新调研数据显示，截至2025年7月21日，全疆棉花进入花铃盛期，开花率约89.2%，环比增加5.8个百分点，花位普遍集中在第七、八、九台果枝，平均结铃数5.3个，环比增加1.3个。近日，全疆多个棉区持续高温，部分棉田出现蕾铃脱落现象，病虫害发生也呈上升趋势，其中北疆棉花生育期较去年提前5-7天，虫害发生程度重于往年，但整体影响有限。

2、国际市场：产业内外支撑不足 国际棉价震荡待涨

周内国际棉价在67-69美分/磅的区间内窄幅震荡运行，暂无明确方向性指引。周初产业内部美棉苗情转好，棉区旱情持续稳定，仅部分地区因降雨影响棉株生长进度较慢，天气扰动不足，此外受外围能源、谷物市场走低拖累，棉价整体偏弱震荡，最低下跌至67.8美分/磅。后在美棉新年度销售环比增加，以及外围能源市场走高带动之下，棉价止跌反弹，最高上涨至68.99美分/磅。整体来看，目前国际棉价尚缺乏明确利好支撑，暂难突破区间震荡态势。ICE期棉主力合约周均结算价68.31美分/磅，较前一周下跌0.24美分/磅。本周国内棉价上涨而国际棉价略有下跌，内外棉价差有所扩大。

从主要国家运行情况看，美国近期各棉区总体零星降雨持续，墒情整体偏好。据美国棉区旱情统计，至7月22日，全美约3%的植棉区受旱情困扰，较前一周（3%）持平。据美国农业部（USDA），7.4-7.10日一周美国2024/25年度陆地棉净签约1247吨（含签约4536吨，取消前期签约3289吨），较前一周大幅减少93%，较近四周平均减少89%。装运陆地棉35471吨，较前一周减少35%，较近四周平均减少29%。印度周内本年度棉花日均上市量维持1500-2000吨左右，持续处于近年偏低水平。据印度棉花协会统计，截至7月24日印度本年度累计上市量约509万吨，上市进度约96%。价格方面，因纽期走弱，周内S-6报价整体承压下调，目前在56900卢比/坎地一线附近，折美金约84.00美分/磅，环比下跌约1.75美分。巴基斯坦周内受降雨影响，近期上市的新棉质量参差不齐，纱厂不愿高价采购，周内新棉价格略有下调。目前较高质量等级资源报价约16350卢比/莫恩德，折约69.9美分/磅，环比小幅下调约1美分。

3、纺织市场：产销持稳 下游暂无回暖迹象

本周棉花期货价格高位震荡，现货价格居高不下，纱厂原料成本压力不减。棉纱价格局部上调150-200元/吨，但下游接受存在差异，多数纺企反馈下游订单清淡、走货缓慢，部分为维持客户关系而让利成交，局部试探性涨价缺乏有效支撑。棉价持续高位运行背景下，纱厂盈利空间被压缩，部分地区出现较大范围停产现象，吨纱亏损达五六百元。目前新疆仍持续有新增产能项目开工，产业竞争面临继续加剧，市场整体观望情绪浓厚，各地纱厂开机率稳中略降，部分中小企业已降至四成附近，且有进一步下降趋势。本周中国纱线价格指数周均价20740元/吨，较前一周上涨140元/吨，涨幅0.7%。

本周涤纶短纤期货端持续走强，但现货价格在下游需求持续一般影响下变动不大，基差收窄，厂家利润走弱。本周部分此前停产的工厂逐步恢复生产。因此开工率将再次回升至90%以上。尽管开工率有所提高，但下游市场依然低迷。纱厂的开工率处于今年以来的最低水平，库存仍然高企。粘胶短纤价格连续持平，终端需求表现清淡，下游纱厂出货情况不理想，多选择消耗现有原料库存。人棉纱市场以执行前期订单为主，按需谨慎补货，整体采购需求未有明显改善。当前市场缺乏实质性的利好消息提振。在成本支撑有限、下游需求持续疲软且按需采购的背景下，预计粘胶短纤价格短期内将维持僵持整理态势。

三、宏观经济

【关税降至15% 美日贸易协议达成】当地时间22日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，美国与日本达成关税协议。根据特朗普在社交媒体上公布的内容，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得投资利润的90%。日本还将向美国开放汽车、卡车、大米及某些其他农产品和商品市场。美国将对日本输美产品征收15%的关税。

【今年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕】7月24日，国家发展改革委发布消息显示，截至目前，2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴、区域协调发展和对外开放、绿色发展、社会民生、国家安全体系和能力现代化、灾后应急恢复等领域项目建设。

【中美贸易谈判即将迎来第三轮交锋】美国财政部长贝森特近日宣布，中美双方将于下周一、周二，在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮贸易谈判。这次会谈的核心目的相当明确，美国迫切希望延长即将在8月12日到期的中美关税"休战期"。

【欧元区7月PMI创近一年新高】欧元区经济在7月展现出韧性，私营部门活动以近一年来最快的速度扩张。根据标普全球周四公布的数据，欧元区7月综合采购经理人指数（PMI）从6月的50.6升至51，高于预期，进一步站稳荣枯线50以上。这一增长主要得益于持续三年的制造业衰退接近尾声，同时服务业出人意料地加速增长。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面美国服务业强劲扩张，就业稳健，通胀回升迹象明显。美日贸易协议缓解市场对全球经济的担忧，周内美股延续涨势，标普500与纳指再创历史新高，但美联储的独立性仍是潜在风险。总体而言，贸易进展短期支撑了市场，通胀回升风险及政策不确定性仍令市场保持谨慎。国内方面国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高，关注8月上旬关税落地进展以及“反内卷”政策落地细节。

从产业层面来看，国内方面，商品整体多头氛围仍然浓厚，基本面上看，本年度临近末期供应趋紧格局依然明显，周内部分贸易商下调基差促进销售，现货成交尚可，叠加纺企未点价量依然偏多，棉价短期支撑较强，但仓单流出依然缓慢，同时淡季下游开工率继续下降，终端需求未有明显改善，9-1价差缩窄移仓速度加快下，短期09合约继续上涨空间或较为有限。后市需关注下周中美新一轮谈判措施结果以及下游端变化情况。国际方面高库存仍制约棉价，新年度美棉苗情明显转好，天气扰动不足，6月主要纺服出口国表现差异较大，USDA新年度全球较高消费量兑现存疑下，国际棉价缺乏明确利好支撑。展望后市，对等关税暂缓期即8月1日之前，多国同美之间的贸易谈判或仍将扰动市场情绪；关税政策带来的压力或仍在向经济层面传导，美联储降息变数仍大，国际棉价或暂难突破区间震荡态势。

文章&图片来源于：棉花展望、官方媒体/网络新闻