观点总结

外围市场：国际方面美国劳动力市场持续释放下行信号，美联储9月中旬降息基本“板上钉钉”。降息与经济走弱如影随形，对市场短期内的支持有限。国内方面当前经济仍面临内需不足压力，财政部与央行联合召开会议，传达出货币财政协同性将进一步增强信号，将为宏观经济注入动力。

产业层面：国内，年度末市场资源供应趋紧，但新棉将于9月下旬上市补充供应，目前虽然初期抢收预期支持市场价格维持坚挺，但后续收购形势将受到下游需求及经济复苏强度等因素影响。在国内外需求减速影响下，预计传统纺织旺季的价格上涨难度将持续存在，限制纱线价格上涨及棉价反弹高度。国际，美棉区旱情继续温和发展，美棉年度签约进度仍明显偏慢，且印巴国内受到供需形势及关税政策等影响，棉价也显露下跌之势，整体基本面支撑因素匮乏。产业外围对需求前景的预期整体偏谨慎，资金对棉价上涨预期偏低，形成产业内外的偏弱共振。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价均有所下滑。9月3日纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵式顺利举行，市场消息面基本平稳。产业方面，虽然年度末市场供需趋紧，但新疆棉即将上市，下游纺织市场复苏缓慢，价格承接力不足，因此周内郑棉维持震荡下滑走势。国际方面，本周四个交易日ICE主力下跌后震荡运行，资金流出棉花市场及周内美国就业数据创出新低等因素均令市场承压，最低下探至65.80美分/磅。本周内外棉现货价差因国内现货均价略涨及外棉略跌而继续扩大，内外纱负值价差也有所扩大。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉震荡回落 新疆局部喷施脱叶剂

郑棉：消息面平静基本面偏弱 棉价震荡回落

本周郑棉增量减仓，价格回落。周一主力下探后略回升，收于带下影线的长阴线；后续四个交易日棉价震荡回落。周内国内举行“九三”阅兵活动，消息面基本平静，市场交投减弱。基本面方面，新年度展开，市场供应有所趋紧，皮棉价格较为坚挺，同时南疆零星上市新棉收购价较高，市场对后续大规模上市初期也存在一定抢收预期，对棉价形成底部支撑。但新棉提前上市及丰产预期，叠加当前下游纺织市场复苏缓慢，成交整体好转但价格上涨速度较慢，纺企纺纱利润堪忧等因素形成持续压力，棉价整体向下震荡回落。周内郑棉主力合约平均结算价14024元/吨，较上周下跌108元/吨，跌幅0.8%。

周内郑棉累计成交178.8万手，较上周增加1.2万手；持仓量70.2万手，折351.0万吨，减少5.3万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量5710张，折22.8万吨，较上周五减少804张。

现货：棉企报价坚挺 个别棉田开始喷施脱叶剂

本周郑棉震荡回落，现货基差基本持稳，少数中高等级略有上调，现货价格小幅上涨。纺织下游市场销售继续好转，但新棉补库仍以随用随买为主，市场资源整体有所趋紧，棉企中高等级资源报价坚挺，纺企反馈采购难易程度尚可，并未出现货源难找的情况，企业逢低点价。周内新疆机采棉双29含杂3%以内01合约销售基差报价在1400元/吨，提货价在15600元/吨上下。本周中国棉花价格指数周均价15451元/吨，较上周上涨136元/吨，涨幅0.9%。

新棉生长方面，据本网调研，截至9月1日全疆棉花平均吐絮率27.7%，环比增加12.4个百分点，平均结铃7.8个,与上周持平。进入9月个别吐絮比例达到30%以上的棉田开始喷施脱叶剂，其余根据进度差异多集中在9月15日之前喷施，最晚不超过9月20日。目前南疆局部已有零星手摘棉开始采摘，预计新棉上市时间较往年提前10-15天。

2、国际市场：ICE回落后低位震荡 印巴棉价有所下调

本周市场基本面缺乏明确方向指引，宏观因素扰动下棉价下跌后震荡运行。周初资金减持棉花多单令市场承压回落，主力下探至最低65.80美分/磅；后续在国际油价大幅回落，美国劳动力市场走弱支持美联储9月降息等因素影响下，虽然美棉周度签约继续好转，但不改年度累计签约偏慢事实，棉价整体偏低位震荡。ICE期棉主力合约周均结算价66.12美分/磅，较上周下跌0.79美分/磅，跌幅1.2%。同期国际现货小幅回落，内外棉周均价差扩至1789元/吨。

从主要国家运行情况看，美国最新一周陆地棉净签约和装运量均环比增加37%，中国少量签约，没有装运。中南棉区降水持续偏少，旱情范围小幅扩大，但仍以中度干旱为主，其余地区旱情稳定。至9月2日全美约30%植棉区受旱情困扰，较前一周持平。印度周内棉花日均上市量处于近年中等水平，已包含少量新年度棉花。S-6报价再度下调，折美金约78.80美分/磅，环比下调1.30美分。据有关机构消息，印度播种进度仍落后于去年同期，同比减少约2.3%。巴基斯坦周内籽棉上市量增加，主要以信德省为主，轧花厂持续采购加工，棉价略有承压，带动新棉成交量上升。较高质量等级资源报价折约68.8美分/磅，环比下调1.5美分。

3、纺织市场：旺季启动缓慢 价格上涨依然困难

纺织市场旺季启动较为缓慢，本周纺企普遍反馈订单小幅增加，但多为短小订单，纱线走货尚可，价格整体平稳，局部小幅上涨，内地企业利润空间较为狭窄或处于亏损状态。当前外销输美订单整体表现低迷，利润下降。下游坯布市场产销较为稳定。多数中小纺企棉花库存维持半月左右，逢低点价成交，没有大量库存计划。本周中国纱线价格指数周均价20776元/吨，较上周上涨16元/吨，涨幅0.1%。同期外纱价格涨幅略大，内外纱周均负值价差扩大。

本周涤纶短纤仍跟随成本波动，传统旺季到来对价格有所提振，但程度有限。贸易商仍维持让利走货，下游低位点价较多，成交尚可。生产端开工略有反弹，库存出现积累。粘胶短纤以横盘整理为主，中高端货源主流商谈价在12850-13100元/吨承兑，成品库存不高，供应端表现较好。短期内市场价格将维持整理态势，暂无明显涨跌信号。

三、宏观经济

【央行国债买卖操作重启升温】财政部与中国人民银行联合工作组近日召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。其中，“国债买卖操作”点燃了市场对于“央行何时重启国债买卖”的讨论。去年8～12月，央行连续5个月净买入国债释放万亿元流动性，但今年1月起暂停，至今已经8个月之久。

【美国失业率创近4年新高，非农就业大幅放缓】美国劳工部5日公布数据显示，美国8月份失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高。8月份非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，远低于市场预期的7.5万个。因不满劳工部发布的7月就业数据，美国总统特朗普此前已下令解雇劳工部劳工统计局局长。同时，特朗普对美联储的施压也没有松懈。本周，特朗普律师团队向法院提交新文件，为罢免美联储理事库克提供新的法律论据；同一天，特朗普提名的美联储理事候选人斯蒂芬·米兰在参议院提名听证会上亮相。

【深圳放开8区住宅限购】5日夜间，深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行发布通知，对多区限购措施、以及住房贷款利率等政策进行优化。根据通知，深圳8个区的住房限购将大幅放松。在北京、上海松绑楼市限购政策后，深圳跟进调整在市场意料之中，并且政策力度更大。业内人士预计，在传统楼市旺季来临之际，深圳此次政策优化将有效刺激市场回暖，助推热度回升。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面劳动力市场持续释放下行信号，美联储9月中旬降息基本“板上钉钉”，芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率为92%，10月再次降息25个基点的概率接近80%。降息与经济走弱如影随形，对市场短期内的支持有限。国内方面当前经济仍面临内需不足压力，财政部与央行联合召开会议，传达出货币财政协同性将进一步增强的信号，将为宏观经济注入动力。北京、上海及深圳楼市松绑政策能否带动“金九银十”市场成交回升，仍需观望。

从国内市场运行情况来看，年度末市场资源供应趋紧，但新棉将于9月下旬上市补充供应，目前虽然预期初期抢收支持市场价格维持坚挺，但后续收购形势将受到下游需求状况及经济复苏强度等因素影响。受到美国加税及全球需求减速等因素的影响，预计传统纺织旺季的价格上涨难度将持续存在，同时中下游环节的补库行为也将总体谨慎，限制旺季的纱线价格上涨及棉价反弹高度。

从国际市场运行情况来看，美棉区旱情继续保持温和发展，美棉年度签约进度仍明显偏慢，且主要供应国印巴国内受到供需形势及关税政策等影响，棉价也显露下跌之势，整体基本面支撑上涨因素匮乏。在美国加征关税及劳动力市场走弱之下，对需求前景的预期整体偏谨慎，短期之内资金对棉价的上涨预期偏低，形成产业内外的偏弱共振。

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