观点总结

外围市场：国际方面外围市场风险偏好回落、避险情绪升温，核心受美国政府停摆、美联储政策不确定性影响。美国小非农就业数据超预期、贸易政策释放利好，或提升经济软着陆概率。国内方面，10月制造业供需偏弱，下游逐步转入淡季。央行开展大额逆回购操作，为流动性、政府债券发行及信贷投放提供支持，支撑宏观市场情绪。

产业层面：国内方面，供应端新棉大量上市，压力增加；中美贸易关系改善带来政策利好，棉价在成本支撑与供应压力间博弈。需求端订单增量有限，出口略好转但整体不足，纺企主动补库意愿弱，后续订单若持续弱化，盘面下行压力将加大。国际方面，下周 USDA 报告恢复发布（政府停摆后首次），市场关注度高，将为国际棉价提供指引。美国贸易政策利好，但全球纺织终端消费疲软、北半球棉花供应充足，短期缺乏上行动力。

一、市场价格回顾

国内收购成本基本稳定及中美谈判利好落地的支撑下，本周郑棉价格整体维持震荡态势，在13450-13680元/吨范围内小幅波动。外盘ICE期棉呈现弱势运行，市场对于美国经济衰弱的担忧持续，引发资本市场走弱。本周国内棉价基本持平，国际棉价小幅走强，内外棉现货价差缩小；内外纱现货价差负值收窄。

二、基本面动向

1、国内市场：新棉上市迅速 供应继续承压

郑棉：上有压力 下有支撑

本周郑棉在向上有压力，向下有支撑的情形下，呈现小幅震荡走势。当前棉花收购已经基本进入后期，虽然后期相对较低的衣分使得籽棉收购价有小幅回落，但收购成本支撑仍存，且宏观层面中美关税宽松政策正式落地，也一定程度提振市场情绪。不过盘面也面临下游订单开始下滑以及销售阶段套保盘入场的压力。周内郑棉主力合约平均结算价13569元/吨，较上周下跌29元/吨，跌幅0.2%。

本周郑棉成交量和持仓量均有所增加，周内累计成交137万手，较上周增加13.26万手；持仓量94.63万手，折473.15万吨，较上周增加2.78万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量4572张，折18.29万吨，较上周五增加714张。

现货：价格基本稳定  新棉成交迅速 

本周郑棉期货窄幅波动。当前新棉上市量陆续大幅增加，新棉成交较多。其中，新疆区域疆内库基差价多持稳为主。其中北疆疆内库机采棉3129B含杂2.6%以内基差报价1000-1200元/吨左右，南疆阿克苏等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，其中北疆提货价周内多维持在14600-14800元/吨左右。本周中国棉花价格指数周均价14841元/吨，较上周持平。

周内棉花生产方面，当前全国新棉采摘进度已接近尾声，新疆北疆及东疆新棉采摘已经结束，南疆采摘也进入尾声，籽棉收购价较上周略有回落，内地籽棉采收进度略显缓慢，收购价基本持稳。收购方面，近日，北疆、东疆地区籽棉收购处于尾声，南疆地区籽棉陆续进入后期。随着籽棉资源不断减少，收购价也逐步下跌，部分棉农对衣分偏低的籽棉收购价接受程度较低，与轧花厂持续僵持中，衣分较高的籽棉收购价仍在6.4-6.5元/公斤。本周(10.31-11.6)手摘棉收购均价6.99元/公斤，环比下跌0.71%。截至2025年11月6日手摘棉累计收购均价7.1元/公斤，同比上涨0.28%。机采棉收购周均价6.27元/公斤，环比下跌0.63%，截至2025年11月6日机采棉累计收购均价6.18元/公斤，同比下跌2.06%。

2、国际市场：产业数据缺失  宏观因素主导

美国政府停摆时长创下新纪录，金融市场流动性风险有所上升，市场担忧情绪持续未散。通胀与ADP就业抉择使得市场难以预判降息节奏，叠加美元表现偏强，进一步抑制以美元计价的商品市场走势，期棉连续五个交易日收阴。后续需重点关注，下周USDA数据将恢复更新，可能引发市场潜在波动。产业数据缺失，宏观影响盘面或占主要因素。ICE期棉主力合约周均结算价64.85美分/磅，较上周下降0.41美分/磅，跌幅0.6%。内外棉价差为1453元/吨。

从主要国家运行情况看，美国近期棉区以晴朗天气为主，仅东南棉区局地出现少量降雨，整体无碍于采摘进展的顺利推进。据最新旱情监测数据，至11月4日，全美约44%的植棉区受旱情困扰，较前一周（50%）减少6个百分点；其中得州约23%的植棉区受旱情困扰，较前一周（19%）增加4个百分点。印度随着新棉上市逐渐增加，近日印度棉花日均上市量增至1.5万吨左右，处于近年偏低水平。价格方面，周内S-6报价稳定在53000卢比/坎地一线附近，折美金约76-77美分/磅。由于市场价格持续低于MSP，CCI收购仍在进行中。巴基斯坦棉市价格持稳，新棉价格维持在15350卢比/莫恩德，折约66.40美分/磅。下游来看，纱厂普遍反馈运营压力较大，且原料库存比较充足，因此整体成交有限。

3、纺织市场：纱价整体持稳 新疆内地订单表现分化

本周棉纱市场淡季氛围加重，整体需求平淡，内地纺企反馈新增订单较少，成品库存略有上升，市场活跃度低。小部分纺企通过降价促销进行成交。新疆纺企又是另一番景象，订单较长，且部分品种紧俏。周内棉纱价格维持稳定，中美经贸磋商虽带来一定利好，部分纺企反馈订单略有回升，但整体市场仍未显著好转。各地纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂开机率较高，而其他地区纺企开机率相对较低。本周中国纱线价格指数周均价20520元/吨，较上周上涨31元/吨，涨幅0.2%。同期外纱价格也小幅上涨，内外纱周均负值价差略缩小。

本周粘胶短纤市场运行稳定，成本端支撑相对稳定，未出现大幅波动，为粘胶短纤市场提供平稳支撑。中高端货源主流商谈价格稳定在12900-13200元/吨附近承兑，场内成品库存量处于低位，供应端支撑较好。下游以纱厂为代表，整体需求未有改善。涤纶短纤期货主力合约先跌后涨，交易重心略有抬升。原油价格有所反弹，带动短纤价格上涨。产业端来看，终端订单出现回落，产业逐渐回归淡季，短纤开工或将走低，后续需观察终端订单跟进情况及成本波动状况。

三、宏观经济

【国务院关税税则委员会公布公告停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 】为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第2号）规定的加征关税措施。

【美国10月制造业PMI连续八个月萎缩 通胀降温】当地时间11月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国工厂活动在10月份连续第八个月萎缩，ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，原因是生产回落和需求疲软。今年的大部分时间里，美国ISM制造业PMI都维持在一个较窄的区间内。

【美国10月“小非农”超预期反弹 业界预计12月仍有望继续降息】当地时间11月5日，美国自动数据处理公司（ADP）公布，美国10月ADP就业人数录得增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于2.8万人的市场预期。同时，9月份总就业人数修正为减少2.9万人，而此前为减少3.2万人。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面整体呈现“风险偏好回落、避险情绪升温”的特征，主要资产变动围绕美国政府停摆、美联储政策不确定性展开。后期美国USDA或将开始更新，或将预示美国政府将开始重新启动，这有可能弱化市场对于经济继续弱势运行的情绪。国内方面，10月制造业供需偏弱，11月5日央行为保持短期流动性平稳，开展7天期逆回购655亿元，3个月期买断式逆回购7000 亿元（创近期新高），为政府债券发行和信贷投放提供支持，对国内宏观市场情绪或有一定幅度支撑。

从国内市场运行情况来看，一方面新棉大量上市，供应压力增加；另一方面中美贸易关系改善，政策利好提供支撑。棉价在成本支撑与供应压力间寻找平衡。但国内下游逐步转入淡季，订单增量有限，关税下降后出口略有好转但整体表现不足，纺企短期主动补库心态有限。后期如果下游订单继续弱化明显，盘面向下压力或将增加。

从国际市场运行情况来看，下周预计美国USDA报告将恢复发布，市场数据真空或将被填补，此次报告是美国政府停摆之后的首次发布，市场关注力度相对较强，或对国际棉价有一定指引作用。同时美国同多国的贸易政策释放利好，叠加美国小非农就业数据超预期增加，或增加美国经济软着陆可能。不过全球纺织终端消费疲软，加之北半球供应充足，基本面短期缺乏明显的上行动力。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻