观点总结

外围市场：国际方面美联储12月降息概率预期加大，叠加中美元首通话、乌克兰代表团赴美谈判欲结束冲突，地缘政治缓和与贸易环境向好，宏观环境偏好，有效拉动市场情绪回升，推动盘面上扬。国内方面，六部门印发党的二十届四中全会后首个促消费政策文件，聚焦供需适配性与消费促进，拉动市场情绪反弹。后续政策落地有望进一步助力国内经济恢复向好，为市场环境改善提供支撑。

产业层面：国内方面，供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面；宏观情绪拉动盘面波动，但短期走强空间有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。国际方面，USDA 数据恢复但仍有延迟，短期全球供需维持宽松；美联储降息预期、俄乌地缘政治缓和等宏观因素拉动盘面走强，但利好释放后将回归基本面，后续需关注12月降息落地及全球供需数据变动。

一、市场价格回顾

本周郑棉延续走强趋势，涨幅在300元/吨左右，截至周五夜盘，郑棉主力合约最高涨至13770元/吨。周内外盘ICE期棉周内低位走强，收4根阳线，周内涨幅约为1美分/磅，截至周五盘面最高涨至64.95美分/磅。本周国内外棉价均走强，国内棉价涨幅大于外棉，内外棉现货价差走扩。

二、基本面动向

1、国内市场：收购进入尾声 周内盘面走强

郑棉：宏观显暖意 需求压力不强

目前收购处于尾声，新棉交售量已基本较少，今年加工及收购进度均较快，供应端仍相对充足。需求端来看市场虽然已经进入淡季，但下游订单整体要好于往年同期，纱厂库存相对不高，给予盘面一定支撑。叠加宏观上市场对于美联储12月降息预期较好，且国内再度强调促消费等政策，宏观氛围走好拉动内外盘均走强。周内郑棉主力合约平均结算价13631元/吨，较上周上涨181元/吨，涨幅1.3%。

本周郑棉成交量和持仓量均上涨，周内累计成交175.69万手，较上周增加34.52万手；持仓量99.11万手，折495.55万吨，较上周增加4.54万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量4292张，折17.17万吨，较上周五增加827张。

现货：基差持续坚挺

国内棉花现货市场稳中有涨。当前棉花现货市场供应持续宽松。其中，新疆区域疆内库基差价持续坚挺。其中北疆疆内库机采棉3129B含杂2.6%以内基差报价1050-1200元/吨左右，南疆阿克苏等区域同等级资源基差报价略低100-150元/吨左右，其中北疆提货价周内多维持在14600-14800元/吨左右，较上周上涨50-100元/吨。

截至2025年11月24日，全疆棉花采摘全面结束。部分地区籽棉收购仍在持续，但籽棉品质差异明显，收购价波动较大，随着籽棉资源逐渐减少，收购价也有所回落。本周(11.21-11.27)手摘棉收购均价6.66元/公斤，环比下跌1.04%。截至2025年11月27日手摘棉累计收购均价7.06元/公斤，同比上涨0.14%。机采棉收购周均价6.02元/公斤，环比下跌0.82%，截至2025年11月27日机采棉累计收购均价6.18元/公斤，同比下跌2.06%。

2、国际市场：宏观利好 带动盘面回升

周内由于感恩节假日，外盘周四休市。本周外棉呈现上涨势头，市场对于12月美联储继续降息的预期推动美元走弱，拉动美棉走强。同时中美两国元首通话，使得市场加注中美贸易摩擦减弱预期。宏观政策氛围转暖带动本就处于低位的外盘走强。ICE期棉主力合约周均结算价64.38美分/磅，较上周均结算价上涨0.42美分/磅，涨幅0.7%。内外棉价差为1810元/吨，有所走扩。

从主要国家运行情况看，美国近期棉区降雨偏多，东南面取外各地旱情有所缓解。据最新旱情监测数据，至11月25日，全美约50%的植棉区受旱情困扰，较前一周（51%）减少1个百分点；其中得州约44%的植棉区受旱情困扰，较前一周（50%）减少6个百分点。印度周内新花日均上市量维持2.5万吨以上水平，处于近年中等水平。价格方面，周内S-6报价在51900卢比/坎地一线附近，较上周下调约200卢比，折美金约74.2美分/磅。巴基斯坦当地少量纱厂维持刚需采购，整体成交仍显清淡，轧花厂对高等级新棉挺价意愿强烈，价格维持在15400卢比/莫恩德，折约66.70美分/磅。下游来看，纱厂因前期销售回款困难，愿意接受部分低价询盘。

3、纺织市场：40支等中高支产品热销 纱厂跟随原料价格走强

本周市场纱价跟随棉价有所走强。虽然目前处于淡季时节，疆内企业订单相对充足、产销顺畅，并随棉价上行小幅提价。内地区域销售相较于新疆地区偏淡，成品库存缓慢累积，部分企业为回笼资金仍以稳价或小幅优惠促出货，不过相较于去年同期略好。在仍有薄利且企业库存相对不高的情形下，内地纱厂开机虽有下滑但大多仍维持稳定开机。纱厂反馈，目前40支等品种订单热销，部分厂家货源偏紧。下游织造环节延续偏弱态势，库存上行。本周中国纱线价格指数周均价20662元/吨，较上周上涨92元/吨，涨幅0.4%。同期外纱价格小幅走强，但涨幅不及内纱，内外纱周均负值价差缩窄。

本周粘胶短纤成本端变动平缓，未出现大幅波动，为粘胶短纤市场提供相对稳定的成本基础。中高端货源主流承兑商谈价格集中于12800-13100元/吨。当前行业供应量波动较小，场内成品库存处于低位，供应端对市场形成一定支撑，但市场交投氛围整体一般。涤纶短纤价格仍跟随原油波动，原料支撑坚挺。产业端来看，供应仍保持高负荷运行，需求未有改善，市场询盘减少，对短纤价格造成拖累。目前，供需处于宽松局面，市场观望情绪较浓，加工费窄幅震荡，产业端压力逐步凸显。

三、宏观经济

【外交部：中美元首通话是美方发起的，通话氛围是积极的、友好的、建设性的】11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。外交部发言人毛宁25日下午在例行记者会上应询表示，通话由美方发起，通话氛围是积极的、友好的、建设性的。

【六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》的通知】经国务院同意，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行和市场监管总局联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》)，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。这是党的二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费政策文件。

【国家统计局：前十月工业企业利润增速下降 纺织服装业降幅扩大】据国家统计局最新数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，增速较前九月放缓1.3个百分点。其中制造业实现利润总额45050.3亿元，增长7.7%，增速较前九月放缓2.2个百分点。1-10月纺织业实现利润总额540.8亿元，同比下降6.1%，降幅较前九月扩大0.2个百分点；纺织服装、服饰业实现利润总额353.8亿元，同比下降23.4%，降幅较前九月扩大7.2个百分点。

【泽连斯基：乌克兰代表团已启程赴美谈判】据央视新闻，乌克兰总统泽连斯基当地时间11月29日在其官方社交平台上发文称，乌克兰国家安全与国防委员会秘书兼乌克兰代表团团长乌梅罗夫与乌谈判团队已在前往美国的路上。泽连斯基称，当天听取了乌梅罗夫的汇报，乌克兰代表团任务明确，即迅速且有实质内容地准备结束冲突的步骤条款。乌克兰继续与美国保持最大程度的合作，乌方希望日内瓦会议的成果能在美国得到完善。他表示，期待30日乌克兰代表团的工作总结报告。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面市场对于美联储12月会继续降息的概率预期加大，使得盘面出现上扬情况。同时中美元首通话、乌克兰代表团赴美谈判意图准备结束冲突的条款。国际地缘政治以及中美两大经济体的谈话促使宏观环境偏好，有利于市场情绪进一步回升。国内方面，国内六部门印发文件，做出关于供需适配性以及进一步促进消费的政策文件。作为党的二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费政策文件，拉动市场情绪反弹。后期政策具体实施的落地或有利于国内经济水平进一步恢复向好。

从国内市场运行情况来看，从目前来看，供应端仍然相对充裕，下游市场订单虽有减少，但成品库存相对不高，消费量相对尚可，纺企开机并未明显吓唬的情况下，用棉仍有一定刚需补库，对于盘面的给予压力暂且不大。再者随着欧美国家圣诞节将要到来，外销订单整体来看仍有一定支撑。同时国家层面促消费政策再起，宏观情绪引发盘面波动。不过短期支撑盘面继续明显走强的盘面或有限，同时盘面走强之后，套保压力或有再度显现可能。

从国际市场运行情况来看，目前USDA数据陆续恢复但仍有延迟，短期全球或仍维持供需宽松的形势。宏观市场周内变动较大，美联储降息预期、俄乌地缘政治缓和、贸易环境有向好可能等一系列因素均拉动市场情绪，引发盘面走强。不过宏观利好情绪释放之后，盘面或将进一步回归市场基本形势。后期需关注美联储12月的降息预期是否落地以及全球供需数据变动情况。

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