2025年，虽然国内外棉花市场都面临供强需弱的状况，但价格走势不尽相同。国际市场自二季度开始持续下跌，ICE期货从大约70美分跌至最低63美分，累计跌幅约10%，国内郑棉期货总体呈现一波三折的走势，从最低12300元/吨涨到目前的13800元/吨左右，累计涨幅12%。内外棉价在相似的供需状况下出现了相反的走势。

从全球供应看，美国农业部预计2025/26年度全球棉花产量2614.5万吨，同比增加17.4万吨，其中巴西棉产量408.2万吨，同比增加38.1万吨，澳大利亚2025年棉花产量121.9万吨，同比增加13万吨，南半球丰产与北半球除美棉外普遍增产形成供给压力。需求端则持续疲软，今年以来，美国对主要消费国加征关税导致印度、孟加拉国纺织订单减少。国际纺联调查显示，全球纺织业新订单指数连续8个月下降，开机率稳中有降。截至10月23日美棉出口仅完成USDA预测的44%，而近五年同期均值是60%。在产业链消费持续低迷的大背景下，当前ICE期货仅能维持区间震荡，价格回升面临很大阻力。

国内市场的结构性特征更为鲜明。国家棉花市场监测系统数据显示，2025年国内棉产预计740.9万吨，同比增长11%，其中新疆棉产量达704.7万吨，同比增加12.2%，占比超95%。尽管国内用棉需求整体疲软，但新疆棉凭借电价优惠和运费补贴等政策生产成本较内地低1000-1200元/吨。成本优势驱动下，新疆棉就地转化率大幅提升，带动区域棉花需求增加。同时，进入12月份，国内纺织业处于淡季不淡状态，国内外宏观环境转暖提振行业信心和预期，纱线市场呈现积极态势，也对国内消费提供支撑，国内棉价相对强势，郑棉期货主力合约围绕13500-13800元/吨偏强震荡。

目前，国家棉花价格指数A在15200元/吨左右，较进口棉港口报价高2000元/吨，但由于配额紧缺，目前进口棉国内市场人民币价格反而高出新疆棉2000元/吨左右。按当前ICE期货价格测算，2026年1%关税配额下发后，巴西棉折人民币进口成本（含1%关税）可降至12812元/吨，较当前通关资源降幅超2000元/吨，与新疆棉价差将缩窄至500元以内，外棉进口成本大幅下降会有助于企业接有溯源要求的出口订单，巴西棉与新疆棉价格接近时，部分漂白纱订单会形成有效替代。

总体看，国际棉市深陷“产量增、消费弱”的双重桎梏，短期内ICE主力将在62-65美分/磅底部区间盘整。国内市场虽面临类似状况，但在消费稳定的情况下，国内棉价呈现震荡偏强走势。配额下发后，进口棉在一定程度上会替代新疆棉消费，但由于数量有限，且不会出现集中采购，因此不会对国内消费产生实质性影响，内外棉价差或保持在较高水平。

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