观点总结

外围市场：市场普遍预期美联储将启动降息，主要国家经济体央行也将召开议息会议，若降息不及预期，大宗商品价格可能有所波动，进一步影响棉花价格波动。

产业层面：国内方面，当前棉花集中加工上市供应量增加，一口价现货市场价格相对稳定，加上贸易商以及纺企保持采购节奏，短期支撑盘面保持偏强运行。但需持续关注下游订单以及宏观因素所引发的价格变化。国际方面，全球棉花供应宽松预期短期内对市场形成一定压制，需求方面缺乏持续增长动力，美棉签约高位持续回落难以支撑棉价大幅回升。外围市场美联储降息以及美联储下一任主席的讨论也成为近期关注重点。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价走势有所分化，郑棉维持偏强震荡，最高涨至13815元/吨，ICE期棉弱势下行。国内方面，在美联储降息预期升温、中美关系回温等宏观积极氛围下，阶段性现货资源紧张和下游刚需采购助推盘面维持偏强震荡。国际方面，全球供需维持偏弱格局，加之宏观因素支撑力度不足，本周国内外棉价走势分化，国内棉价环比上涨，国际棉价有所下跌，内外棉现货价差持续扩大。

二、基本面动向

1、国内市场：新棉销售进度快于去年 基差维持高位

郑棉：偏强震荡 关注下游补库节奏

本周郑棉维持偏强震荡，周五小幅回落。宏观层面，海外宽松预期升温导致市场风险偏好改善。产业层面，新棉上市量持续递增，但丰产压力已基本消化，轧花厂加速一口价销售皮棉，加上交付前期预售订单，造成阶段性现货资源紧张的局面。从需求端方面来看，下游订单暂未明显改善，但对原料仍存在一定刚需，短期支撑盘面维持偏强震荡走势，需要关注节前下游补库节奏变化。周内郑棉主力合约平均结算价13763元/吨，较上周上涨132元/吨，涨幅1.0%。

本周郑棉持仓量持续增加，周内累计成交174.60万手，较上周减少1.09万手；持仓量103.89万手，折519.45万吨，较上周增加4.78万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量5490张，折21.96万吨，较上周五增加1198张。

现货：部分高等级资源基差略下调 一口价成交较为集中

本周国内棉花现货价格环比上涨。郑棉主力合约持续上行，部分贸易商下调基差，幅度约在50-100元/吨左右，双29棉花资源基差报价在950-1050元/吨左右，但基差成交冷清，多数轧花厂仍以一口价现货销售为主，同时南北疆双29资源价差进一步缩小。

新疆地区籽棉收购进入尾期，本周(11.28-12.4)手摘棉收购均价6.62元/公斤，环比下跌0.6%。截至2025年12月4日手摘棉累计收购均价7.05元/公斤，同比上涨0.14%。机采棉收购周均价6元/公斤，环比下跌0.33%，截至2025年12月4日机采棉累计收购均价6.18元/公斤，同比下跌2.06%。

2、国际市场：产业内外多空交织 棉价震荡下行

本周内国际棉价维持弱势下行。宏观层面，得益于市场对美联储降息的预期不断升温，美元走弱，但对盘面支撑力度不足。产业层面，全球供应依旧充裕，但美国农业部（USDA）延迟发布的美棉出口数据持续走弱，需求端修复还有待观望。ICE期棉主力合约周均结算价64.33美分/磅，较上周均结算价下跌0.05美分/磅，跌幅0.1%。由于国内棉花现货价格持续上涨，国际棉价小幅下跌，内外棉价差进一步走扩。

从主要国家运行情况看，美棉（10.24-10.30）签约量环比减少近四成，出口数据持续疲软。印度周内新花日均上市量逐步爬升，达3.5万吨以上，处于近年偏高水平。价格方面，周内S-6报价较上周上调约250卢比，折美金约73.8美分/磅。巴基斯坦当地少量纱厂维持刚需采购，整体成交仍显清淡，轧花厂对高等级新棉挺价意愿强烈，价格维持在15400卢比/莫恩德，折约66.70美分/磅。

3、纺织市场：原料采购维持刚需 高支精梳纱订单相对稳定

本周国内棉纱价格持稳运行，较上周略有上涨。由于棉价略有上调，少数纺企尝试上调纱价，但下游反馈不佳，涨价难度较大。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，内地大部分纱厂平均开机在七成左右，原料补库维持刚需采购，高支精梳纱订单相对稳定。本周中国纱线价格指数周均价20770元/吨，较上周上涨108元/吨，涨幅0.5%。

本周粘胶短纤价格仍跟随原油波动。目前，供需处于宽松局面，市场观望情绪较浓，加工费窄幅震荡，产业端压力逐步凸显，终端有所走弱但年前备货需求相稳定。本周粘胶短纤市场成本支撑弱化，需求持续疲软，价格相对稳但交投偏淡。布厂新单不足致纱企库存累积，原料采购以小单按需为主，无集中补库。

三、宏观经济

【美国制造业陷于萎缩区间，关税阻力挥之不去】美国制造业11月连续第九个月萎缩，工厂面临订单下滑和原材料价格上涨的双重压力，进口关税的拖累持续存在。美国供应管理协会(ISM)表示，11月美国制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2。部分制造商表示，最近美国政府停摆结束后，制造业活动预计会有所改善，但工厂活动可能仍将保持低迷。

【美联储降息悬念揭晓】随着积压数据的逐步释放，市场参与者正持续消化延迟公布的经济指标，同时也在通过次级指标判断美国经济的健康状况。美国商务部公布的数据显示，占经济活动超三分之二的个人消费支出9月环比增长0.3%，在连续三个月强劲增长后仅实现温和回升，这表明受疲软劳动力市场和生活成本攀升抑制需求的影响，三季度末美国经济已显露动能减弱的迹象。就业数据喜忧参半。上周美国首次申领失业救济金的人数降至三年多来的最低水平，缓解了人们对劳动力市场状况急剧恶化的担忧。然而，11月ADP就业报告显示，美国私营部门就业人数出现两年半以来的最大降幅。总体而言，华尔街依然将现阶段就业环境称为“不裁员、不招聘”的市场。随着美联储今年最后一次会议近在眼前，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示，市场目前预计美联储实施25个基点降息的概率约为87.2%。

四、展望

从外围市场运行情况来看，市场普遍预期美联储将启动降息，主要国家经济体央行也将召开议息会议，若降息不及预期，大宗商品价格可能有所波动，进一步影响国内市场价格波动。

从国际市场运行情况来看，全球棉花供应宽松预期短期内对市场形成一定压制，需求方面缺乏持续增长动力，美棉签约高位持续回落难以支撑棉价大幅回升。外围市场美联储降息以及美联储下一任主席的讨论也成为近期关注重点。 

从国内市场运行情况来看，当前棉花集中加工上市供应量增加，一口价现货市场价格相对稳定，加上贸易商以及纺企保持采购节奏，短期支撑盘面保持震荡整理运行。但需持续关注下游订单变化以及宏观因素所引发的大宗市场价格导致的市场变化。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻