观点总结

外围市场：美国劳动力市场与通胀降温，强化美联储宽松政策预期，但全球经济增长放缓担忧对需求形成短期扰动。国内方面，11月主要宏观经济指标波动下行，外部冲击仍持续扰动，后续需关注政策实际落地效果。

产业层面：国内方面，下游原料补库持续进行，对市场有一定提振作用。但随着原料和成品库存增加以及新增订单减少将对棉价形成一定压力，预计短期郑棉仍保持偏强震荡走势。国际方面，当前经济信号多空交织，产业方面终端需求偏弱，中国市场采购低迷，市场并未有实质性驱动，整体仍处于弱势震荡趋势。

一、市场价格回顾

本周郑棉持续震荡上行，最高反弹至14070元/吨。宏观层面促消费、稳投资政策提振市场情绪；产业端下游订单下滑，但纱厂成品库存低位、开机稳定，备货积极。短期受原料库存增加、套保压力及纺纱开机持续性存疑影响，后续仍以震荡为主。周内国际棉价低位弱势震荡，宏观层面原油下跌、美国失业率创 4 年新高引发经济下行担忧，拖累商品表现；产业端美棉出口签约连续两周疲弱，指数基金空单增加，市场情绪偏淡。内外棉现货价差进一步扩大。

二、基本面动向

1、国内市场：盘面支撑力度较强 现货销售进度快

郑棉：强势震荡 上方仍存压力

本周郑棉维持震荡上行走势，最高触及14070元/吨。宏观层面，近期，一系列促消费、稳投资政策陆续出台，对市场情绪拉动作用明显。产业层面，虽然下游订单较前期有所下滑，但是纱厂成品库存不高开机走弱并不明显，纱厂备货仍较为积极。目前，市场仍将面临原料库存增加、棉价上涨后的套保压力以及后续纺纱开机能否持续等，短期郑棉仍维持震荡走势。周内郑棉主力合约平均结算价13961元/吨，较上周上涨167元/吨，涨幅1.2%。 

本周郑棉持仓量累计成交234.11万手，较上周增加0.07万手；持仓量11.65万手，折558.25万吨，较上周减少1.55万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量6817张，折30.89万吨，较上周五增加905张。

现货：成交价持续上涨 基差小幅下调

本周国内棉花现货价格持续上涨。随着郑棉主力合约维持偏强运行，一口价现货成交价持续上调，疆内双29等级成交价在14850-14950元/吨左右，涨幅在100元/吨上下。轧花厂前期基差后点价陆续开始成交，部分轧花厂看好后市预期，少量存棉待涨。

目前，新疆籽棉收购基本结束，部分地区零星收购，主要集中在阿克苏地区和喀什地区。截至2025年12月18日手摘棉累计收购均价7.04元/公斤，同比上涨0.28%。截至2025年12月18日机采棉累计收购均价6.17元/公斤，同比下跌2.22%。

2、国际市场：利空因素主导 棉价低位震荡

本周内国际棉价保持低位运行。宏观层面，外围市场原油价格下跌、美国失业率升至4年来新高或引发经济下行压力，拖累商品市场表现。产业层面，美棉出口签约数据连续两周疲弱，加之指数基金空单增加，市场情绪偏弱，周内ICE期棉仍保持弱势震荡走势。ICE期棉主力合约周均结算价63.89美分/磅，较上周均结算价下跌0.44美分/磅，跌幅0.7%。由于国内外棉价走势持续分化，内外棉价差再度走扩。

从主要国家运行情况看，美棉11.21-11.27日一周美国2025/26年度陆地棉净签约30822吨较前一周减少8%。装运陆地棉27692吨，较前一周增加1%，美棉签约出口持续平淡。印度周内新花日均上市量维持高位，在4万吨以上水平，处于近年次高水平。价格方面，周内S-6报小幅上涨至53050卢比/坎地一线附近，折美金约74.8美分/磅。巴基斯坦棉市成交平淡，纱厂多持观望态度，少量谨慎采购，按需补库。轧花厂对高等级资源挺价意愿持续。

3、纺织市场：新增订单减少 用棉成本增加

本周国内外棉纱价格稳中上涨。棉花原料价格持续上涨，但纱线价格跟涨困难，纺企利润空间压缩，下游市场新订单继续减少，中低支气流纺纱支成品库存小幅增加，纱厂对后市存在观望心理，内地少数企业开始出现限产情况。本周中国纱线价格指数周均价20860元/吨，较上周上涨60元/吨，涨幅0.3%。

本周粘胶短纤价格基本持稳。纺织企业采买意愿增强，需求拉动原料价格上涨，此外宏观政策强调扩大内需是明年排在首位的重点任务，一定程度上强化了市场对于明年市场的预期。本周粘胶短纤市场维稳运行，原料市场走势平稳，对粘胶短纤的成本端支撑力度有限，整体保持相对稳定。下游市场以消耗原料库存为主，补货需求有限，多按需采购，整体走货速度平稳，未形成明显拉动。

三、宏观经济

【11月主要经济指标波动，新动能表现强劲】国家统计局12月15日发布的数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低；社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放缓。前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连续8个月回落。

【美国失业率升至4年来新高】美国劳工部本周公布美国就业和通胀数据显示，11月美国非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在贸易政策不确定性升温的背景下，当月失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平；11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于9月的3%，也低于预期；核心CPI同比上涨2.6%，同样不及预期，创2021年3月以来新低。

【中央财办：扩大内需是明年排在首位的重点任务】中央财办有关负责同志在回答关于内需发展情况以及提振消费、扩大投资的空间和动力相关问题时表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务。今年我国内需总体保持稳健，前三季度内需对经济增长贡献率达到71%。提振消费政策成效明显，扩大有效投资扎实推进。我们也注意到，近几个月消费和投资增速有所放缓，需要持续加力扩内需。

四、展望

从外围市场运行情况来看，美国劳动力市场与通胀压力均逐步降温，这进一步强化了市场对美联储维持货币政策宽松的预期，但市场仍担忧因此带来的全球经济增长放缓对需求的趋势构成短期扰动。国内方面11月主要宏观经济指标出现波动下行，外部冲击仍对国内市场影响较大，市场对政策需求有所增加，但还需观察实际落地情况。

从国际市场运行情况来看，当前经济信号多空交织，产业方面终端需求偏弱，中国市场采购低迷，市场并未有实质性驱动，整体仍处于弱势震荡趋势。

从国内市场运行情况来看，下游原料补库持续进行，对市场有一定提振作用。但随着原料和成品库存增加以及新增订单减少将对棉价形成一定压力，预计短期郑棉仍保持偏强震荡走势。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻