2025年大幕即将落下，回望过去十二个月，全球宏观与地缘政治的不确定性依旧影响商品市场节奏，在经济增长依然乏力、需求端恢复欠佳的大背景下，供应端小幅上升使得棉价承压成为全年基调。从产业内部来看，尽管全球棉花供应呈现区域性分化的状态，但仍攀至近十年次高，而需求端未出现同步回升，期末库存处于近年较高水平，因此年内价格呈现承压震荡走势，整体波动区间较上一年有所收窄。

1、对等关税抬升贸易成本 国内进口棉需求格局重塑

2025年，围绕中美经贸关系的政策博弈是影响国际棉花贸易格局的重要变量。4月以来，美国“对等关税”政策取向及我国相应反制措施，逐步改变了美棉的出口节奏，美棉在我国市场的优势出现阶段性弱化。从实际贸易情况看，年内我国在进口棉采购策略上更趋多元化，通过增加巴西棉、澳棉等来源分散政策不确定性。截止2025年11月，中国进口美棉占进口总量份额同比出现明显下降，仅占12%，整体处于近五年最低水平。

2、棉花进口关税配额总量不变 具体细则多方面优化

根据《农产品进口关税配额管理暂行办法》（商务部、国家发展改革委令2003年第4号，商务部令2019年第1号、2021年第2号修改），国家发展改革委制定了《2026年棉花进口关税配额申请和安排细则》。2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额。与2025年的《申请和分配细则》相比，2026年新细则在配额申请方式、发放机制及管理模式上进行了显著优化。（相关阅读：2026年棉花进口关税配额新细则：便利性升级与预期性增强）

3、滑准税配额数量持续低位 申请条件未见明显调整

为保障纺织企业加工贸易用棉需要，国家发展和改革委员会于8月25日发放2025年棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额。棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，较2024年持平，实行凭合同申领的方式发放，具体企业申请条件未见明显调整。

4、美联储如期鹰派降息 明年降息路径再添迷雾

2025年12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，这是美联储自2025年9月以来连续第三次降息，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降息。2025年美联储已累计降息75个基点。目前，各方对2026年降息路径进行预测，但意见存在较大分歧，前景尚不明朗。年内美联储与主要央行在年内对货币政策工具与利率的调整，使得美元与资本流动波动加剧，从而影响到商品价格与贸易融资成本，成为棉价行情的重要宏观背景之一。

5、2025大西洋飓风季较为活跃 棉区整体影响有限

2025年大西洋飓风季活跃程度在正常水平，期间出现13个风速达63km/h或以上的命名风暴，其中5个升级为风速119km/h或以上的飓风，4个升级为风速179千米/时以上的大型飓风。值得注意的是，今年是自2015年以来，首次无飓风登陆美国境内。今年仅有热带风暴Barry和Chantal在美国棉区登陆，并带来大量降雨。其中Barry引发了得州西部和中部地区降雨，部分棉田遭遇洪灾，但整体对产量影响有限。

6、巴西棉丰产格局延续 出口预期创近年新高

巴西棉花延续近几年的扩种与高单产态势，在主产区天气整体可控、农业投入水平维持高位的背景下，新年度棉花产量再度刷新历史高位区间。据USDA数据显示，2025/26年度巴西棉延续上一年度的丰产格局，产量预期达408.2万吨，同比增长10.3%，创近十年新高。在消费基本稳定的情况之下，出口资源较为充裕。具体来看，巴西棉本年度出口量预期在310万吨，处于近六年历史最高水平。

7、印度2025/26年度MSP再度大幅上调 CCI收购持续推进

据印度当地媒体报道，2025/26年度印度籽棉最低收购价（MSP）再度大幅上调，其中中等长度MSP上调至7710卢比/公担（折皮棉价格参考60400卢比/坎地），同比（7121卢比/公担）上调8.3%；较长长度至8110卢比/公担（折皮棉价格参考64400卢比/坎地），同比（7521卢比/公担）上调7.8%；S-6或在8060卢比/公担（折皮棉价格参考63900卢比/坎地），同比（7471卢比/公担）上涨7.9%。据悉，截至12月24日，CCI累计收购2025/26年度籽棉折皮棉85.0万吨。

8、印度植棉面积同比小幅落后 处于近十年次低水平

据印度农业部数据显示，截至9月5日，印度新年度棉花播种面积达1092万公顷（约16380万亩），较去年同期1121万公顷（约16815万亩）减少约2.6%，处于近十年次低水平。近年来印度棉花单产提升空间有限，而虫害防治与气候不确定性上升，也在一定程度上削弱了棉农扩种动力。尽管政府连续多年上调籽棉最低收购价（MSP），并通过 CCI 介入收购稳定农户收益预期，但从实际效果来看，政策托底更多体现在“稳产稳收”而非推动面积及产量明显回升。

9、巴基斯坦洪灾冲击棉田 局地棉花损失较为严重

2025年三季度前后，受异常强降雨及季风系统偏强影响，巴基斯坦旁遮普省南部、信德省部分棉区遭遇持续性洪涝灾害，局地棉田被淹时间较长，对棉株生长及后续采摘造成明显冲击。据巴基斯坦国家粮食安全与研究部向参议院常务委员会会议提交的作物受损评估显示，巴基斯坦全国250万英亩农作物受到洪灾影响，受灾区域占该国耕地总面积的7.7%，其中旁遮普省受灾最重。从对棉区的影响来看，旁遮普省16.2万英亩棉田受灾，信德省受损面积达5.8万英亩。在国内供给受限而纺织需求相对刚性的背景下，洪灾进一步放大了巴基斯坦棉花供需缺口，对进口需求形成被动推升。

10、越南进口棉采购势头强劲 美棉签约占比持续最高

据USDA最新数据来看，越南2025/26年度需求量及进口量同比小幅增加，均在176.4万吨，双双创下近十年新高水平；库销比降至新低，供需格局再度收紧。越南纺企对于美棉的签约势头保持强劲，从截至12月11日一周（第19周）数据来看，本年度越南累计签约美棉44.2万吨，同比大增50%，处于近六年同期最高水平。