观点总结

外围市场：国际方面，地缘扰动反复升温，美国通胀粘性与经济韧性下美元偏强运行。特朗普释放美伊和谈信号，一度带动油价回落，但随后伊朗拒绝相关提议，中东局势再度趋紧，避险情绪再度升温。国内方面1-2月国内经济数据表现相对较好，宏观经济延续复苏态势，同时中美关系释放更积极信号，对棉价形成一定支撑。

产业层面：国际方面，当前北半球即将进入棉花关键种植期，市场对新年度种植面积调减、主产区天气不确定性的担忧升温，全球供应偏紧预期持续发酵，带动美棉价格进一步突破上行，叠加中国进口需求的实质性提振，未来中长期仍有上涨动能。国内方面，供应端来看国内商业库存去化进程加快，本年度末期流通资源的紧张格局较为明确，下游纺织 “金三” 旺季基本确认，补库需求回暖，同时新年度种植面积下降，市场对后市仍有看涨情绪。但30万吨加工贸易配额落地，叠加内外价差高位，进口替代增强，棉价上行空间受到一定抑制。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价呈外强内稳、震荡偏强格局。国际棉价受美棉种植面积下调预期、出口强劲及地缘冲突支撑而走高；国内受增发配额影响，供应端担忧有所缓解，在春播面积收缩预期、下游补库的支撑整体运行平稳。周内内外棉价差均价缩小至3285元/吨附近，但仍处于相对高位。国内棉纱涨幅略超过进口棉纱，内外纱价格小幅扩大。涤短价格基本持平，粘短小幅上涨，对棉花的替代作用小幅减弱。

二、基本面动向

1、国内市场：期现货窄幅波动 纺企随用随购

郑棉：窄幅震荡 成仓量持续下降

本周郑棉主力呈现高位震荡走势，受益于下游消费韧性及新年度供应收缩预期，郑棉价格在前期回调后本周逐步企稳回升，叠加纺企补库需求支撑，全周在15180-15450元/吨的范围内维持窄幅震荡上行态势。当前纺织企业开工率维持正常，下游纺织企业新增订单略有增量，随着棉花原料价格略有上涨，纺织企业采购积极性一般，随用随购为主。周内郑棉主力合约平均结算价15331元/吨，较上周上涨12元/吨，涨幅0.1%。

周内郑棉累计成交240.7万手，较上一周减少69.9万手；持仓量108.8万手，折544万吨，较上一周增加2.2万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量12773张，折51.1万吨，较节前一周的周五增加45张。

现货：现货价波动较缓  纺企随用随购  

本周郑棉期货主力窄幅波动略涨，现货价格走势基本趋同。周内随着期货窄幅波动略涨，疆内基差报价保持坚挺，周内后期部分贸易商小幅下调基差20元/吨左右。本周五北疆疆内库机采棉3129B含杂2.6%以内基差报价1350-1450元/吨左右，南疆阿克苏等区域同等级资源基差报价基本持平，其中北疆提货价周内多维持在16600-16750元/吨左右.当前纺织企业开工率维持正常，下游纺织企业新增订单略有增量，随着棉花原料价格略有上涨，纺织企业采购以随用随购为主。本周中国棉花价格指数周均价16719元/吨，较上周下跌76元/吨，跌幅0.5%。

2、国际市场：基本面逻辑持续生效 棉价震荡上行

当前产业基本面逻辑仍然有效，周中前期市场整体情绪受外围冲突不确定性、通胀风险预期变化及其给大宗商品市场、美元指数带来的扰动仍然较为显著，棉价总体维持宽幅震荡。周后期受美棉种植面积下调预期及出口强劲影响而持续上涨至最高70.31美分/磅，再创9个月新高，后续需关注3月底美棉意向植棉面积数据发布会否带来新的引导，以及美伊谈判以及特朗普总统访华事宜进展。ICE期棉主力合约周均结算价68.37美分/磅，较上周上涨0.24美分/磅，涨幅0.4%。同期国内现货稳中略降，内外棉周均价差缩小至3285元/吨。

从主要国家运行情况看，美国在3.13-3.19日一周2025/26年度陆地棉净签约45904吨（含签约46176吨，取消前期签约272吨），较前一周增加3%，较近四周平均减少5%。全美旱情较上周略有增加，持续处于近年偏高水平。印度周内新花单日上市量在万吨上下，处于近年较低水平。价格方面，受国际棉价偏强震荡影响，周内S-6报价维持阶段性高位运行，在56500卢比/坎地，折美金约77美分/磅。巴基斯坦国内棉花价格大幅上涨，较3月初涨幅达1300卢比/莫恩德，折美金价格涨幅约5-6美分。目前，当地较高质量登记资源报价达17300卢比/莫恩德，处于年度内高位。从市场成交来看，受开斋节假期影响，市场整体交易活动较为清淡。

3、纺织市场：终端成交趋缓 库存略有积累

本周棉纱期货震荡运行，现货价格稳中略涨。纺企棉纱销售继续有走弱迹象，随着中小纺企少量原料补库，纺纱成本呈上升趋势，企业利润有所下降。部分纺企库存也呈上升趋势，销售压力略增。中高支紧密纺纱线受到季节性因素影响，整体销售尚好。但企业对4月下旬市场转淡存在一定预期，棉花继续维持逢低购进策略。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南山东、安徽大型企业平均在7-8成左右。本周中国纱线价格指数周均价22198元/吨，较上周上涨148元/吨，涨幅0.7%。同期外纱价格也有所上涨，内外纱周均价差扩大。

本周涤纶短纤价格受成本端原油与 PTA 波动主导，供应收缩提供支撑，但需求疲软与库存压力压制上涨空间，期货盘面震荡加剧市场观望情绪，多空因素博弈下价格呈震荡上行态势，后期仍需重点关注中东局势演变、PTA装置开工率变化及终端需求复苏情况。本周粘胶短纤市场呈现先扬后稳的运行态势，整体价格重心稳步上移，市场整体挺价意愿较强，厂家库存持续偏低且无库存压力，供应端支撑良好，主流商谈价格区间上移至13100-13300元/吨附近承兑。下游纱厂整体按需跟进，周内陆续签订新单，交投氛围尚可，后半周逐步转向消耗原料库存，市场走货速度平稳。

三、宏观经济

【巴基斯坦表示将就中东局势举行四国外长会议】巴基斯坦将于30日在伊斯兰堡与土耳其、埃及和沙特阿拉伯举行四国外长会议，讨论缓和中东局势和促进地区稳定的途径。巴基斯坦电视台国际频道在其社交媒体账号上称，此次会议将由副总理兼外交部长达尔主持。

【外交部表示中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通】美国总统特朗普表示将于5月中旬访华，外交部发言人林剑3月26日在例行记者会上答问时表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。

【欧元区3月综合PMI跌至10个月低点】受能源价格上涨与供应链受阻冲击，欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软。德国、法国PMI同步超预期降温。欧洲央行深陷“控通胀”与“保增长”两难，政策空间大幅收窄，滞胀风险警报拉响。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国际方面地缘扰动反复升温，美国通胀粘性与经济韧性下美元偏强运行。特朗普释放美伊和谈信号，一度带动油价回落，但随后伊朗拒绝相关提议，中东局势再度趋紧，避险情绪再度升温。后期需一方面关注地缘冲突进展，另一方面关注美联储换届的进展，新主席或在利率路径方面给出新指引。国内方面1-2月国内经济数据表现相对较好，宏观经济延续复苏态势，消费端回暖信号持续释放，同时中美关系释放更积极信号，从情绪端对棉价形成一定支撑。重点关注中美大国博弈情况、内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性。

从国际市场运行情况来看，当前北半球即将进入棉花关键种植期，市场对新年度种植面积调减、主产区天气不确定性的担忧升温，全球供应偏紧预期持续发酵，带动美棉价格进一步突破上行，叠加中国进口需求的实质性提振，未来中长期仍有上涨动能。后续需关注外围宏观风险、美棉出口持续性以及北半球主产区天气情况。

从国内市场运行情况来看，供应端来看国内商业库存去化进程加快，本年度末期流通资源的紧张格局较为明确，下游纺织 “金三” 旺季基本确认，补库需求回暖，同时新年度种植面积下降，市场对后市仍有看涨情绪。但30万吨加工贸易配额落地，叠加内外价差高位，进口替代增强，棉价上行空间受到一定抑制。后续需关注政策端指引、内外价差变化、种植调控政策落地情况，以及下游纺企刚需持续性。

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