观点总结

外围市场：美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，强化高利率维持预期，美元指数震荡走强。美伊冲突全面升级，4月8日临时停火协议破裂，5月7-8日霍尔木兹海峡爆发军事冲突，推动布伦特原油周涨9%，WTI原油周涨8%，最高达115.3美元/桶。国内方面，特朗普访华行程结束，中美将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。商品市场中，原油主力合约周涨4%，农产品期货涨跌互现。后续需重点关注霍尔木兹海峡通航情况，警惕地缘风险进一步推高油价引发通胀预期升温。

产业层面：国际方面，本年度美棉总体的销售目标接近完成，周度签约量变化影响相对有限，新年度方面，得州干旱缓解程度依然有限，USDA新年度全球期末库存降至五年次低位置，天气与供需报告双重加持下美棉下跌空间相对有限。国内方面，目前新疆产区天气良好，棉花出苗进度快于去年同期，新棉长势顺利，市场对种植面积调减预期基本计价完毕；需求端下游进入阶段性淡季，尽管棉纱价格持续跟涨，但织布端开机明显下降，对高价棉纱接受力度不足，部分纱厂进入边际累库阶段，对原料采购较为谨慎。内外价差方面持续收窄，港口库存累积，远期船货订货意愿减弱，进口对国内的冲击压力缓解。短期需警惕目标补贴、储备等相关政策对盘面的扰动。

一、市场价格回顾

本周郑棉在16200-16600区间震荡整理，周五大幅下跌，收于16085元/吨。国际棉价在11日大幅上扬后于13日触及高点88.88美分/磅，后受到出口报告不及预期影响大幅回调，周内收于阴线。周内内外棉现货价差收窄。国内棉纱价格维持平稳，内外纱价差缩窄，主要受外纱价涨影响。涤短价格持续回落，粘胶短纤维稳。

二、基本面动向

1、国内市场：淡季+政策预期扰动 短期偏弱运行

郑棉：盘整结束资金离场 短期偏弱

随着美国总统特朗普访华行程接近尾声，政策预期落空叠加短期需求转弱，资金撤离减仓助推郑棉在周五大幅下挫。郑棉15日09合约减仓超8万手，收于16085元/吨的两周低点。目前新疆产区天气良好，棉花出苗进度快于去年同期，新棉长势顺利，市场对种植面积调减预期基本计价完毕；需求端下游进入阶段性淡季，尽管棉纱价格持续跟涨，但织布端开机明显下降，对高价棉纱接受力度不足，部分纱厂进入边际累库阶段，对原料采购较为谨慎。内外棉盘面价差在周中收敛至3200-3300元/吨附近，后伴随美棉下跌再度扩张到3900元/吨左右。

截至周五，郑棉总持仓量107.2万手，折536万吨，较上一周下降12.9万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量12486张，折49.94万吨，较上周五减少271张。

现货：基差略有走弱 

本周现货价格走势跟随期货，周内基差略有走弱，周五销售较好。本周乌苏区域机采棉机采棉3129B含杂3.5%以内对应2605合约疆内库销售基差在1400-1450元/吨，新疆巴州区域机采棉3129B以上含杂3.5%以内对应2609合约疆内库销售基差在1330-1400元/吨。本周中国棉花价格指数周均价17940元/吨，较上周下跌165元/吨，跌幅0.9%。

2、国际市场：预期兑现获利了结 USDA预测偏多

美棉受得州干旱持续、USDA供需报告利多及宏观方面中美谈判较好预期带来的利好支撑，13日盘中冲高至88.88美分/磅，创阶段新高。美国农业部（USDA）5月全球棉花供需月报预测，2026/27年度全球棉花消费量预计达到2649.5万吨，为近六个年度最高水平；2026/27年度全球棉花产量将同比下降5.4%，降至2526.6万吨；全球期末库存将明显下降至近五年最低水平，尤其是中国、印度、巴西、美国等主要生产国库存预计同比减少。但高棉价抑制全球采购需求，美棉最新周度签约创年度单周新低，同时美国前期干旱预期定价较为充分，目前得州局部迎来降雨天气，未来降雨概率同样增加，天气驱动减弱，多头资金获利了结，ICE美棉周五大幅回落。ICE期棉主力合约周均结算价85.09美分/磅，较上周上涨1.16美分/磅，涨幅1.4%。

从主要国家运行情况看，美国5.1-5.7日2025/26年度陆地棉净签约10818吨，较前一周减少61%，较近四周平均减少66%，为年度内最低单周签约水平；装运陆地棉65837吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少12%。印度周内新花单日上市量在5000吨上下，处于近年中等偏低水平。价格方面，受国际棉价持续走高带动，周内S-6报价持续上调，目前涨至67250卢比/坎地，折约89.7美分/磅。巴基斯坦当地棉花成交低迷，供应偏紧但轧花厂惜售，目前价格高位企稳，较高等级旁遮普省新棉价格折合美元约90.5美分/磅。

3、纺织市场：观望情绪明显 利润有所回升

本周下游纺织市场整体需求基本稳定，棉纱期货震荡后回落，现货价格变动不大。现货市场表现较为平稳，市场棉纱价格多稳少涨，企业上调幅度仅百元左右。目前订单情况有所分化，大型纺企较为稳定，中小纺企订单缩量，且短单小单居多，季节原因是一方面，棉价不稳也令部分纺企不敢接大单。由于各环节利润情况均表现不佳，部分纺企为节约成本，采购原料也有尽量向下“兼容”。周五大跌后，陆续有纺纱厂按需点价。下游坯布价格跟涨缓慢，同时织造厂及布行对于高价纱有一定抵触情绪，叠加“金三银四”旺季告一段落，下游季节性转弱，后续订单持续性不强，因而布厂采购量减少，棉纱交投逐步清淡。

本周涤纶短纤价格整体呈先扬后抑、震荡回落走势，周初市场小幅冲高后持续走弱，周尾小幅回弹但整体重心明显下移，现货价由8150元/吨下跌至8085元/吨。供应端短纤工厂加工利润承压，主动适度降负减产，市场货源供应略有收缩；需求端终端纺织已进入淡季特征，订单支撑动能较弱，弱需求持续压制短纤上行空间。本周国内粘胶短纤市场呈现先涨后稳走势，价格重心上行后维持坚挺盘整格局，截至 5月14日中高端货源主流商谈价格稳定在 13800-14300元/吨承兑。下游终端开工偏弱、订单不足现状短期难改善，纱厂仍将延续按需采购模式，难以出现大规模补库行为，市场价格波动幅度有限，整体以坚挺窄幅整理为主。

三、宏观经济

【特朗普对中国进行国事访问】应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。习近平指出，特朗普总统此访是一次历史性、标志性的访问，我们共同确定了中美建设性战略稳定关系的新定位，就保持经贸关系稳定、拓展各领域务实合作、妥善解决彼此关切达成重要共识，同意就国际和地区问题加强沟通和协调。访问有利于促进相互理解、加深彼此信任、增进两国人民福祉。美国总统特朗普随后表示，非常感谢习近平主席邀请我到中南海做客。此次访华是一次非常成功的访问，举世瞩目，令人难忘。我愿同习近平主席继续保持诚恳深入沟通，热情期待在华盛顿接待习近平主席。

【CPI及PPI数据揭示国际国内宏观经济情况】

中国：4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。

美国: CPI在4月份同比上涨3.8%，环比增加0.5%，高于3.7%的市场预期，创近三年新高，明显反映出自伊朗战争爆发以来汽油价格上升的影响，挤压美联储年内降息空间。美国4月PPI的同比涨幅更是达到6%，为2022年12月以来的最大增幅。

【美伊战争陷入僵局】5月10日伊朗通过巴基斯坦向美方提交含五项强硬先决条件（结束地区战线、解除制裁、解冻资产、赔偿损失、承认海峡主导权）的和谈回应，特朗普次日公开拒绝并贬低为 "垃圾"，外交窗口基本关闭，伊朗议会国家安全委员会5月12日警告若再遭袭击将把铀浓缩丰度提升至武器级，美军则继续维持对伊朗的海上封锁，双方处于极限僵持状态，既在红线边缘试探又避免全面战争升级，地区局势持续紧张，布伦特原油价格维持在87-90美元/桶区间。

四、展望

从外围市场运行情况来看，美联储降息预期持续推迟，美国4月CPI同比涨 3.8%创近三年新高，强化高利率维持预期，10年期美债收益率升至4.48%，美元指数震荡走强。美伊冲突全面升级，4月8日临时停火协议破裂，5月7-8日霍尔木兹海峡爆发军事冲突，推动布伦特原油周涨9%，WTI原油周涨8%，最高达115.3美元/桶。国内方面，特朗普访华行程结束，中美将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。商品市场中，原油主力合约周涨4%，沪金、沪银期货跟随国际市场震荡下跌，工业金属分化，农产品期货涨跌互现。后续需重点关注霍尔木兹海峡通航情况、美联储 5 月会议纪要及中国经济数据表现，警惕地缘风险进一步推高油价引发通胀预期升温。

从国际市场运行情况看，4月美国CPI数据引发加息预期提升，美元指数高位震荡，压制以美元计价的大宗商品，但本年度美棉总体的销售目标接近完成，周度签约量变化影响相对有限，新年度方面，得州干旱缓解程度依然有限，USDA新年度全球期末库存降至五年次低位置，天气与供需报告双重加持下美棉下跌空间相对有限，关注82-83美分/磅的支撑位以及后期天气及地缘政治带来的引导。国内市场运行情况看，目前新疆产区天气良好，棉花出苗进度快于去年同期，新棉长势顺利，市场对种植面积调减预期基本计价完毕；需求端下游进入阶段性淡季，尽管棉纱价格持续跟涨，但织布端开机明显下降，对高价棉纱接受力度不足，部分纱厂进入边际累库阶段，对原料采购较为谨慎，带动现货基差小幅回落。内外价差方面持续收窄，港口库存累积，远期船货订货意愿减弱，进口对国内的冲击压力缓解。短期需警惕目标补贴、储备等相关政策对盘面的扰动。

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