观点总结

外围市场：国外方面，美伊达成协议促成原油价格大幅回落，风险资产从商品撤出转战美元，对于棉价上涨较为不利。美国最新PCE数据同比创2023年4月以来新高，环比持平4月符合预期，通胀压力犹存，市场定价美联储9月加息，经济韧性犹存，对棉价影响中性。国内方面，国内继续通过两新政策促进消费，央行呵护月末市场流动性。中美拟成立贸易理事会磋商农产品贸易事宜，对美棉形成一定利好。

从国际市场运行情况看，美棉旱情和苗情指标均指向月末实播情况或偏利空发展；印度季风影响持续，面积增加预期或不敌棉区降水减少，但当前阶段供应端利多题材暂不足。美棉新年度签约处近年较高位，加之中美农产品磋商或形成一定利好，短期需求略有支撑。但当前东南亚和南亚国家纺织企业经营承压，一定程度影响后续签约。总体供需形势仍偏弱。

国内市场运行情况看，当前纺织市场尚无复苏迹象，买涨不买跌心理也令纺企及下游观望情绪偏高。供应端新疆高温天气持续，虽有影响但程度有限，产量预期仍然较稳。储备棉轮出预期长期形成上涨压制。涤纶短纤价格快速回落，与棉花价差扩大至万元以上，对用棉形成替代预期。市场压力犹存，行情或继续下行走势。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价均持续回落。郑棉受到美伊达成和解，外围商品普跌影响；同时市场处于传统纺织淡季，企业产销继续走弱；新棉生产形势总体稳定共同形成压制。外棉在原油回落、美元走强，加之美棉区旱情持续缓解，苗情较好，以及美棉签约减少等因素共振下，也持续回撤，形成区间震荡之势。内外棉现货价差周中扩大，整体平稳。棉涤价差扩大，棉粘价差收窄。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉万六附近仍存阻力 现货基差扩大

郑棉：宏观与产业施压 万六附近仍存阻力

本周郑棉连跌五日，主力最低跌至15615元/吨，显示万六附近仍存阻力。周初美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡开放，国际油价大幅回落，带动商品价格继续普跌，棉价亦受到波及。同期本网半月商业库存调查显示，库存环比下降略加快，但同比增加，提示当前阶段库存仍较充裕。下游纺织市场淡季氛围不改，纺企让价成交及小企业限产情况持续，难以形成支撑。而新疆棉花长势也整体较稳，储备棉轮出预期持续高悬，均对棉价形成压制。本周郑棉主力周均价15869元/吨，较上周下跌25元/吨，跌幅0.2%。周内主力及远月月间差价略扩大。

截至周五，郑棉总持仓量102.6万手，折513.0万吨，较上周四增加4.0万手。截至周五注册仓单加有效预报总量11507张，折46.0万吨，较上周四减少219张。

现货：基差扩大 高温影响待明朗

周内郑棉回落，市场基差扩大，现货成交价跌幅较小，部分纺企在低位增加点价，但中小纺企以刚需采购为主。周五北疆疆内库机采棉3129B含杂3.0%以内基差报价1550元/吨左右，南疆同等级资源基差报价在1450元/吨左右，其中北疆提货价在17300元/吨左右，较上周下跌200元/吨左右。本周中国棉花价格指数周均价17568元/吨，较上周上涨124元/吨，涨幅0.7%。

截至6月22日，全疆棉花进入初花期，开花率约20.3%，较去年同期慢2.0个百分点。预计下周部分棉区将出现高温天气，对棉花生长不利。

2、国际市场：内外围利空共振 棉价受限80美分/磅

本周美伊达成协议原油价格下跌，以及美元快速上涨从外围施压。产业方面美棉区降雨充沛，旱情明显好转，加之苗情领先，优良率较好等缓解供应紧张预期，同时市场也开始提前交易月末美棉实播面积数据。需求方面美棉签约连续两周减少。本周ICE主力合约结算价均价77.55美分/磅，较上周下跌0.96美分/磅；远月合约结算价均价78.91美分/磅，下跌0.92美分/磅。

从主要国家运行情况看，美国本年度陆地棉净签约环比减少53%，装运增加20%，中国均减少三成以上。全美约58%植棉区受旱情困扰，较前周大幅减少18个百分点；棉株整体偏差率13%，环比上升2个百分点，同比低7个百分点。随着厄尔尼诺形成与持续发展，印度季风活动持续偏弱，截至6月25日累计降雨量较往年均值减幅超四成。新年度棉花播种面积处于近年低位。巴基斯坦由于消费较为清淡，加之新棉开始少量上市，籽棉价格下调，棉价大幅回调，折约79美分，刺激当地企业转向采购国产棉。

3、纺织市场：纱价弱势下滑 库存上升但尚可控

本周纺企棉纱出货缓慢，多数企业仍以让利成交为主，棉纱降价幅度在200-300元/吨，成品库存呈现小幅上升，但总体库存规模在15-20天可控范围。目前下游观望心理较强，淡季及市场方向不明之下，织厂和贸易商均谨慎采购。内地纺企纺纱部分亏损，部分可以实现小幅盈利。原料方面内地纺企多随用随购，也有部分纺企在期货下跌之际加大点价力度。本周中国纱线价格指数周均价23302元/吨，较上周上涨9元/吨。同期外纱价格基本平稳，内外纱周均价差基本稳定在471元/吨。

本周涤纶短纤受成本塌陷、需求淡季、供需偏弱三重压制：美伊局势缓和致原油、PX、PTA连续大跌，成本端支撑大幅松动；叠加6月纺织传统淡季，下游采购意愿低迷；供应端工厂库存去化缓慢，市场观望情绪浓厚，价格随成本重心持续下移。粘胶短纤短期低库存基本面不变，厂家挺价意愿较强，行情整体保持偏强基调。预计下周市场以高位窄幅震荡整理为主，成交依靠刚需订单。

三、宏观经济

【霍尔木兹海峡通航量恢复至战事前近六成水平】标普全球能源公司25日发布报告说，24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录。本月霍尔木兹海峡的船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。报告说，截至24日，本月累计有551艘船舶通过霍尔木兹海峡，有望成为战事爆发以来通航量最高的月份。

【商务部回应中美经贸磋商最新进展】商务部新闻发言人何亚东在25日举行的例行新闻发布会上说，按照中美经贸磋商达成的共识，双方同意成立贸易理事会，并将在理事会项下讨论对等降税等合作。双方经贸团队将就此开展进一步磋商。何亚东说，中美双方在飞机和农产品领域的贸易合作是互利共赢的。双方团队将继续保持沟通，鼓励并指导各自企业加强对接，拓展相关领域贸易合作。

【国际油价金价跌破重要整数关口】受霍尔木兹海峡通行状况改善和美元指数走高等因素影响，纽约原油期货价格24日盘中跌破每桶70美元，为3月初以来最低水平；国际黄金期货价格盘中跌破每盎司4000美元，为2025年11月初以来最低水平。

四、展望

从外围市场运行情况来看，国外方面，美伊达成协议促成原油价格大幅回落，风险资产从商品撤出转战美元，对于棉价上涨较为不利。美国最新PCE数据同比创2023年4月以来新高，环比持平4月符合预期，通胀压力犹存，市场定价美联储9月加息，经济韧性犹存，对棉价影响中性。国内方面，国内继续通过两新政策促进消费，央行呵护月末市场流动性。中美拟成立贸易理事会磋商农产品贸易事宜，对美棉形成一定利好。

从国际市场运行情况看，美棉旱情和苗情指标均指向月末实播情况或偏利空发展；印度季风影响持续，面积增加预期或不敌棉区降水减少，但当前阶段供应端利多题材暂不足。美棉新年度签约处近年较高位，加之中美农产品磋商或形成一定利好，短期需求略有支撑。但当前东南亚和南亚国家纺织企业经营承压，一定程度影响后续签约。总体供需形势仍偏弱。

国内市场运行情况看，当前纺织市场尚无复苏迹象，买涨不买跌心理也令纺企及下游观望情绪偏高。供应端新疆高温天气持续，虽有影响但程度有限，产量预期仍然较稳。储备棉轮出预期长期形成上涨压制。涤纶短纤价格快速回落，与棉花价差扩大至万元以上，对用棉形成替代预期。市场压力犹存，行情或继续下行走势。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻