【概要】本周，国际棉价受美棉优良率持续下滑、干旱范围扩大以及超强厄尔尼诺预期发酵等多重供给端利多推动，突破前高；国内棉价受外盘带动冲高后回落，多空博弈加剧，内外棉价差显著收窄。

一、价格回顾

国际市场方面，美棉产区旱情持续发酵与厄尔尼诺天气预期共振，叠加美元阶段性走弱，共同推动国际棉价继续上行，纽约棉花期货主力合约8月27日大涨3.67%至92.75美分/磅，创2024年4月以来新高。本周主力合约结算均价90.02美分/磅，较前周上涨2.83美分/磅，涨幅3.2%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价97.99美分/磅，折人民币进口成本16407元/吨（按1%关税计算，不含港杂和运费），较前周上涨679元/吨，涨幅4.3%。

国内市场方面，本周棉花价格先抑后扬，均价小幅抬升。受外盘强势带动及新疆减产忧虑支撑，郑棉主力合约周初偏强震荡于万七关口附近，周中技术性回调后小幅回落，8月28日受美棉大涨提振大幅拉升至17345元/吨，日内冲高回落，多空博弈激烈，周结算均价17033元/吨，较前周上涨120元/吨，涨幅0.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价18150元/吨，较前周上涨132元/吨，涨幅0.7%；国内棉价高于国际棉价1743元/吨，价差较前周缩小547元/吨。

纺织市场方面，内外纱价格小幅跟涨、外纱走势略强于内纱。国内C32S普梳纱市场均价23548元/吨，较前周上涨34元/吨，涨幅0.1%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23594元/吨，较前周上涨156元/吨，涨幅0.7%；常规外纱高于国产纱46元/吨；涤纶短纤价格上涨85元/吨至7849元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，美关税威胁扰动市场情绪，美联储主席沃什释放偏鹰信号。美国政府以“产能过剩”为由，考虑对自中国进口商品额外加征7.5%关税。目前中国纺织品服装对美出口综合关税已高达20%-37.5%，若额外加征关税，将进一步削弱我国纺织品服装在美国市场的竞争力，对棉花产业链下游需求形成潜在压制。商务部新闻发言人8月27日回应称，美方行为是典型的单边主义、保护主义，中方坚决反对。8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表上任以来首次主旨演讲，强调2%通胀目标“坚定且固定”，称今夏通胀虽有好转但“未出现有意义的改善趋势”，若价格压力未取得更多进展，利率可能需要进一步上调。同时，沃什明确拒绝提供前瞻指引，市场加息预期随之升温，长债收益率再度走高，金融条件收紧对大宗商品价格形成阶段性压制。国内工业企业利润延续增长，但纺织业增速明显放缓。国家统计局数据显示，1-7月全国规模以上工业企业利润同比增长17.6%，其中纺织业利润同比增长7.9%，增速较1-6月的16.6%明显回落；纺织服装业利润降幅由1-6月的-28.0%收窄至-17.2%；化学纤维制造业利润同比大增107.7%，显示产业链利润分化明显，化纤原料端盈利强劲，纺织加工环节增速放缓，服装终端仍在收缩区间，成本向下游传导不畅的结构性矛盾依然突出，终端消费需求恢复偏慢对行业盈利的制约持续显现。

棉花市场方面，北半球天气扰动持续、南半球新花上市提速，印度棉进口6月如期放量。美国农业部数据显示，截至8月23日当周美棉优良率降至37%，连续第五周下降。最新干早预警显示，产棉区干旱比例已从44%上升至52%。未来一个月得州旱情仍将延续，单产及产量面临进一步下调压力，此外，北半球秋冬季发生"非常强"厄尔尼诺事件的概率已升至超90%，印度气象局称今年雨季总降水量可能较常年低约15%，创2009年以来最低，对棉花生产构成威胁。巴西新花上市进度预期提速，截至8月21日巴西棉花收割率达70.5%，环比提高10.9个百分点，同比快10.2个百分点。印度执行免税政策首月棉花进口放量兑现，6月进口9.6万吨，同比增长175%，本年度棉花进口累计达107.9万吨，已超过美国农业部8月供需预测报告中的预估数据（104.3万吨），后续印度进口需求仍有望维持高位，或为国际棉价提供一定支撑。国内高温天气逐步缓解但减产预期尚未证伪，下游静待旺季需求表现。新疆棉花进入集中吐絮阶段，部分机采棉田吐絮比例已达40-50%，新棉上市期预计较往年提前。近期棉区高温强度较前期有所减弱，北疆部分区域迎来降水，利于补充墒情；南疆大部分地区仍维持晴热天气，但极端高温逐步缓解。8月25至27日，中国国际纺织纱线（秋冬）展览会在上海召开，根据调研情况，当前市场形势较上月有所好转，但远不及春季热度，企业订单分化明显、观望情绪较重。部分企业担忧，若旺季窗口推迟，实际有效时长将被压缩，订单集中释放的节奏与体量均存在不确定性。此外，棉价上涨向下游传导受阻，纺企利润持续承压，进一步制约原料采购意愿。本周储备棉销售延续100%成交，截至8月28日累计销售24万余吨，阶段性供应偏紧格局得到持续改善。

综上，短期来看，北半球天气窗口期供应扰动犹存，叠加采购需求稳定，国际棉价或偏强震荡，但需警惕天气风险缓解、宏观层面变数及资金获利离场带来的回调压力。国内方面，减产担忧叠加旺季需求预期共同支撑棉价，但储备棉投放与新棉上市临近将共同压制上涨空间，棉价维持高位震荡可能性较大。重点关注旺季需求表现与实际产量情况。

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