观点总结

外围市场：国际方面美国中选结果带来油价回落以及关税战预期降温，对国际棉价的短期影响已基本体现。美国最新就业数据较乐观，后续继续关注美联储加息预期动向。国内方面周内监管部门推出多项救市措施，同时提高外汇存款准备金率稳汇率，稳定市场预期的意图明显，对资金面形成一定呵护，但未来宽松政策仍难拓展，整体宏观环境偏温和。

国际市场：近期美棉签约改善但程度有限，下游消费仍然受制全球经济基本面。美棉多空博弈力度有限，预计ICE主力将在80美分一线震荡运行，等待更多宏观信号。

国内市场：新棉上市量加大，郑棉在15500元/吨上方套保压力较大。下游纺织市场淡季氛围持续，保障现金流成为首要任务，对棉花也较难展开大规模采购。预计棉价在当前位置震荡运行的可能性较大。

一、市场价格回顾

本周国内外棉价均先跌后涨，下探新低。郑棉周初延续前期震荡下滑趋势，主力下探低点15030元/吨，周后期在美国中选结束，市场风险因素落地之下持续反弹，但仍受阻15500元/吨一线。国际ICE期棉主力前期承压下探至低点76.47美分/磅，后续在美国中选结果呈现一定利好，叠加美棉签约数据好转之下，持续反弹。周内内外棉价差维持平稳。国内棉纱跌幅高于外纱，二者价格基本拉平。涤短价格跌幅明显大于粘短。

二、基本面动向

1、国内市场：郑棉探低反弹上方承压 现货跌幅超期货

郑棉：宏观选举事件落地 棉价触底反弹本周初郑棉主力延续前期下跌趋势继续向下震荡，最低下探至近九个月低点15030元/吨。周中期随着美国中期选举预测结果出炉，特朗普失去国会控制权，市场风险交易告一段落，空单集中减仓，推动价格反弹。但后续在基本面并无明显改善，且上方套保压力仍然较大的情况下，棉价仅小幅向上震荡，受阻15500元/吨一线。本周郑棉主力周均价15249元/吨，较上周下跌104元/吨，跌幅0.7%。

本周郑棉总成交278.3万手，较上周减少72.6万手；截至周五总持仓112.9万手，折564.5万吨，较上周五增加7.9万手。至同期注册仓单加有效预报总量6585张，折26.3万吨，较上周五减少39张。

现货：基差有所分化 现货跌幅超期货

本周郑棉前期探低，市场基差基本维持平稳，现货成交价格走弱，优质棉基差仍较为坚挺。随着新棉上市量持续加大，而下游销售整体缓慢，部分中低等级棉基差有所走弱。目前疆内双29级棉花成交基差在1000-1200元/吨。本周中国棉花价格指数周均价16798元/吨，较上周下跌210元/吨，跌幅1.2%，略高于期货主力。

截至11月2日，全疆棉花采摘进度约97.4%，较上周增加6.1个百分点，同比快1.3个百分点。其中南疆采摘进度约95.5%，分别快9.5个和2.2个百分点；北疆采摘进度约100%，较上周持平，同比快一周左右；东疆采摘进度约100%，较上周持平，同比快1.2个百分点。全疆新棉采摘即将结束，由于郑棉交易重心下行，籽棉收购价周内下滑，多数地区机采棉平均收购价6.7-7元/公斤，少数区域优质籽棉仍在7元/公斤以上。

2、国际市场：选举结果利多叠加签约好转 棉价先跌后涨

本周前期ICE期棉在供应压力增大，宏观因素尚未兑现情况下，继续下探新低，主力合约跌至近四个月低点76.47美分/磅。周中期美国中选结果基本落地，阶段性利空出尽，原油和关税压力有所减轻，棉价出现反弹。随后美棉签约数据有所好转，加之外围美非农就业数据乐观，棉价继续小幅反弹，最高涨至79.43美分/磅。本周ICE主力合约周均结算价78.13美分/磅，较上周下跌0.19美分/磅，跌幅0.2%。

从主要国家运行情况看，美国方面，10月23日至29日一周美国本年度陆地棉净签约较前一周增加28%，较近四周平均增加53%；装运较前一周减少14%，较近四周平均下降16%。当周中国净签约量23吨，环比大幅减少。截至11月3日全美约65%植棉区受旱情困扰，较前一周增加1个百分点；其中得州约65%植棉区受旱情困扰，较前一周减少6个百分点。周内印度S-6现货价格整体下跌，棉农惜售情绪较强，上市进度偏慢。现货均价89.31美分/磅，环比下跌1.8美分。周内CAI本年度平衡表首发，产量预期476万吨，同比下降14%；进口110.5万吨，下降9.2%；消费620.5万吨，持平；出口20.4万吨，下降20%。期末库存降至69.5万吨，下降43.9%。巴基斯坦棉价整体持稳，成交温和，纱厂按需谨慎采购。截至10月3    1日本年度籽棉累计上市量折皮棉约73.5万吨，同比增加6.9%。国内纱厂皮棉采购量61.9万吨，出口1.5万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.0万吨。

3、纺织市场：淡季成交低迷 纱价继续回落

本周纺织市场淡季氛围蔓延，成交平淡。周中随着棉价回升，部分纺企尝试小幅上调报价，但下游成交意愿低迷，周内大部时间纺企和贸易商仍维持小幅让利去库存状态。目前大部纺企开机率维持中高位，但棉纱销售有所亏损，成品库存逐渐上升，基本在30天左右，部分达到近40天。部分内地纺企继续存在限产和调降开机的情况。市场混纺和差异化棉纱的成交情况略好于纯棉纱。周内中国纱线价格指数周均价23048元/吨，较上周下跌224元/吨，跌幅1.0%。周内外纱价格跌幅小于内纱，内外纱价差由正转负。

受美国中期选举民主党获胜影响，地缘溢价回吐带动油价下行，PTA、乙二醇同步回落，涤纶短纤成本支撑明显减弱；同期供应端随着企业装置重启、开工抬升，叠加新产能即将投放，供给压力增加。当前下游心态偏空，订单跟进不足，基本以刚需采购为主，供需格局趋于宽松进一步压制行情。粘胶短纤前期连续11周上涨后本周上涨动能衰减，价格驱动由成本+需求共振转为仅依靠低库存挺价，价格边际脆弱性上升，短期主流承兑商谈区间14600-14900元/吨。

三、宏观经济

【央行时隔五年上调外汇存款准备金率】中国人民银行发布消息称，自11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，以稳定市场预期，维护外汇市场平稳运行。这是近五年来央行首次上调外汇存款准备金率。今年以来，人民币持续走强。前9个月，人民币对美元汇率累计升值4.2%。10月下旬以来升值速率加快，11月2日升破6.65元。

【美国民主党横扫国会】多家美国媒体预测，美国民主党在3日举行的中期选举中力压共和党，夺回参议院和众议院控制权，重新掌控美国国会。美国总统特朗普接受媒体采访时说，准备与民主党合作。他承认伊朗战事对共和党选举表现“有一定影响”，但不后悔，“（如果重来）我还会这么做”。他还称，油价上涨才是最大的政治包袱。

【美股暴跌带崩全球市场】美国股市周四遭遇暴跌，三大股指均创下2025年4月以来最大单日跌幅。恐慌情绪蔓延至亚太市场。消息面上，美国民主党拿下国会两院，市场担忧对人工智能（AI）相关支出和数据中心建设的监管将收紧，投资者加速撤离芯片板块。

四、展望

从外围宏观环境看，国际方面特朗普中选失利源自政府发起的“关税战”和对伊朗军事行动抬升美国国内物价和生活成本，选举结果也带来油价回落以及关税战预期降温，对国际棉价的短期影响已基本体现。美国最新就业数据较为乐观，后续继续关注美联储加息预期动向。国内方面周内监管部门推出多项救市措施让投资者逐步重拾信心，同时提高外汇存款准备金率稳汇率，稳定市场预期的意图明显，对资金面形成一定呵护，但未来宽松政策仍难拓展，整体宏观环境偏温和。

从国际市场运行情况看，近期美棉签约略有改善但程度有限，下游消费仍然受制全球经济基本面。美棉未点价销售合约总量持续偏低，加之资金净多持仓下降，多空博弈力度有限，短期盘面继续反弹缺乏强支撑。预计ICE主力将在80美分一线震荡运行，等待更多宏观信号。

从国内市场运行情况看，新棉上市量加大，郑棉在15500元/吨上方套保压力较大。下游纺织市场淡季氛围持续，保障现金流成为首要任务，纺织厂和贸易商短期降价去库存的基调较难改善，对棉花也较难展开大规模采购。基本面短期仍被供需压力主导，预计棉价在当前位置震荡运行的可能性较大。

文章&图片来源于：中国棉花信息网、棉花展望、官方媒体/网络新闻